#SK海力士市值登顶韩股 Компанія, яка майже збанкрутувала, перевищила за ринковою капіталізацією Біткоїн
22 червня ціна акцій SK Hynix зросла, що підняло її ринкову вартість до 1,35 трильйонів доларів США, перевищивши загальну ринкову капіталізацію Біткоїна приблизно на 1,29 трильйонів доларів США, і протягом торгів вона вперше обігнала Samsung Electronics, ставши найціннішою компанією в Південній Кореї.
Згідно з даними Coinglass, у глобальному рейтингу активів SK Hynix піднялася на 16-те місце, тоді як Біткоїн опустився до 18-го.
 HBM, а також гра на 13 років у ставку
Основним драйвером нинішнього зростання SK Hynix є HBM (високошвидкісна пам’ять з високою пропускною здатністю).
Вимоги до пам’яті щодо тренувань і виведення штучного інтелекту дуже високі, і SK Hynix є головним постачальником HBM для Nvidia, з часткою ринку понад 60%. Згідно з фінансовими даними, у першому кварталі доходи SK Hynix склали 52,58 трильйонів вон, операційний прибуток — 37,61 трильйонів вон, а рентабельність досягла 72%.
Аналітики наразі сходяться на думці, що операційний прибуток SK Hynix у другому кварталі становитиме приблизно 62–65 трильйонів вон, деякі оптимістичні прогнози підвищили цю оцінку до понад 68 трильйонів вон. У квітні цього року ринок очікував на другий квартал у межах 50 трильйонів вон, але з подальшим зростанням цін на пам’ять аналітики значно підвищили свої прогнози. Керівництво компанії на фінансовій звітній конференції заявило, що структурний дефіцит пам’яті, викликаний штучним інтелектом, триватиме щонайменше кілька років, і планує значно збільшити капітальні витрати для розширення передових виробничих потужностей.
З повідомлень відомо, що SK Hynix почала інвестувати у технологію HBM ще у 2009 році, коли ринок майже не звертав уваги на цю складну та на початковому етапі обмежену технологію. Від першого покоління HBM до HBM3E ця гра на довгу ставку тривала майже 13 років, доки не з’явився ChatGPT, що ознаменувало її тріумфальний момент.
Досягти сьогоднішнього рівня SK Hynix допомогла ключова зовнішня підтримка. Після краху інтернет-бульбашки 2001 року компанія потрапила у боргову кризу, її акції впали до рівня сміттєвих цін, і вона навіть вела переговори з Micron щодо продажу, але безуспішно. Протягом наступних десяти років компанія перебувала під контролем кредиторів. У 2012 році голова SK Group Чой Тхе Юн, подолавши опір ради директорів, через свою інвестиційну холдингову компанію SK Square викупив близько 3 мільярдів доларів США акцій, іменувавши її SK Hynix, а також інвестував значні кошти у дослідження і розробки. Саме ця інвестиція дозволила компанії продовжувати розвивати технологію HBM, яка тоді ще була в зародковому стані.
Зараз SK Square володіє приблизно 20% акцій SK Hynix і є її найбільшим акціонером. Варто зазначити, що сама SK Square також намагалася увійти до криптовалютного ринку. У 2021 році вона придбала 35% акцій корейської криптобіржі Korbit за приблизно 90 мільярдів вон і планувала випустити власний токен SK Coin. За відкритими даними, після краху Terra/LUNA у 2022 році ринок різко охолов, і план випуску SK Coin був відкладений, без подальших суттєвих кроків. За повідомленням Reuters, посилаючись на інформовані джерела, SK Hynix планує найближчим часом, вже у серпні, провести IPO на Nasdaq, що знизить бар’єри для торгів американськими інституційними та пасивними фондами і, можливо, приверне додатковий капітал.
Генеральний директор Nvidia Дженсен Ху також нещодавно заявив, що співпраця Nvidia з SK Hynix у майбутньому може принести Південній Кореї бізнес-можливості на сотні мільярдів доларів.
Чому капітал платить? Дзеркало Crypto AI
У цій хвилі штучного інтелекту ринок більше готовий платити премію за вже сформовані замовлення та заявки на обмежені ресурси.
Обчислювальна потужність, пам’ять, електроенергія — ці активи, що безпосередньо беруть участь у постачанні AI, оскільки їхній дохід можна кількісно оцінити, а бар’єри — підтвердити, отримують пріоритетне розподілення.
Можливості виробництва HBM зосереджені у трьох компаніях: SK Hynix, Samsung і Micron, з довгим циклом розширення від 2 до 3 років. Ця фізична дефіцитність не створена наративами, а закріплена технологічними бар’єрами та циклом виробництва.
Оцінка сектора зберігання також змінюється: від "циклічних" до "зростаючих" акцій.
Ринкова капіталізація SK Hynix, що перевищила Біткоїн, є публічною заявою капітального ринку про цінність двох форм дефіциту. Фізичні бар’єри вже настільки високі, що ситуація з Crypto AI заслуговує на новий погляд.
Звіт IC3, спільно підписаний 13 університетами, включаючи Корнельський університет, вказує, що інтеграція Crypto та AI все ще знаходиться на ранніх стадіях, і галас навколо цієї перехресної сфери вже перевищує реальні досягнення.
Децентралізовані обчислювальні ресурси, ринки даних і управління залишаються здебільшого на рівні ідей.
Що стосується конкретних проектів, то найяскравішим прикладом є Bittensor, проект у Crypto AI, токен якого TAO за останні 3 місяці знизився на 20%. Співзасновник Bittensor const у Twitter повідомив, що економічні стимули проекту все ще контролюються ядром команди, яка обирає зберігати централізацію заради швидкої ітерації, і для завершення основних механізмів потрібно ще приблизно півтора року. Тобто їхній базовий механізм ще в процесі доопрацювання.
Ближчі до апаратного рівня криптовалютні майнери також не мають легкого життя. За даними Galaxy Research, майнери Біткоїна входять у "фазу капітуляції", і складність майнінгу знизилася більш ніж на 20% від історичних максимумів, що є найбільшим зниженням з часів репресій у Китаї у 2021 році. Деякі майнери продовжують виходити з мережі або закривати обладнання.
Щоб перейти до нових напрямків, компанії Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 оголосили про входження у сфери AI та високопродуктивних обчислень. Але за даними VanEck, цей перехід потребує близько 50 мільярдів доларів короткострокових інвестицій і приблизно 2210 мільярдів доларів у довгостроковий капітал, і наразі лише близько 25% орендованих потужностей AI вже введено в експлуатацію — компанії, що пропустили ключові етапи розвитку, ризикують бути знижені у рейтингу інвесторами.
Щодо фінансування, Артур Хейс у своїй недавній статті "Reality Test" зазначив, що з моменту запуску ChatGPT у 2022 році, у секторі AI було випущено боргів на суму приблизно 1,5 трильйонів доларів, що приблизно відповідає зростанню грошової маси M2 у доларах за цей період — AI майже поглинув весь новий ліквідний ресурс, тоді як Біткоїн ніколи не мав такої можливості.
Хейс вважає, що це не просто "AI втратив фінансування, і гроші повернулися до крипти". Майбутні IPO Anthropic і OpenAI ще більше відтягнуть інвестиції з ринку, і якщо бульбашка AI лусне, то кредитування банків зменшиться, і ліквідність буде жорстко звужена, тоді Біткоїн разом із AI буде масово продаватися.
З другої половини минулого року багато активних у криптовалютному ринку трейдерів почали переключатися на американський і корейський ринки, прагнучи скористатися ситуацією з апаратним забезпеченням AI.
Логіка інвестицій у інфраструктуру AI дуже проста: реальні замовлення, фізичні бар’єри, кількісна рентабельність. Ця визначеність і є головною причиною високих премій, які готовий платити капітал сьогодні, тоді як наратив про AI у криптовалютах позбавлений цієї визначеності.
Інакше кажучи, дивіденди від інфраструктури AI наразі швидше отримують ті, хто має технологічні бар’єри та реальні можливості постачання. У цьому процесі криптовалютні мережі мають чіткіше визначити своє місце у ланцюжку створення цінності.