$5B Гра: Чи може Nebius вирішити найбільшу проблему інфраструктури ШІ?

Nebius (NBIS) перебуває в гонитві з часом — і власним успіхом. Попит у третьому кварталі був настільки сильним, що компанія миттєво розпродала всю доступну потужність GPU. Кожна нова партія обчислювальної потужності поглинається в той момент, коли вона стає доступною. Тепер ось у чому проблема: вони не можуть масштабуватися достатньо швидко.

Хруст

Обмеження потужності буквально залишають гроші на столі. Щоб виправити це, NBIS ставить великі ставки:

• Ціль потужності до 2026 року: 2,5 ГВт (, зростання з 1 ГВт, оголошеного всього кілька місяців тому)
• Повне підключення електроенергії до кінця 2026 року: 800 МВт до 1 ГВт
• Зростання CapEx: Збільшено з $2B до $5B лише на 2025 рік

Математика проста: більше потужності = більше GPU = більше доходу. Вони на шляху до досягнення $900M–$1.1B ARR до кінця 2025 року, зростаючи до $7–$9B до кінця 2026 року. Але ось у чому справа — вони знизили прогноз доходів на 2025 рік до $500–$550M ( з $450–$630M), в основному через затримку в часі між будівництвом інфраструктури та генерацією доходу.

Конкуренція загострюється

NBIS не самотній у цій гонці озброєнь. Microsoft планує збільшити потужність штучного інтелекту більш ніж на 80% у 2025 році та подвоїти площу своїх дата-центрів за два роки. Очікується, що доходи Azure зростуть приблизно на 37%, хоча навіть із агресивним розширенням MSFT визнає, що буде обмежено у потужностях до кінця фінансового року.

CoreWeave також активно масштабується, але тільки що знизила свій прогноз доходу на 2025 рік до $5.05–$5.15B ( з $5.15–$5.35B) через затримки в поставках електричних шаф від партнерів — болісне нагадування про те, що ризики виконання є реальними.

Кут оцінки

Акції NBIS зросли на 144,2% за шість місяців в порівнянні з 6,9% для ширшої галузі Інтернет-програмного забезпечення. Проте вони торгуються лише за 4,66X ціна до балансової вартості в порівнянні з 39,95X для сектора. Прогнози прибутків зазнали зниження протягом останніх 60 днів, і Zacks наразі оцінює їх як Продаж (#4 Ранг).

Справжнє питання

Чи може NBIS реалізувати цей $5B план розширення, керуючи хаосом у постачанні, конкуруючи з технологічними гігантами та досягаючи обіцяних цілей ARR? Нестача потужностей стає новою нормою в інфраструктурі штучного інтелекту — але той, хто вирішить цю проблему першим, отримає великі виграші.