Легендарний генеральний директор Berkshire переплановує портфель: що показує останній форма 13F Баффета про його стратегічні ставки

Згідно з останніми поданнями до Комісії з цінних паперів та бірж (SEC), Воррен Баффет організував значне перерозподілення інвестиційного портфеля Berkshire Hathaway у кварталах, що передували його виходу на пенсію у 2025 році. Подання форми 13F — щоквартальні знімки, які показують, як найвибагливіші менеджери інвестицій з Уолл-стріт рухають свої капітали — розповідають переконливу історію про те, де Оракул Омаха бачив можливості і де — обережність. Його рухи дають важливі уявлення про ринкові позиції та інвестиційну філософію.

Картина, що виникає з цих подань, вражає: Баффет систематично зменшував значні володіння Berkshire у Bank of America, одночасно і послідовно нарощуючи значну позицію у Domino’s Pizza. Це були не випадкові кроки. Кожне рішення відображає десятиліття інвестиційного досвіду та дисциплінованого розподілу капіталу.

Від улюбленої компанії до обережного виходу: історія Bank of America

Протягом приблизно десяти років Bank of America займала одну з трьох провідних позицій у портфелі Berkshire Hathaway. Пристрасть Баффета до фінансових акцій була легендарною — вони відображали його основну тезу про економічну стійкість Америки. Банки виграють від циклів економічного зростання, що тривають довше рецесій, дозволяючи їм обережно нарощувати кредитні портфелі протягом тривалого часу. Зокрема, Bank of America мала ще одну перевагу, яка приваблювала Баффета: винятливу чутливість до змін процентних ставок.

Коли Федеральна резервна система розпочала свою агресивну кампанію підвищення ставок у період з березня 2022 по липень 2023 року, чистий відсотковий дохід Bank of America зріс. Це був саме той сприятливий фактор, що робив банківські акції привабливими для інвестора, орієнтованого на цінність, такого як Баффет. Однак, незважаючи на ці фундаментальні показники, щось у його погляді змінилося.

З середини 2024 року до вересня 2025 року Баффет санкціонував виведення майже 465 мільйонів акцій — приблизно 45% його частки у Bank of America. Можливо, це було пов’язано з фіксацією прибутку. Зі зниженням корпоративних податкових ставок за нової адміністрації, закріплення отриманих прибутків математично мало сенс. Крім Apple, Bank of America була однією з найбільших нерозбитих прибутків Berkshire.

Але історія йде глибше, ніж просто продаж з податкових мотивів. Непохитний принцип Баффета завжди полягав у тому, щоб купувати активи за значною знижкою від внутрішньої вартості. Коли він вперше придбав преференційні акції BofA у серпні 2011 року, їхній курс торгівлі був із дисконтом до балансової вартості на рівні 68% — класична можливість Баффета. До січня 2026 року Bank of America коштувала з премією 35% до балансової вартості. Хоча за абсолютними показниками вона ще не була переоцінена, запас безпеки зник. Крім того, Баффет, ймовірно, передбачав зсув у бік зниження ставок центральним банком. Для банку, чутливого до рівня ставок, зниження ставок створює суттєві перешкоди для генерації чистого відсоткового доходу порівняно з менш чутливими конкурентами.

Створення нової позиції: п’ять кварталів накопичення Domino’s Pizza

Хоча Воррен Баффет протягом дванадцяти кварталів поспіль застосовував стратегію чистого продажу акцій, деякі інвестиції заслуговували його уваги. Можливо, жодна компанія не отримала більш послідовної підтримки, ніж Domino’s Pizza. Починаючи з третього кварталу 2024 року і до третього кварталу 2025-го Berkshire придбавала акції у дисциплінованих траншах:

• Третій квартал 2024: додано 1 277 256 акцій
• Четвертий квартал 2024: придбано 1 104 744 акцій
• Перший квартал 2025: куплено 238 613 акцій
• Другий квартал 2025: додано 13 255 акцій
• Третій квартал 2025: накопичено 348 077 акцій

Загальна позиція майже 3 мільйонів акцій становить приблизно 8,8% від випущеного капіталу Domino’s. З моменту первинного публічного розміщення у липні 2004 року акції Domino’s зросли майже на 6700% з урахуванням реінвестованих дивідендів — вражаюча динаміка, яка зумовлена трьома взаємопов’язаними факторами.

По-перше, Domino’s здобула справжню прихильність клієнтів через сміливу прозорість. У 2009 році керівництво зробило контрінтуїтивне рішення публічно визнати, що якість піци не відповідає очікуванням, і взяло на себе зобов’язання покращити її. Це визнання у поєднанні з фактичним покращенням продукту відновило довіру. Баффет розумів, що лояльність клієнтів — нематеріальний актив, який не з’являється у балансі, — створює тривалі конкурентні переваги.

По-друге, компанія бездоганно реалізувала багаторічні стратегічні ініціативи. Замість встановлення щорічних цілей, керівництво Domino’s розробило амбітні плани на п’ять років уперед. Стратегія “Hungry for MORE” наголошує на інтеграції технологій і застосуванні штучного інтелекту для розширення виробничих потужностей і зміцнення ланцюга постачання. Такий прогностичний підхід приваблює інвестора, який цінує ефективність управління.

По-третє, Domino’s має значний міжнародний потенціал. До 2024 року компанія забезпечила 31 рік поспіль позитивного зростання продажів у роздрібних точках за кордоном. Бізнес-модель і продукт резонують глобально, що свідчить про потенціал для десятиліть розширення.

Що ці кроки відкривають про ринкові позиції

Коригування портфеля Баффета відображає обґрунтовану оцінку співвідношення ризиків і нагород. Він виходить із зрілої фінансової позиції, де оцінки вже не забезпечують належного запасу безпеки, а напрямок ставок змінився. Одночасно він накопичує експозицію до споживчого бізнесу з доведеними конкурентними перевагами, зростаючими міжнародними доходами та управлінням, що реалізує довгострокову стратегію.

Ці рішення підкреслюють вічний інвестиційний принцип: ціна важлива так само, як і якість. Bank of America залишається хорошим бізнесом, але за премією 35% до балансової вартості ризик-доходність стала несприятливою. Domino’s Pizza, навпаки, пропонувала можливість співпрацювати з менеджментом, що реалізує довгострокове бачення, тоді як бізнес отримує вигоду від секулярних трендів, включаючи впровадження технологій і міжнародне розширення.

Для інвесторів, що аналізують ці розкриття форми 13F, послання здається ясним: слід слідувати за грошима у бізнеси з довговічними відносинами з клієнтами, чіткою стратегією та розумними оцінками. Ця філософія вже багато десятиліть приносить надзвичайний успіх Berkshire Hathaway і широкій інвестиційній спільноті.