#三月非农数据来袭 3 місяць звіт про зайнятість: приховані структурні тріщини під «гарними цифрами»

Звіт про зайнятість за березень, опублікований Міністерством праці США у п’ятницю, перевищив очікування ринку, що зменшило ставки на зниження відсоткових ставок ФРС у цьому році, ціни на державні облігації США знизилися, а дохідність піднялася на 3–5 базисних пунктів, зокрема, дохідність двохрічних облігацій, чутливих до політики, зросла найшвидше. Ринок очікує ймовірність збереження ставки ФРС у квітні на рівні 99,5%, а у червні — 97,5% (перед публікацією — 91,7%).
Але глибокий аналіз цього звіту відкриває досить заплутану картину: на перший погляд, активність у наймі несподівано зросла, що нібито свідчить про економічну стійкість; але за зовнішнім шаром даних приховується порожнеча у якості робочої сили, підтримка разовими факторами та зростання прихованого безробіття, що малює далеку від досконалості структурну картину.
1. 17.8 тисячі за «технічним» відновленням
У березні додаткові робочі місця склали 17,8 тисяч, що значно перевищує очікувані 6 тисяч і є найвищим показником з грудня 2024 року. Рівень безробіття несподівано знизився з 4,4% до 4,3%. Однак глибше аналізуючи галузі, можна побачити, що ця «сильна» цифра здебільшого зумовлена технічним відскоком, викликаним окремими подіями, а не внутрішнім попитом.
У цьому місяці сектор охорони здоров’я додав 7,6 тисяч робочих місць, з яких близько 3,5 тисяч були результатом повернення працівників після завершення страйку. Також будівельна галузь створила 2,6 тисяч нових робочих місць, що відображає сезонне відновлення після екстремальних холодів у лютому. Саме ці дві галузі забезпечили понад 50% місячного приросту. На противагу цьому, кількість працівників федерального уряду продовжує зменшуватися, знизившись на 18 тисяч, а фінансовий сектор і транспортно-складські послуги залишаються слабкими.
2. Страхи щодо зниження доходів і скорочення робочого часу
Якщо кількість нових робочих місць — це «обличчя», то зарплати і робочий час — це «внутрішня частина», що визначає купівельну спроможність працівників і довіру бізнесу. У березні середня погодинна заробітна плата зросла лише на 3,5% у річному вимірі, що менше за очікувані 3,7%. Більш тривожним є те, що середній тижневий робочий час несподівано знизився до 34,2 години.
Зменшення і робочого часу, і зарплат означає, що реальний загальний дохід працівників поступово знижується. За умов високої інфляції, така тиск на доходи може свідчити про майбутнє послаблення споживчих витрат.
3. Зниклі шукачі роботи: розбавлений рівень безробіття
Зниження рівня безробіття (4,3%) на папері заспокоює ринок, але опитування домогосподарств показують глибші проблеми. Дані свідчать про стрімке зростання «зневірених» шукачів роботи — на 14,4 тисячі до 51 тисячі, а також зростання числа маргінальних працівників (готових працювати, але не шукаючих роботу останнім часом) на 32,5 тисячі.
Оскільки ці працівники припинили активно шукати роботу, їх не враховують у чисельнику офіційного рівня безробіття, що створює ефект розведення «прихованого» безробіття. Крім того, кількість довгострокових безробітних зросла на 32,2 тисячі, і їх частка у загальній кількості безробітних піднялася до 25,4%, що свідчить про застій у ринку праці.
Холодна логіка Уолл-стріт: 1.5 тисячі — справжній рівень
«Голос ФРС» Нік Тіміраос зазначає, що якщо виключити сезонні коливання за перші три місяці цього року, середньомісячний приріст зайнятості за останні шість місяців становить лише близько 1,5 тисячі. Ця цифра значно нижча за середнє значення з 2026 року (6,8 тисяч), що відображає реальний тренд сповзання ринку праці.
Одночасно, аналітики Goldman Sachs та інших інституцій попереджають, що вплив геополітичних конфліктів (наприклад, війна з Іраном) на економіку зазвичай має затримку 4–8 тижнів. Дані за березень базувалися на початку місяця, коли ще не відобразилися наслідки шоку пропозиції, тому реальні наслідки можуть проявитися у даних за квітень і травень.
Висновок: пастка «фальшивої сили» ФРС
Цей звіт створює ілюзію «фальшивої сили» на шляху зниження ставок: цифра 17,8 тисяч достатня, щоб дати ФРС підстави залишатися на місці, і навіть змусити ринок закласти ймовірність зниження у квітні майже до нуля.
Однак ця ілюзія, заснована на разових факторах і занижених даних (у лютому дані були скориговані до -13,3 тисяч), не може приховати слабкості фундаментальних трендів. Інфляційний тиск і вплив на зайнятість, викликані війною, можливо, стануть очевидними лише у даних за квітень і травень. Для нового голови ФРС це означає складний вибір між уповільненням зростання і збереженням інфляційної стійкості — навіть якщо він вирішить залишитися в режимі очікування, це вже не буде найкращим рішенням, і важко буде зменшити занепокоєння ринку щодо ризику «застою з інфляцією».