Продаж після виплати дивідендів чи утримання? Аналіз правди про акції з високим дивідендом

許多 інвесторів люблять і бояться високий дивідендних акцій. З одного боку, стабільні дивіденди дійсно свідчать про міцну бізнес-модель компанії та достатній грошовий потік, саме тому такі акції так цінують майстри ціннісного інвестування, як Бенджамін Грехем і Воррен Баффет. З іншого боку, інвестори часто стикаються з ключовим питанням: Чи завжди ціна акцій знижується на дату відшкодування дивідендів? Чи варто входити до позиції перед або після відшкодування? Чи можна зафіксувати прибуток, продавши після відшкодування?

Чи справді падіння ціни акцій на дату відшкодування — це «природна доля»?

Теоретична логіка падіння

З технічної точки зору, зниження ціни акцій на дату відшкодування дивідендів має теоретичне підґрунтя. Коли компанія виплачує грошовий дивіденд, ця сума виходить з активів підприємства, тому чисті активи компанії зменшуються. За цією логікою, ціна акцій має коригуватися вниз.

Наприклад, стабільна компанія з річним доходом 3 доларів на акцію, з ринковою оцінкою 10-кратного співвідношення P/E (тобто 30 доларів за акцію). У компанії накопичено грошові резерви, з яких 5 доларів — надлишковий грошовий запас на акцію. Тоді загальна оцінка компанії становить 35 доларів за акцію. Якщо компанія вирішує виплатити спеціальний дивіденд у 4 долари на акцію, залишаючи 1 долар на резерв, то, за цією логікою, ціна акцій має знизитися з 35 до 31 долара.

При емісії додаткових акцій (спліті) розрахунок ускладнюється і виконується за формулою: Ціна після спліту = (Ціна до спліту - ціна спліту) / (1 + співвідношення спліту)

Наприклад, акція коштує 10 доларів, ціна спліту — 5 доларів, співвідношення — 2:1, тоді ціна після спліту ≈ 1.67 долара.

Реальність часто руйнує цю теорію

Але тут є ключовий момент: історичні дані показують, що зниження ціни акцій на дату відшкодування дивідендів — не обов’язкова доля. Ціни залежать від багатьох факторів: настроїв ринку, фінансових результатів компанії, макроекономічної ситуації.

Наприклад, Coca-Cola має десятиліття стабільної історії виплат дивідендів, виплачуючи їх щоквартально. У більшості випадків ціна акцій злегка знижується на дату відшкодування, але 14 листопада 2023 року та 30 листопада 2023 року ціна зросла після відшкодування.

Apple — ще один приклад. Останні роки через популярність технологічних акцій, ціна на дату відшкодування часто зростає проти тренду. 10 листопада 2023 року ціна зросла з 182 до 186 доларів; 12 травня — зросла на 6.18%.

Лідери галузі, такі як Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson, також часто демонструють зростання цін у день відшкодування. Це свідчить, що фундаментальні показники компанії, очікування ринку та стан галузі зазвичай мають більший вплив на ціну, ніж саме дивідендне відшкодування.

Чи вигідно купувати акції після відшкодування дивідендів?

Щоб відповісти, потрібно зрозуміти два ключові поняття:

Заповнення прав на дивіденд vs Збереження прав на дивіденд

«Заповнення прав на дивіденд»: після відшкодування ціна акцій тимчасово знижується, але згодом через позитивний погляд інвесторів на перспективи компанії ціна відновлюється до рівня перед відшкодуванням або близько до нього. Це свідчить про оптимізм щодо майбутнього зростання.

«Збереження прав на дивіденд»: ціна акцій після відшкодування продовжує залишатися низькою і не відновлюється до рівня перед відшкодуванням. Це зазвичай відображає побоювання інвесторів щодо майбутніх результатів компанії, можливо через слабкі фінансові показники або погіршення ринкової ситуації.

Три підходи до прийняття рішення

(1) Поведінка ціни перед датою відшкодування

Перед датою відшкодування, якщо ціна вже досягла високого рівня, багато інвесторів заздалегідь фіксують прибуток, особливо ті, хто прагне уникнути податкових зобов’язань. Тоді ціна може вже враховувати надмірні очікування або бути під тиском продажів. В такому випадку купувати перед відшкодуванням і продавати після — не найкраща стратегія, оскільки можна зазнати збитків.

(2) Історичні закономірності руху цін після відшкодування

Історично, ціна акцій після відшкодування має тенденцію до зниження. Це не дуже сприятливо для короткострокових трейдерів. Однак, якщо ціна після відшкодування продовжує падати до технічної підтримки і з’являються ознаки стабілізації, це може бути хорошим моментом для входу. В такому разі, продаж після відшкодування допомагає уникнути подальших ризиків падіння.

(3) Фундаментальні показники та довгострокове інвестування

Для компаній з міцним фундаментом і лідерськими позиціями у галузі, відшкодування дивідендів — це скоріше процес коригування ціни, а не зниження її внутрішньої вартості. Навпаки, це створює можливість купити якісні активи за більш вигідною ціною. У такій ситуації купівля після відшкодування і довгострокове утримання — більш вигідна стратегія, оскільки внутрішня вартість компанії не зменшується, а зниження ціни робить акції більш привабливими.

Сховані витрати при участі у відшкодуванні дивідендів

Податки на дивіденди

Якщо використовувати пенсійні рахунки (наприклад, IRA, 401K) для купівлі акцій з дивідендами, зазвичай податки не сплачуються. Але у звичайних оподатковуваних рахунках — інакше. Якщо перед відшкодуванням купити акцію за 35 доларів, а ціна знизиться до 31 долара, то не реалізована втрата становитиме 4 долари, але при цьому потрібно буде сплатити податки з отриманих дивідендів.

Якщо плануєте реінвестувати дивіденди і очікуєте швидкого відновлення ціни, купівля перед відшкодуванням має сенс. Інакше, продаж після відшкодування може бути більш доцільним.

Комісійні та торгові збори

Наприклад, у тайванському фондовому ринку, комісія за купівлю-продаж становить: Ціна акцій × 0.1425% × коефіцієнт знижки брокера (зазвичай 50-60%)

Податки на операції залежать від типу цінних паперів:

• Звичайні акції: 0.3%
• ETF: 0.1%

Обчислюється як: ціна акцій × відповідна ставка.

Ці витрати суттєво зменшують короткостроковий прибуток. Тому, якщо плануєте продавати після відшкодування, потрібно врахувати, чи покриють ці витрати отриманий дивіденд.

Раціональна модель інвестиційних рішень

Загалом, поведінка дивідендних акцій перед і після відшкодування залежить від багатьох факторів. Інвесторам не слід сліпо вірити у міф «Обов’язково падіння ціни на дату відшкодування», а радше орієнтуватися на такі аспекти:

• Чи зберігається позитивна динаміка фундаменту компанії
• Історичні співвідношення заповнення/збереження прав на дивіденди
• Податковий статус і торгові витрати
• Чи орієнтовані вони на короткострокову спекуляцію чи довгострокове стабільне отримання дивідендів
• Власне рівень ризику, який готові прийняти

Головне: сама дата відшкодування не визначає цінність акцій, важливі очікування ринку щодо майбутнього компанії. Продаж після відшкодування — це питання, наскільки купили за ціною, що суттєво відрізняється від внутрішньої вартості компанії.