Ви знаєте цю історію про До Квона і те, як його чистий капітал колись здавався недоторканним, поки все не обвалилося? Так, дозвольте мені пояснити, що насправді сталося з Luna та UST, бо це був не просто крах ринку — це була ретельно побудована доміно, яка нарешті впала.

Отже, ось що про До Квона. Південнокорейський підприємець, випускник Стенфордського університету за спеціальністю комп’ютерні науки, працював в Apple і Microsoft, перш ніж зануритися у крипту. До 2018 року він заснував Terraform Labs і залучив серйозні інвестиції — $57 мільйонів загалом від великих інституційних інвесторів і провідних криптофондів. У нього були рекомендації, підтримка і, найголовніше, впевненість. Можливо, занадто багато впевненості.
У 2020 році Terraform запустила UST, алгоритмічний стейблкоїн, який нібито був прив’язаний до долара. Механізм був елегантним у теорії: підтримувався токенами Luna, система була розроблена для підтримки прив’язки до долара через модель спалювання і емісії. Звучить добре на папері, правда? Але тут стає цікаво. Хоча всі думали, що Південна Корея фактично використовує UST, Terraform штучно відтворювала фальшиві транзакції Chai у мережі, щоб підвищити цифри і створити враження реального прийняття. Сам Квон пропонував створювати «фальшиві транзакції, що виглядають реальними» і обіцяв «зробити все можливе, щоб зробити їх невідрізненними». Це не інновація — це маніпуляція.
І Квон точно знав, що робить. Перед крахом він був настільки впевнений, що поставив $1 мільйонів на те, що Luna не опуститься нижче певної ціни. Він навіть запропонував ще один ставок, що UST не втратить прив’язки. Цей чоловік був повністю вірив у свою історію, переконаний, що його чистий капітал і проект непохитні. Спойлер: так не сталося.
Травень 2022 року — це коли почали падати доміно. Anchor Protocol, який пропонував шалені доходи за депозити UST, почав знижувати ставки. Люди панікували і почали виходити. Механізм спалювання і емісії, який мав врятувати ситуацію? Він був повільним, незграбним і стикався з технічними проблемами. Біржі призупинили виведення коштів. Вся система скрипіла під тиском.
Тим часом, прив’язка UST погіршилася. Автоматизовані пули Curve створювали ще більші дисконти, намагаючись стимулювати арбітражних трейдерів, що лише прискорювало смерть. Ціна Luna почала падати, оскільки механізм розбавляв її пропозицію, щоб підтримати UST. Це був порочний цикл невдачі.
За одну тиждень зникло $45 мільярдів. Luna перетворилася з проекту з масивною підтримкою у фактично нічого. Чистий капітал До Квона, який так вражав на папері, зник. Мрія про алгоритмічний стейблкоїн перетворилася на попереджувальну історію про зарозумілість, фальшиві метрики і те, що трапляється, коли ставиш все на механізм, який не може масштабуватися під тиском.
Дивлячись на ціни Luna і Lunc сьогодні — майже нуль — видно, що залишилося від того краху. Це жорстке нагадування, що у крипто світі впевненість без сутності — це просто ще один спосіб побудувати доміно.