Стратегія Dongwu: тримати монети під час свят чи тримати акції під час свят?

Історія "ефекту весняних свят"

Історично, характеристика "ефекту весняних свят" на ринку A-акцій є яскраво вираженою. Ми проаналізували майже 20 років поведінки ринку перед і після весняних свят і сформулювали чотири закономірності:

Перша, у плані обсягу торгів, спостерігається характеристика "зменшення обсягу перед святом, збільшення після". Історичні дані показують, що обсяг торгів зазвичай починає знижуватися з T-8 днів (T — день весняних свят, далі аналогічно) і ця тенденція підтверджується і в нинішньому циклі — середа цього тижня стала роздільною лінією обсягу, у четвер і п’ятницю загальний обсяг торгів по всіх акціях впав нижче 2,5 трильйонів юанів, наближаючись до рівня 2 трильйонів. За досвідом попередніх років, тенденція зменшення обсягу зазвичай триває до першого торгового дня після свят, а з T+2 починає значно зростати центральна точка обсягу, активізується торгівля, і ліквідність ринку поступово відновлюється.

Друга, у контексті загальної тенденції, тиждень перед святом є найкращим періодом для розміщення індексних позицій, а приблизно за 5 днів до свят зазвичай спостерігається точка розвороту. Аналізуючи історію весняних ринкових трендів з 2006 року, можна побачити, що після попередньої фази коливань і корекцій індекси зазвичай починають тенденційне зростання приблизно за 5 торгових днів до свят; з точки зору тривалості, цей тренд зазвичай триває до T+6 після свят, при цьому індекси демонструють чіткий тренд зростання, хоча швидкість зростання згодом зменшується.

Третя, у стилістичному вимірі, характерна реверсія стилю між великими і малими компаніями перед і після свят. Перед святом стиль великих компаній переважає над малими, а зростання — над цінністю; після свят, малі компанії починають обігравати великі. За рівнем успішності та середньою доходністю за період, ефект реверсії стилю між великими і малими компаніями є особливо помітним. За 5/10 торгових днів після свят, середня додаткова прибутковість індексу Guozheng 1000 порівняно з Shanghai 50 становить 4.1%/6.0%, а індекс Micro Cap Index — 4.7%/7.1%; при цьому різниця у доходності між стилями зростання і цінності є менш вираженою. Детальніше аналізуючи підстилі, перед святом перевагу мають фінансовий, споживчий і зростаючий стилі, а після свят ринок схиляється до циклічного і зростаючого стилю.

Четверта, у галузевому вимірі, перед святом переважно показують хороші результати галузі кольорових металів, автомобілів, хімії, фармацевтики, електрообладнання; після свят — галузі охорони навколишнього середовища, електроніки, медіа, сільського господарства і рибальства.

Як зрозуміти "ефект весняних свят"?

З одного боку, у період перед святом психологія торгівлі зазвичай є більш пригніченою, а після свят — відновлюється активність. Якщо розглядати з точки зору атрибутів капіталу, то "ефект весняних свят" тісно пов’язаний із рівнем активності капіталу. Перед святом активність капіталу зазвичай знижується, а після свят знову зростає, що проявляється у трьох аспектах: по-перше, зміни у центральних точках обсягу і обертання перед і після свят; по-друге, у стилі ринку — перед святом малі і мікро-компанії зазнають тиску через відсутність активних інвесторів, а після свят, з поверненням активних капіталів, їхні сегменти знову активізуються; по-третє, у показниках настрою ринку — індекс, що відображає цінові обмеження за останні 5 днів, показує лише 33% успішних днів перед святом і 25% за 10 днів, тоді як після свят цей показник досягає 100%, що яскраво свідчить про низький рівень активності капіталу перед святом і його значне зростання після.

З іншого боку, закономірність зниження і підйому індексів перед і після свят можна пояснити поведінкою капіталу: під час тривалих святкових періодів існує невизначеність щодо макроекономічних подій за кордоном, частина капіталу виходить з ринку перед святом, щоб уникнути потенційних ризиків, що спричиняє тимчасове ослаблення ринку; з іншого боку, з поглибленням розуміння "ефекту весняних свят" частина інвесторів починає раніше розміщувати позиції і грати на відскоках після свят, щоб зайняти вигідну позицію, що часто спричиняє ринковий відскок у останні дні перед святом.

Прогноз ринку: очікується новий максимум у цьому році

Останнім часом ринок демонструє коливання під впливом зовнішніх факторів, зокрема, через зниження ліквідності за кордоном і колективне коригування технологічного сектору на американському ринку. З точки зору зовнішньої ліквідності, "торгівля Воша" спричиняє тиск на ринок. 30 січня найбільш напружені позиції у секторі кольорових металів зазнали різкого коригування, оскільки дерегуляція ф’ючерсів призвела до звуження ліквідності і поширилася на ринок акцій. Тригером цього циклу зовнішнього тиску стала номінація Трампа на посаду голови Федеральної резервної системи — Вош, відомий своїми жорсткими поглядами, наголошує на незалежності ФРС, рішуче проти довгострокової політики кількісного пом’якшення і фінансової монетизації, що послаблює довгострокову логіку слабкого долара. У поєднанні з перевищенням очікувань щодо інфляції в США, це посилило очікування зниження ставок, і долар почав відновлюватися, а глобальна ліквідність — звужуватися. Що стосується американських акцій, то сценарій AI знову зазнає труднощів. По-перше, після запуску нових інструментів Anthropic, акції компаній, пов’язаних з AI (наприклад, Thomson Reuters), значно послабли, що свідчить про вплив технологічних проривів на старі застосунки; по-друге, квартальні звіти таких гігантів, як Google і Amazon, з перевищенням очікувань щодо капітальних витрат, викликають побоювання щодо стійкості інвестицій у AI; по-третє, знову виникають технічні суперечки щодо обчислювальних потужностей, що негативно сприймається ринком і знижує ризиковий апетит. Внаслідок цих факторів, ринок A-акцій зазнає зменшення обсягу і корекцію, технологічний сектор зазнає тиску, і ринок демонструє хаотичну динаміку.

Щодо подальших прогнозів, ми вважаємо, що два головних чинники, що стримують ринок, мають шанс змінитися. Щодо зовнішньої ліквідності, "торгівля Воша" може повернутися до рівноваги. Поточна ринкова оцінка жорстких поглядів Вош можливо є перебільшеною, але він не є однозначно "жорстким" або "м’яким". Його пропозиція скорочення балансу — це швидше опір безмежному розширенню балансу ФРС, а також вважає, що інфляція спричинена політикою уряду, тому скорочення балансу фактично може сприяти зниженню ставок. Щодо номінації, то основним мотивом Трампа було прискорити зниження ставок ФРС, і Вош, ймовірно, буде підтримувати цю політику. Тому ринок може переоцінювати швидкість зменшення доларової ліквідності і можливий відкат. Крім того, волатильність у сріблі і золоті, що найбільше коливалася останнім часом, вже почала знижуватися, а дерегуляція ф’ючерсів послабила тиск на ліквідність. Щодо AI, то ми розуміємо, що технічна корекція у цій галузі є наслідком зниження ризикового апетиту, і інвестори схильні сприймати новини з упередженням, що посилює нерівності і розбіжності у прогнозах, створюючи "золоті ями".

Загалом, ми вважаємо, що чинники, що стримують ринок, поступово слабшають, і з урахуванням закономірностей весняного ефекту, основний ринок може почати відновлюватися вже наступного тижня, і цей тренд може тривати кілька днів після свят. Тому рекомендуємо зберігати позиції під час свят. Щодо напрямків інвестицій, то по-перше, слід звернути увагу на технологічний сектор, який був переоцінений у цій корекції, зокрема, на вітчизняні чіпи, напівпровідникове обладнання, пам’ять, обчислювальні потужності і хмарні технології; по-друге, слід звернути увагу на галузі з високою динамікою, такі як енергозбереження/літій-іонні батареї, вітроенергетика, циклічні сегменти зростання; по-третє, слід слідкувати за темами, що пов’язані з планом "П’ятирічки" — зокрема, комерційний космос і 6G, атомна енергетика, водень, квантові комунікації, інтерфейс мозок-комп’ютер та інноваційні галузі майбутнього.

Ризики: низька швидкість відновлення економіки в країні; недосягнення очікувань щодо зниження ставок ФРС; слабкість макрополітики; невідповідність у технологічних інноваціях; геополітична напруженість.

(Джерело: Dongwu Securities)