Всередині повороту Appaloosa у 3 кварталі: чому легендарний керівник фонду робить великі ставки на фінансові акції, відмовляючись від технологій

Мільярдер Девід Теппер, мозковий центр Appaloosa Management, знову привернув увагу завдяки значним стратегічним змінам у третьому кварталі. Після десятиліть отримання понад 25% річних доходів через його хедж-фонд — який тепер структурований як сімейний офіс — останні кроки Теппера демонструють складну ставку на сектор, який багато хто вважає готовим до перевершення ринку.

Падіння Oracle: від улюбленця AI до застережної історії

Oracle увійшов у 2024 рік як один із найбільших бенефіціарів буму штучного інтелекту. Спеціалізовані дата-центри компанії, наповнені GPU-кластерами для тренування великих мовних моделей, ідеально підходили для використання попиту на інфраструктуру AI. У вересні Oracle опублікував фантастичний звіт про прибутки за фіскальний Q1 2026, з приголомшливими прогнозами, що підняли акції приблизно на 40%.

Цифри були вражаючими: залишкові зобов’язання з виконання зросли на 359% у порівнянні з минулим роком до $455 мільярдів, що було зумовлено великими угодами з гіперскейлерами, включаючи OpenAI. Керівництво прогнозувало агресивну траєкторію доходів від хмарної інфраструктури — $18 мільярдів у 2026 році, зростаючи до $144 мільярдів щороку до 2030 року.

Але цей імпульс виявився короткочасним. Згодом акції втратили більшу частину цих здобутків, оскільки реальність увійшла в гру. Стурбованість щодо завищених оцінок AI, зростання витрат на інфраструктуру та стиснення маржі почали впливати на настрої інвесторів. Теппер, очевидно, поділяв ці побоювання, оскільки Appaloosa повністю вийшла з позиції у 150 000 акцій Oracle протягом кварталу — чіткий сигнал, що технологічна ейфорія вичерпала себе.

Гра у фінансовому секторі: контрінтуїтивна можливість

Виходячи з Oracle, Appaloosa зробила сміливий контрінтуїтивний хід: активно нарощуючи позиції у секторі фінансових послуг. Це не була символічна участь — фонд Теппера вклав значний капітал у кілька фінансових інститутів:

• 925 000 акцій Fiserv, компанії з технологій обробки банківських операцій
• 1,4 мільйона акцій Truist Financial
• Більше 2 мільйонів акцій KeyCorp
• 600 000 акцій Citizens Financial Group
• 462 500 акцій Comerica
• 195 000 акцій Western Alliance Bancorp
• 285 000 акцій Zions Bancorporation

Часовий фактор тут важливий. Сектор фінансів значно відстав від ширшого ринку цього року, як великі, так і регіональні банківські ETF показують суттєве недоотримання. За звичайними показниками, це момент «ловити падаючу ніжку». Однак головні стратеги Уолл-стріт — включно з головним стратегом з американських акцій Morgan Stanley Майком Вілсоном — мають переважання у фінансовому секторі, що може свідчити про неправильну оцінку можливості ринку.

Чому фінансовий сектор може бути готовий до відновлення

Кілька структурних каталізаторів підтримують переконання Теппера:

Підйом у дерегуляції: новий уряд дав сигнал про відкритість до зменшення банківських регуляцій. Зокрема, зниження вимог до регулятивного капіталу може дозволити банкам спрямовувати більше капіталу на кредитування та виплату дивідендів акціонерам. Зі часів фінансової кризи 2008 року кредитування банків залишалося обмеженим — динаміка, що сприяла стрімкому зростанню ринків приватного кредитування. Послаблення капітальних вимог може повернути цю тенденцію і відновити прибутковість традиційного банківського кредитування.

Премія за консолідацію: багато регіональних банків не мають достатнього масштабу для ефективної конкуренції з гігантами з центру фінансового світу. Очікується, що консолідація галузі неминуча, створюючи можливості для поглинань. Купівля Comerica у жовтні — незабаром після інвестицій Appaloosa — вже підтвердила цю тезу, надавши інвесторам негайну премію.

Стабільність якості кредиту: незважаючи на економічну невизначеність, немає ознак значного погіршення якості кредитного портфеля банківської системи. Хоча історично сильні кредитні показники можуть нормалізуватися, фундаментальні показники залишаються міцними.

Різниця у оцінках: роки недоотримання принесли фінансовим акціям привабливі оцінки, що пропонують переконливий профіль ризику та нагороди для терплячих інвесторів.

Прецедент Appaloosa

Досвід Теппера говорить сам за себе. З моменту заснування Appaloosa у 1993 році він постійно перевищує ринкові доходи, демонструючи виняткові ризик-скориговані прибутки. Його недавні повороти — вихід із позиції у технологіях, що базуються на імпульсі, і накопичення контрінтуїтивних фінансових активів — свідчать про те, що він бачить асиметричну можливість попереду.

Чи здійсниться ця теза у 2026 році — покаже час, але готовність Теппера йти проти загального настрою часто передує значним ринковим ротаціям. Питання для інших інвесторів: чи готовий фінансовий сектор нарешті до свого повернення?