Обов’язковий для розуміння коефіцієнт ціна-прибуток у інвестиціях у акції: повний посібник від початкового рівня до майстерності

在 фондовому ринку, якщо ви хочете визначити, чи є акція дорогою чи дешевою, відношення ціни до прибутку (P/E) без сумніву є найважливішим інструментом оцінки. Багато успішних інвесторів використовують його як перший етап відбору акцій, але багато новачків у ринку з ним плутаються. У цій статті ми з нуля глибоко розглянемо основну цінність, логіку обчислення та практичне застосування відношення ціни до прибутку.

Що саме вимірює відношення ціни до прибутку?

Відношення ціни до прибутку (англійською скорочено PE або PER, повна назва Price-to-Earning Ratio) — один із найширше використовуваних показників оцінки вартості в інвестиційному аналізі.

Простими словами, відношення ціни до прибутку відповідає на ключове питання: з урахуванням поточної прибутковості, скільки років потрібно компанії, щоб заробити свою поточну ринкову вартість? Інше розуміння: якщо ви сьогодні купуєте цю акцію, скільки років потрібно, щоб за рахунок прибутку повернути вкладені кошти?

Наприклад, у TSMC відношення ціни до прибутку приблизно становить 13 разів. Це означає, що за умови стабільної прибутковості зараз, інвестору потрібно чекати близько 13 років, поки чистий прибуток компанії не дорівнює її поточній ринковій капіталізації. Це також натякає, на якому ціновому рівні зараз знаходиться акція відносно її прибутковості.

Як поетапно обчислити відношення ціни до прибутку?

Обчислення відношення P/E здається складним, але насправді існує лише два основних способи:

Спосіб 1 (найпоширеніший): використовуємо поточну ціну акції, ділимо її на прибуток на акцію (EPS)

$$відношення P/E = Ціна акції ÷ EPS($$

Спосіб 2: використовуємо загальну ринкову вартість компанії, ділимо на чистий прибуток, що належить звичайним акціонерам

$$відношення P/E = Ринкова вартість компанії ÷ Чистий прибуток, що належить акціонерам$$

Розглянемо приклад із реальними даними. Припустимо, поточна ціна акції TSMC становить 520 нових тайванських доларів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 долара. Тоді:

$$відношення P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3$$

Отже, за рівнем прибутковості 2022 року, ця акція має P/E приблизно 13.3.

Чи існують різні типи відношення P/E? Глибше розуміння трьох основних видів

Багато початківців не знають, що залежно від джерела даних про прибуток, відношення P/E поділяється на три різні категорії, кожна з яких має свої особливості та обмеження.

) Статичне P/E: базується на минулорічних даних

Статичне P/E використовує прибуток за минулий рік. Формула дуже проста:

$$Статичне P/E = Ціна акції ÷ Прибуток за рік$$

Наприклад, для обчислення статичного P/E TSMC за 2022 рік, підсумовуємо прибуток за чотири квартали:

$$Прибуток за рік = Q1###7.82( + Q2)9.14( + Q3)10.83( + Q4)11.41( = 39.2 долара$$

Особливість статичного P/E у тому, що він досить "стабільний" — оскільки дані за рік не змінюються до публікації нової фінансової звітності, то коливання P/E залежать лише від зміни ціни акції. Це і є причина назви "статичне".

Переваги: дані з публічних фінансових звітів, високий рівень довіри
Недоліки: відображає минулі результати, може бути неактуальним для швидкозростаючих компаній

) Скользяче P/E: оновлюється щоквартально

Скользяче P/E базується на концепції TTM (Trailing Twelve Months — останні 12 місяців), тобто постійно використовує прибуток за останні чотири квартали.

$$Скользяче P/E###TTM( = Ціна акції ÷ Сума прибутку за останні 4 квартали$$

Припустимо, у Q1 2023 TSMC оголосила прибуток за перший квартал — 5 доларів. Тоді сума прибутку за останні 4 квартали буде:

$$Останні 4 квартали прибутку = 22Q2)9.14( + 22Q3)10.83( + 22Q4)11.41( + 23Q1)5( = 36.38 долара$$

$$Скользяче P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3$$

Зверніть увагу: статичне P/E залишається на рівні 13.3, тоді як скользяче вже зросло до 14.3. Це через те, що новий квартальний прибуток враховано у розрахунку.

Переваги: подолання затримки статичного P/E, більш актуальне відображення прибутковості за останні 12 місяців
Недоліки: все ще не враховує майбутні перспективи

) Динамічне P/E: базується на прогнозах майбутніх прибутків

Динамічне P/E (так зване прогнозне) використовує оцінки аналітиків або аналітичних агентств щодо майбутнього прибутку.

$$Динамічне P/E = Ціна акції ÷ Прогнозований прибуток за рік$$

Наприклад, якщо аналітики прогнозують, що у 2023 році прибуток TSMC становитиме 35 доларів, тоді:

$$Динамічне P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9$$

Але тут є суттєва проблема: прогнози різних аналітиків можуть суттєво відрізнятися, і навіть у одного аналітика з часом вони змінюються. Іноді прогнози бувають надто оптимістичними або песимістичними, що ускладнює довіру до такого показника.

Переваги: передбачає майбутню прибутковість, дає перспективу
Недоліки: прогнози часто неточні, застосовність сумнівна

Таблиця порівняння трьох типів P/E

| Тип | Підтип | Формула | Характеристика даних | Контекст застосування | |-------|---------|------------------------------|------------------------------|------------------------------| | Історичне | Статичне P/E | Ціна акції ÷ Прибуток за рік | Дані з фінансової звітності, відстає, але точне | Оцінка стабільних компаній на довгий термін | | Історичне | Скользяче P/E (TTM) | Ціна акції ÷ Останні 4 квартали прибутку | Оновлюється щоквартально, більш актуальне | Швидка оцінка недавніх результатів | | Прогнозне | Динамічне P/E | Ціна акції ÷ Прогнозований прибуток | Передбачає майбутнє, але з високою похибкою | Аналіз зростаючих компаній, перспективний підхід |

Який P/E вважається "дешевим"? Золоті правила оцінки

Один лише показник P/E без контексту безглуздо інтерпретувати. Вартість акції з високим або низьким P/E має сенс лише у порівнянні з певною базою.

Правило 1: порівняння з однокласниками по галузі

Різні галузі мають різні середні P/E. Наприклад, за даними Тайванської фондової біржі за лютий 2023 року:

• Автомобільна промисловість: середній P/E — 98.3
• Судноплавство: середній P/E — 1.8

Очевидно, порівнювати ці галузі безглуздо. Тому правильним є порівняння з однокласниками.

Для TSMC потрібно порівнювати з іншими виробниками напівпровідників:

• TSMC: P/E ≈ 13
• UMC: P/E ≈ 8
• Powertech: P/E ≈ 47

Звідси видно, що оцінка TSMC — середня, і вона не є особливо дорогою, що дає об’єктивну основу для оцінки.

Правило 2: порівняння з минулими показниками

Ще один спосіб — аналізувати історичний P/E компанії. Порівнюючи його з минулими значеннями, можна визначити, чи зараз акція недооцінена.

Наприклад, якщо за останні 5 років P/E TSMC був у середньому 15, а зараз — 13, то це може свідчити про потенційну недооцінку і можливий час для входу.

Графік "річки" P/E: швидко визначити високі або низькі ціни

Крім чисел, існує візуальний інструмент — графік "річки" P/E, що дозволяє миттєво побачити, чи акція переоцінена чи недооцінена.

Принцип: використовується формула

$$Ціна акції = Прибуток на акцію × Множник P/E$$

На графіку зазвичай малюють 5-6 паралельних ліній, що відповідають різним рівням P/E:

• Верхня лінія — за історично найвищим P/E (перебільшена оцінка)
• Середня — за середнім P/E (збалансована оцінка)
• Нижня — за історично найнижчим P/E (можливо, недооцінка)

Якщо ціна опускається до нижньої лінії, це може бути сигналом для покупки.

Чи пов’язане P/E з майбутнім зростанням цін?

Це поширена помилка. Низький P/E не гарантує зростання, а високий — падіння. Ринок готовий платити більше за компанії з перспективами зростання, тому високий P/E може бути обґрунтованим.

P/E — лише інструмент оцінки, а не магічна куля для прогнозування цін. Він показує, чи акція "дешева", але не гарантує прибутку.

Три обмеження P/E: про що потрібно знати

Хоча P/E — важливий інструмент, він має свої недоліки. Важливо враховувати:

Обмеження 1: ігнорування боргової структури

P/E враховує лише чистий прибуток і ціну, але не враховує борги компанії. Дві компанії з однаковим P/E, але одна з високим боргом, мають різний ризик.

При зниженні економіки або підвищенні відсоткових ставок боргові компанії зазнають більшого тиску. Тому компанії з меншим боргом мають більш привабливу оцінку при однаковому P/E.

Обмеження 2: важко визначити абсолютне "високе" або "низьке" P/E

Високий P/E може бути з різних причин:

• Тимчасові труднощі, але з хорошим потенціалом відновлення
• Очікування високого зростання прибутків у майбутньому
• Спекулятивний бум, що потребує корекції

Через різноманіття причин важко однозначно сказати, чи є P/E високим чи низьким, орієнтуючись лише на історію.

Обмеження 3: неможливість оцінити компанії без прибутку

Нові технології, біотехнології та стартапи часто ще не мають прибутку або мають дуже низький, тому P/E для них непридатне. У таких випадках потрібно використовувати інші показники.

Порівняння P/E з іншими показниками: PB і PS

P/E — не єдиний інструмент. Якщо він не підходить, можна використовувати:

| Показник | Повна назва | Формула | Найкраще для | Інтерпретація | |------------|--------------|------------------------------|------------------------------|------------------------------| | PE | Відношення ціни до прибутку | Ціна ÷ EPS або ринкова капіталізація ÷ чистий прибуток | Стабільні, зрілі компанії | Чим нижче — тим краще (дешевше) | | PB | Відношення ціни до балансової вартості | Ціна ÷ Балансова вартість на акцію | Циклічні галузі, фінансові компанії | PB<1 — можлива недооцінка | | PS | Відношення ціни до продажів | Ціна ÷ Виручка на акцію | Стартапи, що ще не мають прибутку | Чим нижче — тим краще |

Обираючи правильний інструмент, можна отримати більш об’єктивну оцінку.

Як застосовувати P/E у відборі акцій

Після вивчення формул і теорії, важливо інтегрувати P/E у свою інвестиційну систему:

1. Встановіть базу: досліджуйте галузь, її середній P/E
2. Горизонтальне порівняння: порівнюйте цю акцію з однокласниками
3. Вертикальне порівняння: аналізуйте історичний P/E компанії
4. Комбінуйте з іншими інструментами: не обмежуйтеся лише P/E, враховуйте PB, PS, фінансовий стан
5. Регулярно оновлюйте: слідкуйте за новими звітами, щоб оновлювати оцінки

Тільки системне застосування P/E допоможе вам краще орієнтуватися у світі фондового інвестування.