#美联储恢复降息进程 BitMEX Research нещодавно опублікував звіт, спеціально розбираючи новий борговий інструмент MicroStrategy під назвою "Stretch". Ця річ має обсяг приблизно 3 мільярди доларів, задумка досить цікава — суть полягає в тому, щоб знайти спосіб, щоб ринок Біткойн не зазнавав ліквіднісного тиску через їхні дії.

Спочатку розповім, як працює цей інструмент. Stretch щомісяця коригує ставку дивідендів, щоб стабілізувати ціну, наразі вона становить 10,5%. Стратегія залишила лазівку: щомісяця можна знизити ставку дивідендів максимум на 25 базисних пунктів. Подумайте, навіть якщо наступні три з половиною роки вона поступово знизиться до нуля, вони будуть платити менше й менше. Такий дизайн "м'якої посадки" фактично закриває спіраль смерті, коли "якщо ціна падає, потрібно терміново продавати монети, щоб погасити борг". Висновок BitMEX Research дуже чіткий: не хвилюйтеся, що вони раптом знищать ринок.

Чому кажуть, що ця річ стабільна? Основні два моменти.

На фінансовому рівні можливість гнучкого коригування дивідендної ставки є надзвичайно важливою. Незалежно від того, як коливається ціна $BTC або раптово скорочується ліквідність, MicroStrategy може контролювати темп виводу готівки, коригуючи дивідендну ставку. Ви бачите, як традиційні компанії використовують борговий важіль для купівлі активів, і їх найбільший страх - це раптові зміни на ринку, коли тиск на погашення миттєво зростає. Механізм Stretch забезпечує достатній буферний простір.

Активна сторона справи ще більш вражаюча. Де найбільша проблема традиційного заставного кредитування? Коли ціна падає нижче певної межі, починається примусове закриття позицій, що викликає ланцюгову реакцію. Але зобов'язання по погашенню Stretch не мають жодного відношення до того, скільки Біткойнів у них на руках. Іншими словами, незалежно від того, як сильно падає ціна монети, це не викличе механізм "обов'язковий продаж монет". Цей крок Майкла Селлера повністю відокремив ризик утримання позицій від ризику фінансування.

Якщо дивитися з великої перспективи, це питання має значне значення для цілої галузі.

По-перше, це дало урок іншим публічним компаніям: виявляється, з Біткойном можна грати і так. Не йдеться про те, щоб просто купити і чекати зростання, а про можливість використання фінансових інструментів для хеджування ризиків.

По-друге, це зменшило безпосередній вплив волатильності $BTC на фінансові звіти компаній. Раніше, коли компанії купували Біткойн, фінансові звіти слідували за курсом монети, і рада директорів та акціонери відчували великий тиск. Тепер з такими інструментами, як Stretch, принаймні в управлінні капіталом можна почуватися впевнено.

Врешті-решт, це може залучити хвилю традиційних підприємств. Раніше багато компаній не наважувалися торкатися Біткойн, не тому, що не вважали його перспективним, а тому, що боялися не впоратися з ризиками. Тепер, коли є зрілі приклади, бар'єр входу знижено.

Кажучи по суті, MicroStrategy зробила досить розумний крок. Коли всі ще стежать за змінами на денному графіку, вони вже використовують фінансові інженерні методи для побудови «крепості» для довгострокових позицій. Якщо модель Stretch справді запрацює, це може змінити правила гри для інституцій в частині розподілу Біткойна — з пасивного прийняття ударів на активне управління ризиками. Дослідницька установа одного з провідних бірж навіть випустила звіт для аналізу, що свідчить про вплив цієї справи.

Звичайно, будь-якому інноваційному інструменту потрібен час для перевірки. Але принаймні з точки зору логіки дизайну, Stretch дійсно намагається вирішити реальну проблему: як зробити так, щоб інститути могли тримати $BTC і не хвилюватися про те, що ринкові коливання затягнуть їх у проблеми. Цей напрямок варто продовжувати спостерігати.