Минулого другого півріччя збільшили позиції у Чжаоянь Сіньяо, сформували позиції у Тебао Шеньюй. Фонд CEIBS Гран самостійно придбав акції свого управління медичними фондами.

У другій половині 2025 року у структурі внутрішніх інвестувань трьох фондів під управлінням Гелан відбулося помітне розмежування.

31 березня інвестдиректорка компанії China Europe Fund (СІЕ) і зіркова керуюча фондами Гелан, яка керує трьома публічними фондами, оприлюднила річні звіти за 2025 рік, і водночас стало відомо її приховані найбільші інвестиції в акції.

Зокрема, якщо розглядати детальніше, і фонд China Europe Healthcare (Здоров’я у медицині), і China Europe Medical Innovation значно збільшили позицію в Asynergy New Pharmaceuticals; водночас China Europe Medical Innovation також знову викупила Ovumai (О浦迈), Boting Shares (博腾股份), Sansheng Guojian (三生国健) і вперше сформувала початкову позицію в Te Bao Bio (特宝生物).

China Europe Mingrui New Starting Point натомість знову викупила Industrial富联, Huayou Cobalt (华友钴业), Tianqi Lithium (天齐锂业) і вперше сформувала початкову позицію в Air China (中国国航), China Southern Airlines (南方航空), Luoyang Molybdenum (洛阳钼业).

Крім того, репортер «The Paper» звернув увагу: порівняно з даними про власників часток, які були розкриті в середині 2025 року, внутрішні працівники компанії China Europe Fund у другій половині минулого року здійснили різні за пропорціями скорочення позицій у China Europe Healthcare (Healthcare) та China Europe Mingrui New Starting Point, якими керує Гелан; при цьому China Europe Mingrui New Starting Point було повністю продано з боку топменеджерів компанії та керівників відділів. Натомість внутрішні працівники China Europe Fund разом із самою Гелан збільшили позиції в China Europe Medical Innovation.

China Europe Healthcare суттєво збільшує позицію в Innovent Medical, Asynergy New Pharmaceuticals

Наразі Гелан керує трьома публічними фондами: China Europe Healthcare, China Europe Medical Innovation та China Europe Mingrui New Starting Point (змішаний). Найбільшим за розміром продуктом є China Europe Healthcare; цей фонд наразі керують спільно Гелан і Чжао Лэй.

Зокрема, станом на кінець 2025 року China Europe Healthcare володіла 130 акціями. Згідно з попередньо розкритим квартальним звітом за 2025 рік (4 квартал), топ-10 найбільших інвестицій у акції China Europe Healthcare не зазнали змін протягом періоду 3-го кварталу 2025 року; перелік такий: Yao Ming Kangde (603259.SH), Heng Rui Medicine (600276.SH), Congeon Technologies (300759.SZ), Tigermed (300347.SZ), BeiGene (688506.SH), QY Health (002821.SZ), Sinochem? (002294.SZ), Hansoh Pharma? (002653.SZ), Kelun Pharmaceutical (002322.SZ), BeiGene-U (688235.SH).

За даними річного звіту, оприлюдненими нещодавно, приховані найбільші інвестиції в акції China Europe Healthcare також не змінилися за окремими компаніями — це всі ті самі активи, що вже були в попередніх портфелях. Зокрема, інвестиції з 11-го по 20-те місце такі: East China Pharmaceutical (000963.SZ), Eliis (688578.SH), Haoyuan Pharma (688131.SH), Zejing Pharmaceutical-U (688266.SH), Asynergy New Pharmaceuticals (603127.SH), Huitai Medical (688517.SH), Te Bao Bio (688278.SH), Boopsys (301080.SZ), InnoCare? (300677.SZ), Jiuzhou Pharmaceutical (603456.SH).

Зокрема, China Europe Healthcare суттєво збільшила позиції в Innovent Medical та Asynergy New Pharmaceuticals: коефіцієнти нарощення становили відповідно 8270.10% і 1629.99%; водночас фонд також збільшив позиції в Haoyuan Pharma, Te Bao Bio, Boopsys та Jiuzhou Pharmaceutical.

Натомість чотири акції — East China Pharmaceutical, Eliis, Zejing Pharmaceutical-U та Huitai Medical — зазнали скорочення позицій у різному ступені.

Репортер «The Paper» звернув увагу: порівняно з даними про власників часток, розкритими в середині 2025 року, внутрішні працівники China Europe Fund у другій половині минулого року скоротили на 584 700 часток змішаний фонд China Europe Healthcare. Водночас діапазон кількості часток, якими володіють старші керівники China Europe Fund, а також керівники відділів інвестування та досліджень щодо змішаного фонду China Europe Healthcare A, з «100 000–500 000 часток» знизився до «0–100 000 часток»; діапазон часток, якими володіють Гелан і Чжао Лэй, залишився без змін — «500 000–1 000 000 часток».

China Europe Medical Innovation формує стартову позицію в Te Bao Bio

Розгляньмо також фонд China Europe Medical Innovation, який теж є медичним тематичним фондом; він і надалі перебуває в одноосібному керуванні Гелан.

У частині ребалансування портфеля та ротації акцій, у другій половині 2025 року China Europe Medical Innovation знову викупила акції Asynergy New Pharmaceuticals у форматі A/H, Ovumai (688293.SH), Boting Shares (300363.SZ), Sansheng Guojian (688336.SH), а також уперше сформувала стартову позицію в Te Bao Bio (688278.SH).

Крім того, Heng Rui Medicine (600276.SH) та Sinli泰 (002294.SZ) зазнали скорочення позицій у різному ступені.

На відміну від China Europe Healthcare (змішаний фонд), у другій половині 2025 року внутрішні працівники China Europe Fund збільшили позицію в China Europe Medical Innovation на 203 700 часток; водночас діапазон часток, якими володіє Гелан щодо акцій China Europe Medical Innovation A, зріс з «500 000–1 000 000 часток» до «понад 1 000 000 часток».

China Europe Mingrui New Starting Point викуповує Industrial富联

Порівняно з двома вищезгаданими фондами, в China Europe Mingrui New Starting Point галузь, до якої належать топ-10 активів, не обмежується лише сектором фармацевтики.

Згідно з даними останнього розкритого річного звіту, у другій половині 2025 року China Europe Mingrui New Starting Point знову викупила Industrial富联 (601138.SH), Huayou Cobalt (603799.SH) і Tianqi Lithium (002466.SH), а також уперше сформувала стартову позицію в Air China (601111.SH), China Southern Airlines (600029.SH) та Luoyang Molybdenum (603993.SH).

Крім того, China Europe Mingrui New Starting Point також збільшив позиції в Guizhou Moutai (600519.SH), Shanghai Electric Power? (002463.SZ) і Hual? (688256.SH). Зокрема, частка збільшення Гелан щодо Shanghai Electric Power? була надзвичайно високою — 14482.71%.

Варто зазначити, що в другій половині 2025 року старші керівники China Europe Fund, а також керівники відділів інвестування та досліджень повністю продали з позицій у China Europe Mingrui New Starting Point; станом на кінець минулого року частки, якими володіє Гелан у цьому фонді, також з «100 000–500 000 часток» знизилися до «0–100 000 часток», а сумарно внутрішні працівники China Europe Fund зменшили позиції на 162.87 млн часток.

Далі — позитивний погляд на ланцюг інноваційних препаратів

Заглядаючи в 2026 рік, у своєму річному звіті за 2025 рік Гелан зазначила, що вона й надалі добре оцінює ланцюг інноваційних препаратів, а також одночасно приділяє увагу можливому розвороту складної ситуації у сегменті медичних технологій (локалізація виробництва та вихід за кордон) і в сегменті «consumer healthcare».

Гелан підкреслила, що блок інноваційних препаратів, імовірно, залишатиметься ключовою основною сюжетною лінією інвестування в галузі. З погляду на тенденції в промисловості, провідні вітчизняні компанії з інноваційних препаратів уже накопичили багатий досвід у міжнародному ліцензуванні; ключові активи отримали високу оцінку з боку міжнародних фармкомпаній; вихід у BD (бізнес-розвиток) за кордон, імовірно, все ще триватиме протягом усього року. Додатково, після того як BD стане нормою, більш важливим є поступова верифікація глобальної цінності продуктів після угод — це залежить від швидкості впровадження клінічних програм у світі, якості публікації даних та змін конкурентного середовища.

Паралельно Гелан вважає, що галузь аутсорсингу фармдосліджень має підстави продовжувати відновлювальний тренд. На тлі хвилі виходу вітчизняних інноваційних препаратів за кордон та підвищення активності на первинному ринку, фінансове середовище для біофармацевтичного фінансування постійно покращується, а потреба в галузі має зберігати тенденцію до зростання. Рівень портфеля замовлень у компаній залишається відносно високим, ціни на замовлення стабілізуються, а в окремих сферах з’являються ознаки корекції цін; фінансові звіти компаній можуть покращитися.

«Сегмент медичних виробів має надію отримати поворотний момент у результатах у 2026 році». За словами Гелан, дві рушійні сили — локалізація виробництва та вихід за кордон — можуть переформатувати конкурентне середовище. У сфері медичного обладнання темпи тендерних процедур залишаються стабільними; після того як окремі компанії завершать розвантаження складських запасів, результати можуть увійти в період відновлення. Ортопедичні витратні матеріали, а також тести in vitro та інші сегменти поступово стають другою лінією зростання: тенденція до диверсифікації кінцевих напрямків експорту та зміщення в бік категорій із вищою доданою вартістю триватиме. Прогрес у сферах AI-медицини та інтерфейсів мозок-комп’ютер швидкий: інтерфейс мозок-комп’ютер уже вступив у ключову точку переходу від технологічного прориву до комерціалізації; завдяки політичним задумам і впровадженню стандартів процес промислового масштабування може прискоритися.

Крім того, Гелан зазначила, що в сегменті consumer healthcare є шанси на розворот «складна ситуація — зворот» (困境反转). Після тривалого коригування, такі треки, як офтальмологія, стоматологія, естетична медицина (医美) тощо, із поступовим відновленням споживчої впевненості можуть відновитися; компанії-лідери за рахунок бренду та сервісних переваг можуть демонструвати відновлення. На тлі демографічних змін (економіка людей похилого віку) потенціал споживчого зростання є дуже великим у сферах реабілітаційного догляду та керування хронічними хворобами.

«Загалом, роль китайської фармацевтичної галузі у глобальному масштабі трансформується — від “йти за” до “виводити” (引领). Вихід інноваційних препаратів за кордон, відновлення аутсорсингу досліджень, локалізація виробництва медичних виробів і вихід за кордон, а також відновлення consumer healthcare залишатимуться ключовими рушійними силами галузі. Ми зберігаємо рамку довгострокового інвестування заради цінності й і надалі фокусуємося на відповідних сегментах, прагнучи забезпечити інвесторам довгострокові інвестиційні прибутки». Так сказала Гелан.

（Джерело: «The Paper»）