Японський центральний банк підвищує ставки, але не може врятувати ієну: чому курс долара до ієни зростає всупереч тенденції?

На ринку виникла цікава протиріччя: Банка Японії посилює політику, а йена навпаки знецінюється.

19 грудня Банк Японії у строковий спосіб оголосив про підвищення ставки на 25 базисних пунктів, піднявши базову ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. За логікою, підвищення ставки має підвищити привабливість йени, але результат виявився навпаки — курс долара до йени не лише не знизився, а навпаки, зріс.

Що ж насправді відбувається? Відповідь, можливо, криється у ринкових очікуваннях щодо подальшої політики Банку Японії.

Голова Банку Хіросіке Уда на прес-конференції виглядав дещо нечітко. Він не дав чітких орієнтирів щодо графіка подальшого підвищення ставок, лише зазначив, що важко заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки (зараз 1.0%~2.5%) і планує коригувати її за необхідності. Такий тон у ринку сприйняли як недостатньо яструбиний, а можливо, й навпаки — як сигнал "тимчасово не поспішаємо з подальшим підвищенням ставок".

Стратег Фелікс Райан з Австралійського і Новозеландського банку вважає, що причина відсутності значного купівлі йени полягає у відсутності чітких сигналів щодо майбутнього темпу підвищення ставок з боку ЦБ. Він прогнозує, що курс долара до йени залишатиметься на рівні 153 до кінця 2026 року, оскільки різниця у відсоткових ставках все ще несприятлива для йени. Він зазначає, що, хоча очікується, що Банку Японії продовжить підвищувати ставки у 2026 році, цього недостатньо для зміни нинішнього тиску на йену.

Подібну думку висловлює і компанія Dimensional Fund Advisors. Стратег Масахіко Лу зазначає, що ринок може інтерпретувати це підвищення ставки як яструбинський сигнал, що спричинило короткострокові коливання йени. Компанія зберігає довгострокову цільову ціну долара/йени в діапазоні 135-140, вважаючи, що політика м'якої монетарної політики ФРС і збільшення японськими інвесторами хеджування валютних ризиків і надалі підтримуватимуть долар.

З огляду на ринкові очікування, нічний індексний своп (OIS) показує, що інвестори вважають, що Банку Японії потрібно буде до третього кварталу 2026 року підняти ставку до 1.00%. Цей графік здається занадто віддаленим і недостатнім для залучення короткострокових потоків у йену.

Номура Сек'юритіз вказує на ключову проблему: щоб ринок сприйняв рішення щодо підвищення ставки як справжній яструбинський сигнал, ЦБ має випустити більш сильний сигнал щодо подальших підвищень — наприклад, натякнути, що наступне підвищення може статися раніше квітня 2026 року. Інакше, за нинішніх заяв і відсутності значних оновлень прогнозу нейтральної ставки, голові ЦБ буде важко переконати ринок у тому, що кінцева ставка йени буде вищою.

Ця "протиріччя підвищення ставок" відображає реальність: у контексті глобальної диференціації монетарних політик, одне лише підвищення ставки недостатньо для підтримки валюти. Ринок потребує чіткої політичної траєкторії, переконливих мовних орієнтирів і відносних переваг у політиці інших економік. На даний момент Банку Японії ще багато роботи у цих напрямках.