Стан і перспективи регулювання криптоактивів у Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує режим "подвійного регулювання" для криптоактивів, головним чином через спільну відповідальність Національного банку Малайзії та Комісії з цінних паперів. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає кваліфіковані криптоактиви до системи регулювання капітального ринку та регулює їх як продукт цінних паперів. В цілому, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з Закону «Про капітальні ринки та послуги 2007 року», що набрав чинності в 2019 році, який стосується цифрових валют та цифрових токенів як цінних паперів. Цей закон надав комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та встановив, що якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, вони можуть вважатися цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово видала ряд супутніх нормативних актів, включаючи «Керівництво для визнаних операторів ринку» та «Керівництво з цифрових активів», які регулюють умови допуску для бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення на біржі та послуги зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процедури KYC. Крім того, була запроваджена система "кастодіана цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, що займаються послугами з кастоді, мали відповідні ліцензії та забезпечували незалежне зберігання активів клієнтів, чітке обліку і ізоляцію ризиків.

Варто зазначити, що для послуг гаманця, якщо вони надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, вони не підлягають регуляції; але якщо вони також мають функції обміну фіатних валют або зберігання, їм потрібно отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольовану регуляцію.

Два, регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, схвалених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia: платформа з найвищою часткою на ринку, заснована в 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, що підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY: Локальна біржа, заснована у 2017 році, яка відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує менше монет.

3. Tokenize Malaysia: Заснована у 2017 році, діяльність охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global: Заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital: отримала принципове схвалення у 2022 році, стала 5-ю ліцензованою DAX, має незалежну функцію торгівлі доларовими активами.

6. Torum International: отримала затвердження у 2024 році, є 6-ю DAX, позиціонується як "соціальний + фінансовий" платформа, наразі все ще на стадії підготовки до запуску.

Всі наведені платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, виведення та обмін монет у малайзійських рингах, що становить основу екосистеми послуг цифрових активів, що відповідають вимогам Малайзії.

Згідно з вимогами Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, який запускається на ліцензованій біржі, повинен проходити процедуру затвердження. Станом на початок 2025 року, дозволено торгувати 22 видами криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна стейблкойн або монета конфіденційності не отримала схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторів Малайзії у виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм надходження та вибуття коштів і контроль валют

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у місцевій валюті – малайзійському рингіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі фіатними коштами через місцевий банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також вони можуть продати свої криптоактиви та вивести рингіти на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісій за банківські депозити, а за виведення зазвичай беруть символічну плату, що робить загальний бар'єр для входу досить низьким.

Крім того, інвестори можуть також переводити криптоактиви відповідних монет з особистих гаманців на біржу для торгівлі, а після завершення торгівлі можуть перевести активи назад на гаманець. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Однак усі фінансові операції повинні проходити процедуру ідентифікації та перевірки на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа буде здійснювати додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час проводить сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року після азійської фінансової кризи забороняючи торгівлю ринггітом на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регуляторні органи Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяються лише торгові операції в рингових цінах: біржа не повинна пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів тільки на місцеві банківські рахунки: Виведення фіатних коштів повинно здійснюватися на місцеві банківські рахунки, що належать користувачу, забороняється переказувати на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: незважаючи на те, що технічно дозволяється користувачам виводити монети на особисті гаманці, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно уникають перетворення криптоактивів на інструменти для переказу коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують біткоїн, ефір та інші високо волатильні монети, використовувати їх для перетворення на валютні активи з метою валютних переказів. Основна позиція регулятора: "не забороняємо торгівельні операції, але контролюємо міжкраїнне використання".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель управління активами, тобто користувачі повинні поповнювати свої активи на гаманці або рахунку платформи для проведення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманець на блокчейні для прямого оформлення угод або угод на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються на платформі, а особа може лише переглядати залишок та розміщувати замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо холодного зберігання/мультіпідпису. Ця вимога виходить з "Керівництва з цифрових активів" та "Керівництва з захисту активів клієнтів", розроблених комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або їх втраті.

Малайзійська комісія з цінних паперів запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включаючи CoKeeps, отримали схвалення принципів DAC.

До повного впровадження механізму DAC більшість платформ використовували довірених міжнародних депозитаріїв для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а кошти в фіаті зберігаються в місцевій трастовій установі MTrustee.
• Токенізація: управління активами виконується спільно компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, що забезпечує незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудиторських перевірок активів та звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестицій з використанням кредитного плеча з активами клієнтів.

Цей дизайн системи, особливо після подій з FTX, має велике значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійські платформи демонструють більшу стійкість і надійність регулювання на глобальному ринку завдяки тому, що активи зберігаються третьою стороною і не можуть бути використані для інших цілей.

По-п'яте, поточна ситуація на ринку і модель конкуренції платформи

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стійке зростання. Хоча він почався пізно, завдяки чіткій регуляторній рамці та підвищенню довіри інвесторів, ліцензовані біржі поступово створюють місцеву базу користувачів та масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів. Протягом 2022 року було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає обсягам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, постійно займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, загальна сума активів під управлінням склала 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці криптоактивів, користувацькому досвіді та комплаєнс-управлінні, міцно утримуючи позиції лідера ринку.

Решта бірж мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фонду Kenanga має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила деякі монети, які не покривались Luno;
• MX Global через отримання інвестицій від певної торгової платформи після 2022 року значно збільшила кількість користувачів, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital почне тестування з 2024 року, оскільки має функцію торгової зони в доларах США та інтеграції зовнішньої ліквідності, що привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, малайзійський регульований ринок все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі платформ Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, переважають роздрібні користувачі, помітна молодіжна орієнтація. Дані Luno показують, що середній вік інвестора складає 34,8 роки, чоловіки становлять 76%, медіанна сума депозиту становить 100 ринггітів, що демонструє типові характеристики роздрібного ринку "невеликих сум, частих транзакцій". Водночас частка жіночих користувачів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягає 17%, що свідчить про постійне розширення ринкової прийнятності. Luno також у 2024 році запустила послугу "Luno для установ", що пропонує API, OTC ліквідність і професійне зберігання, що демонструє активне розширення платформи для клієнтів з високим净товим капіталом і установ.

Активність ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після події FTX у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час зменшилися, але з поверненням ціни біткоїна у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, обсяги торгів у третьому кварталі 2023 року зросли більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищить 100 тисяч доларів, що ще більше підвищить бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події на кшталт Worldcoin також викликали широкий інтерес, показуючи, що ринок має високу чутливість до нових токенів, аердропів та інноваційних додатків, що підкреслює необхідність посилення навчання інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпечних платформ створив торгову екосистему, що складається з молодих роздрібних інвесторів, з високою концентрацією платформ та явним впливом глобальних тенденцій на активність торгівлі. З поступовим відкриттям різновидів токенів та вдосконаленням системи комплаєнсу ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість, використання платформ без ліцензії та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, на реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи, такі як деякі міжнародно відомі біржі. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів з важелем та фінансових деривативів, що створює значну привабливість для трейдерів з високою частотою та користувачів, які прагнуть до високих доходів. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом для введення та виведення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації у рінггіт.

Цей феномен відображає обмеження місцевого регуляторного ринку в аспектах монет, видів продуктів і інвестиційних інструментів, а також виявляє протиріччя між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У відповідь на вищезазначену ситуацію, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, створивши систему обмежень та санкцій:

1. Система попереджувальних списків для інвесторів: Комісія з цінних паперів довгостроково підтримує та публічно публікує "попереджувальний список для інвесторів", в якому перераховані зарубіжні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Багато міжнародно відомих бірж були внесені до списку ще в 2020-2021 роках і чітко повідомили громадськості, що "торгівля з цими суб'єктами не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правозастосування та заборонні накази: Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові накази та публічні осудження великим платформам, вимагаючи зупинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та канали маркетингу, а також вимагати, щоб керівники особисто забезпечили виконання.

3. Співпраця технічних та фінансових заходів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси безліцензійних платформ;
   • Магазин додатків зняв свої відповідні програми в регіоні Малайзія;
   • Центральний банк взаємодіє з податковою службою, забороняє