Shanxi Fenjiu виключено з FTSE China A50, більш далекоглядне питання про лідера у сфері білого спирту

Ці роки у виноробній галузі звикли до того, що провідні виробники йдуть вгору, а у списках відомі облич. Як тільки список змінюється, перше, що привертає увагу, — це не емоції каналів збуту або позиції виробників, а переоцінка ваги лідера у секторі. Ця зміна у складі індексу FTSE China A50 має подібний підтекст.

За повідомленням «Ціноринок» від 4 березня 2026 року, FTSE Russell оголосив про коригування у серії індексів FTSE China, яке набуде чинності після закриття 20 березня 2026 року (п’ятниця). Зокрема, індекс FTSE China A50 включає China Shipbuilding, Tianfutong Communication, Wanhua Chemical, а виключає Everbright Bank, China CNR, Shanxi Fenjiu.

Зазначається, що періодичне коригування індексів базується на кількох факторах: ринкова капіталізація, ліквідність, фінансовий стан компаній. Зміни у складі акцій тісно пов’язані з динамікою цін компаній. Ця корекція відображає зміни у головних трендах ринку А-акцій.

1. Вихід з A50: куди подінеться провідний виробник білого вина?

З новими учасниками переважно з’являються компанії з суднобудування, оптоволоконних модулів, хімії, тоді як з списку виключаються банки, залізничне обладнання, виробники білого вина. Це скоріше відображає зміну у ранжуванні за ринковою капіталізацією, ніж раптову зміну у діяльності конкретної виноробної компанії. Однак Shanxi Xinghua Village Fenjiu Co. (далі — Shanxi Fenjiu) була виключена з A50, що можна розглядати як зміну у позиціях споживчого сектору або у ринковій капіталізації лідера у сегменті білого вина. Зміна у списку — це лише привід для переоцінки, а головне — це не стільки переоцінка, скільки реакція ринку на зменшення темпів зростання, зміну регіональних продажів, каналів збуту, витрат і прибутковості.

Виключення Shanxi Fenjiu з A50 не так важливо, як те, що станеться далі: коли компанія знизить темпи зростання, які сегменти залишаться підтримкою, які — під загрозою, які канали ще тримаються, а які зазнають змін. За межами списку — більш важливе і довгострокове питання. За підсумками 2024 року, річний звіт Shanxi Xinghua Village Fenjiu показує: дохід — 36,011 млрд юанів (+12,79%), чистий прибуток — 12,243 млрд (+17,29%), грошовий потік від операцій — 12,172 млрд (+68,47%).

Джерело: річний звіт Shanxi Xinghua Village Fenjiu за 2024 рік

Ще детальніше, у звіті за 2024 рік, основний дохід Shanxi Fenjiu склав 35,875 млрд юанів, з них високоякісне та середньоякісне вино — 26,532 млрд (+14,35%), інші вина — 9,342 млрд (+9,40%). Валова маржа у харчовій промисловості — 76,3%, що на 0,93 п.п. більше за попередній рік. З цього можна зробити висновок, що компанія ще не втратила вагу лідера.

Джерело: річний звіт Shanxi Xinghua Village Fenjiu за 2024 рік

Саме тому цей вихід — це не більше ніж тимчасова перешкода, а не новий тренд. Причина у тому, що капітал не зосереджується лише на історичних позиціях. Зростання у секторі білого вина сповільнюється, інвестиції у виробництво та технології стають більш привабливими для інвесторів, і Shanxi Fenjiu буде переоцінюватися більш суворо. Зміни у списку — це не означає, що компанія раптово втратила свої основи, але це сигнал, що ринок починає більш прискіпливо оцінювати провідних гравців. І причина у тому, що зміни у ринковій ситуації, які не відображені у списку A50, — це новий нормальний стан, і цей тренд вже видно у більш широкому ринковому контексті.

2. Зміни у списку: уповільнення зростання

За 2024 рік Shanxi Fenjiu отримала 36,011 млрд юанів доходу (+12,79%). За даними «Ціноринок» від 9 травня 2025 року, 20 найбільших компаній у секторі білого вина на А-акціях у 2024 році отримали сумарний дохід 4422,27 млрд (+7,3%) і чистий прибуток 1666,31 млрд (+7,4%). Згідно з даними за 2024 рік, Shanxi Fenjiu залишається одним із лідерів за доходами.

Однак у 2025 році темпи зростання почали знижуватися. Звіт за перший квартал 2025 року показує: дохід — 16,523 млрд (+7,72%), чистий прибуток — 6,648 млрд (+6,15%), грошовий потік — 7,027 млрд (-0,21%). Доходи і прибутки ще зростають, але грошовий обіг почав слабшати.

До середини 2025 року ситуація погіршилася: за півріччям дохід — 23,964 млрд (+5,35%), чистий прибуток — 8,505 млрд (+1,13%), грошовий потік — 5,98 млрд (-24,59%). Продажі зросли, але темпи знизилися, витрати залишилися високими, а грошовий обіг послабився.

За три квартали 2025 року, зростання ще зменшилося: дохід — 32,924 млрд (+5,00%), чистий прибуток — 11,405 млрд (+0,48%), грошовий потік — 8,982 млрд (-21,45%). Водночас, у третьому кварталі доходи зросли на 4,05%, але прибутки почали знижуватися.

З цих даних видно, що зниження темпів — не просто уповільнення, а звуження високого зростання. Це пов’язано з загальною ситуацією у галузі, і Shanxi Fenjiu залишається однією з небагатьох компаній, що демонструють дворазове зростання. За даними «Ціноринок» від 20 січня 2026 року, за 2025 рік, окрім Guizhou Moutai і Shanxi Fenjiu, інші провідні компанії зазнали зниження у ключових показниках.

Отже, Shanxi Fenjiu зараз не відстає, а залишається однією з небагатьох, що зберігають дворазове зростання у складних умовах. Вага компанії ще зберігається. Зміни у складі індексу — це не лише про те, що ринок дивиться на її статус, а й про те, що він оцінює її з урахуванням нових реалій. Коли темпи зростання з двозначних знижуються до однозначних, прибутки наближаються до нуля, а грошовий обіг слабшає — це не просто зміна у списку, а відображення реального стану бізнесу на капітальному рівні.

3. Регіональні, категорійні та каналізаційні зміни

За останні роки сильна сторона Shanxi Fenjiu — це широка географія. У 2024 році внутрішні продажі склали 13,5 млрд юанів (37,63%), зовнішні — 22,374 млрд (62,37%). Канали збуту: 835 дилерів у регіоні, 3718 — поза ним. Це означає, що компанія вже не залежить лише від регіону, а орієнтується на національний ринок.

Однак у першому кварталі 2025 року відбулися зміни: дохід — 16,212 млрд (+8,23%), інші вина — 2,68 млрд (-15,49%). За каналами: агентські продажі — 15,623 млрд (+10,53%), прямі продажі, гуртові та електронна комерція — 857 млн (-26,23%). За регіонами: внутрішні — 6,083 млрд (+8,70%), зовнішні — 10,396 млрд (+7,18%).

Це свідчить, що у 2025 році основний бренд ще тримає позиції, але інші сегменти і канали починають слабшати. Зменшення у прямому продажі і гуртових каналах — перший сигнал. У другому кварталі ситуація погіршилася: дохід — 23,391 млрд (+5,75%), інші вина — 4,84 млрд (-10,55%), прямі продажі — 1,356 млрд (-17,63%). Внутрішні продажі зросли, але темпи знизилися, а зовнішні — знову зменшуються.

За три квартали 2025 року, дохід — 32,171 млрд (+5,54%), з них основний бренд — 21,071 млрд (+5,01%), інші вина — 6,47 млрд (-15,88%). Канали: внутрішні — 11,005 млрд (-7,52%), зовнішні — 21,813 млрд (+12,72%). Внутрішні продажі зменшилися, зовнішні — зросли, але темпи знизилися.

Ще більш показовими є дані щодо дилерської мережі: у третьому кварталі 2025 року кількість дилерів у регіоні зросла у внутрішньому сегменті, але зменшилася у зовнішньому. Це свідчить про активне переформатування каналів і пошук оптимальної структури.

Отже, у 2025 році Shanxi Fenjiu стикається з багатьма викликами: зменшення внутрішнього попиту, слабкість у сегментах і каналах, а також необхідність переорієнтації. Як компанія реагуватиме — залежить від подальших даних і стратегій.