Як ETF на Уолл-стріт канібалізують ончейн-екосистему Біткоїна

Парадокс, з яким стикається Bitcoin наприкінці 2024 року, є очевидним: у той час як інституційний капітал стрімко зростає через спотові ETF, такі як IBIT від BlackRock і пропозиції Fidelity, сама мережа зазнає тривожного скорочення. Активні адреси на блокчейні стабільно зменшуються з січня 2024 року, починаючи з хвилі затвердження ETF, що створює структурний розрив між зростанням цін активів і участю екосистеми.

Інституційне захоплення потоку цінності

Коли у січні 2024 року запустили спотові Bitcoin ETF у США, очікувалося масове впровадження. Натомість ринок розділився різко. Капітал, який раніше сприяв транзакціям на блокчейні, тепер переказується через посередників з Уолл-стріт, фактично канібалізуючи активність на рівні громадських мереж.

IBIT від BlackRock є яскравим прикладом цієї зміни — продукт став найприбутковішим ETF компанії за річними комісіями за два роки, що є вражаючим досягненням. Однак цей успіх має свою ціну: кожен долар, що надходить у ETF-обгортки, означає капітал, що відмовляється від самостійного зберігання і прямої участі у блокчейні. З 55 060 819 адресами у мережі Bitcoin, структура активних учасників кардинально змінилася: від індивідуальних користувачів, що здійснюють транзакції peer-to-peer, до інституцій, що керують пасивними володіннями.

Чому роздрібні інвестори обрали зручність замість зберігання

Структурний пріоритет на користь брокерських послуг виявляє щось незручне: більшість інвесторів цінують легкість доступу більше, ніж ідеологічне обіцяння децентралізації. "Премія за зручність" перемогла. Замість управління приватними ключами, інвестори тепер приймають на себе зобов’язання зберігання, повертаючи на передній план посередників, яких Bitcoin був створений для усунення.

Ця капітуляція не є ірраціональною — вона відображає справжні ринкові переваги. Терміни з самостійним зберігання, ризики безпеки та складність роблять торгівлю через біржові інтерфейси дійсно привабливою. Але наслідки значні: метрики активності на рівні ланцюга, які раніше вважалися індикаторами здоров’я мережі, тепер розповідають історію про відсутність залученості, а не про зростання.

Макроекономічна ситуація стає сприятливою (Але роздріб залишається наляканим)

Макроекономічне середовище суттєво змінилося. Федеральна резервна система завершила свою програму кількісного жорстіння 1 грудня 2025 року, розгорнувши зменшення балансового звіту на $3 трильйонів, ініційоване у 2022 році. Зі стабілізацією ставки по федеральних фондах на рівні 4.00% — високому порівняно з Європою або Китаєм — створюються передумови для потенційних знижень ставок, що може знову підживити інтерес до ризикових активів.

Варто зазначити, що американські акції знаходяться всього на 1% нижче за рекордні рівні. Однак роздрібні інвестори у криптовалютах залишаються у стані "екстремального страху", з приглушеними потоками у основні ETF-продукти з моменту жовтневих ліквідаційних подій. Це розходження свідчить про те, що інституційне накопичення відокремлене від настроїв роздрібних інвесторів — небезпечний рецепт для життєздатності мережі.

Контрнаступ: відновлення нативного використання Bitcoin

На тлі централізації альтернативна інфраструктура намагається повернути Bitcoin у мережу. Проєкти, такі як Mintlayer, позиціонують прямий доступ до ланцюга як протидію домінуванню "обгорнутих активів".

Платформа Mintlayer RioSwap, яка зараз знаходиться у фазі тестнету, має на меті маршрутизувати Bitcoin у децентралізовані фінанси без залежності від зберігачів або мостових токенів. Використовуючи нативні Hashed Time-Locked Contracts (HTLCs), система дозволяє користувачам розгортати капітал, зберігаючи криптографічний контроль — баланс між зручністю для інституцій і участю у мережі.

Цей підхід створює "паралельний шлях", де активність на рівні адрес може відновитися не через пробудження роздрібних користувачів, а через легітимні сценарії використання: Bitcoin, що бере участь у DeFi на своїх умовах, а не пасивно лежить на балансах брокерських компаній.

Майбутнє

Ефект канібалізації ETF не зупиниться просто завдяки інноваціям у інфраструктурі. Але зростаюча напруга — між витяганням цінності з боку Уолл-стріт і кризою участі у мережі — створює простір для рішень, що відновлюють пряме, безпосереднє використання Bitcoin. Чи зможе Mintlayer або конкуренти зупинити цей процес, покаже час, але сигнал попиту є беззаперечним: інвестори все ще хочуть Bitcoin, але вони припинили бажати використовувати його на ланцюгу.