Зміна структури доходів стейблкоїн у Децентралізованих фінансах: прискорення входу інститутів, поступове вдосконалення інфраструктури

Сфера доходів стейблкоїнів DeFi переживає глибокі зміни. Формується більш зріла, стійка та узгоджена з інститутами екосистема, що знаменує собою очевидний перехід у природі доходів на блокчейні. Прийняття інститутами, будівництво інфраструктури, еволюція поведінки користувачів та зростання стратегій накладання доходів разом формують цю нову картину.

Прийняття DeFi інститутами: тихий сплеск тенденції

Незважаючи на коригування номінальних прибутковостей DeFi для таких активів, як стейблкоїни, інтерес установ до інфраструктури на базі блокчейну продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу та використовуються. Ця участь більше походить з унікальних переваг комбінованої, прозорої фінансової інфраструктури, ніж з простого прагнення до найвищої річної прибутковості. Ці платформи швидко еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко реалізують інституалізацію.

Станом на червень 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) у основних платформах для забезпеченого кредитування перевищує 50 мільярдів доларів. 30-денна прибутковість кредитування USDC коливається від 4% до 9%, в цілому перевищуючи рівень прибутковості 3-місячних державних облігацій США приблизно на 4,3%. Інституційний капітал продовжує досліджувати та інтегрувати ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій за допомогою комбінованих смарт-контрактів та вища капітальна ефективність.

Поява компаній з управління крипто-нативними активами

Тип нових "криптоорієнтованих" компаній з управління активами набирає популярності, такі як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року капітал на блокчейні в цій сфері зріс з близько 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії з управління глибоко досліджують екосистему блокчейну, тихо розподіляючи кошти на різноманітні інвестиційні можливості, включаючи передові стейблкоїн стратегії. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована вартість активів основних компаній з управління становить (TVL) і вже наближається до 2 мільярдів доларів.

Цієї управлінської структури між первинними криптовалютами конкуренція вже починає проявлятися, Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% часток ринку TVL з управлінням, в той час як Re7 займає близько 23% частки, а MEV Capital займає 15.4% частки.

Зміна регуляторної позиції

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів інституційна позиція поступово змінюється, розглядаючи DeFi як налаштовуваний додатковий фінансовий рівень, а не як руйнівну, нерегульовану сферу. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля для задоволення потреб установ. Ці розробки дозволяють установам брати участь у ринках на блокчейні, виконуючи внутрішні та зовнішні вимоги до відповідності, особливо стосовно KYC, AML та ризику контрагента (.

Інфраструктура DeFi: основа доходу від стейблкоїнів

Сьогодні найбільш помітні досягнення в галузі Децентралізовані фінанси зосереджені на будівництві інфраструктури. Від токенізованого ринку RWA до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек Децентралізовані фінанси — здатний надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.

) 1. заставне кредитування

Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїн ###, наприклад USDC, USDT, DAI ( позичальникам, які надають інші криптоактиви ), такі як ETH або BTC (, як заставу, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці заробляють відсотки, сплачені позичальниками, тим самим закладаючи основу для доходу від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та Sky Protocol) передали MakerDAO( випуск пулів позик та динамічних моделей процентних ставок. Maker випустив DAI, а Aave та Compound побудували масштабовані грошові ринки.
• Morpho та Euler переходять до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запустила повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані скарбниці, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані пари кредитування та оснащений передовими інструментами ризику, з моменту перезапуску протоколу у 2024 році спостерігається значний розвиток.

) 2. Токенізація RWA

Це стосується впровадження традиційних офлайн-активів ###, зокрема доходів від державних облігацій США ( у вигляді токенізованих активів у блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо у власності або інтегровані як забезпечення в інших Децентралізованих фінансах.

• Через платформи Securitize, Ondo Finance та Franklin Templeton токенізують державні облігації США, перетворюючи традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюгу. Обсяги облігацій США на блокчейні зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему, ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

![Ланцюгова звітність про доходи: Децентралізовані фінанси йдуть у "невидимий" етап, тенденція входу установ прискорюється])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 3.Стратегія токенізації

Включаючи дельта-нейтральні та дохідні стейблкоїни, ця категорія охоплює більш складні ончейн-стратегії, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що мають на меті зберегти нейтральність на ринку, одночасно приносячи прибуток капіталу стейблкоїнів.

• Прибуткові стейблкоїни: Ethena### sUSDe(, Level) slvlUSD(, Falcon Finance) sUSDf( та Resolv) stUSR( та інші протоколи інноваційно створюють стейблкоїни з рідною механікою доходу. Наприклад: sUSDe від Ethena генерує дохід через "грошові та арбітражні" торги, тобто коротка позиція за ETH ф'ючерсними контрактами при одночасному утриманні спотового ETH, де фінансова ставка та дохід від стейкінгу забезпечують прибуток для стейкерів. За останні кілька місяців деякі прибуткові стейблкоїни мали прибутковість понад 8%.

) 4. Ринок торгівлі прибутками

Торгівля прибутком ввела новий примітив, який відокремлює майбутні потоки прибутку від основної суми, що дозволяє розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на торгові фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додає глибини фінансовим інструментам DeFi, дозволяючи онлайновим ринкам тісніше поєднуватися з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи сам прибуток на торгівельний актив, ці системи надають користувачам більше гнучкості для управління ризиками процентних ставок та розподілом прибутку.

• Pendle є провідним протоколом у цій сфері, що дозволяє користувачам токенізувати активи доходу в основні токени ###PT( та токени доходу )YT(. Учасники, які володіють PT, отримують фіксований дохід, купуючи основні активи зі знижкою, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року, TVL Pendle перевищує 4 мільярди доларів, переважно складається з дохідних стейблкоїнів, таких як Ethena sUSDe.

Загалом, ці примітиви складають основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів та обслуговують різноманітні випадки використання для криптоорієнтованих користувачів і традиційних фінансових додатків.

Комбінованість: збільшення та розширення прибутків від стейблкоїнів

Характеристика "валютного LEGO" DeFi виявляється через комбінаційність, вищезгадані примітиви, що використовуються для отримання доходу від стейблкоїнів, стають основою для побудови більш складних стратегій і продуктів. Цей комбінований підхід може підвищити прибутковість, розподілити ризики ) або зосередити ( та налаштувати фінансові рішення, всі ці процеси обертаються навколо капіталу стейблкоїнів.

) ринок кредитування активів

Токенізовані RWA або токенізовані стратегічні токени ###, такі як sUSDe або stUSR(, можуть стати заставою на новому ринку кредитування. Це дозволяє:

• Власники цих дохідних активів можуть використовувати ці активи як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє вивільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїн тим, хто хоче взяти позику під заставу своїх доходів, це може призвести до подальшого отримання доходу в стейблкоїнах.

) інтегрувати різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїн

Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує у стейблкоїнах, стратегії досягнення цієї мети можуть охоплювати інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії, що включають позики нестабільних токенів ###, таких як токени ліквідного стекингу LST або токени ліквідного повторного стекингу LRT (, можуть бути побудовані для генерування доходу в стейблкоїнах.

) Стратегія прибутку з використанням кредитного плеча

Подібно до арбітражної торгівлі у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни у кредитний протокол, щоб взяти в позику інші стейблкоїни під це забезпечення, обміняти запозичені стейблкоїни на первісний актив ### або на інший стейблкоїн зі стратегії (, а потім знову внести. Кожен "цикл" збільшує експозицію до доходу від основного стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризики ліквідації, коли знижується вартість забезпечення або раптово зростає процентна ставка за позиками.

) стейблкоїн ліквідність пул ###LP (

• стейблкоїн можна зберігати в автоматичних маркет-мейкерах, таких як певний DEX )AMM(, зазвичай разом з іншими стейблкоїнами ), такими як пул USDC-USDT (, заробляючи дохід через комісії за торгівлю, що приносить прибуток для стейблкоїнів.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути стейкнуті в інших протоколах ), наприклад, токени LP з певного DEX можуть бути стейкнуті в протоколі Convex (, або використовуватися як забезпечення для інших сховищ, що додатково збільшує прибутковість, зрештою підвищуючи дохідність початкового капіталу стейблкоїн.

) агрегатор доходів та автоматичний компаундатор

Сейфи є типовим прикладом комбінованої доходності стейблкоїнів. Вони розміщують стейблкоїни, внесені користувачами, на основні джерела доходу, такі як ринок заставного кредитування або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору винагород ### винагороди може існувати у вигляді іншого токена ( процесу.
• Обміняйте ці нагороди на спочатку внесений стейблкоїн ) або інший потрібний стейблкоїн (.
• Повторне внесення цих винагород дозволяє автоматично отримувати складні відсотки, що значно підвищує річну дохідність )APY( в порівнянні з ручним отриманням та повторними інвестиціями.

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам посилених і різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах встановлених ризикових параметрів та спрощенні через розумні рахунки та орієнтовані на ціль інтерфейси.

![Звіт про прибутки в ланцюгу: DeFi йде в "невидимий" етап, тенденція приєднання інституцій прискорюється])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Користувацька поведінка: прибуток не є всім

Хоча дохідність у сфері Децентралізовані фінанси залишається важливим чинником, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу коштів не лише обумовлені максимальною річною дохідністю )APY(. Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний досвід користувача )UX(. Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя ), наприклад, безкоштовні транзакції ( та створюють довіру через надійність і прозорість, як правило, краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий досвід користувача стає не тільки чинником, що сприяє початковому прийняттю, але й ключовим фактором, що сприяє постійному зміцненню "липкості" коштів у протоколах DeFi.

) 1. Капітал віддає перевагу стабільності та довірі

У періоди ринкових коливань або спаду капітал зазвичай переключається на зрілі «блакитні фішки» позикові протоколи та сховища RWA, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча за новіші, більш ризиковані варіанти. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть уподобання користувачів до стабільності та довіри.

Дані постійно свідчать, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість ###TVL( частки, що зберігається в зрілих стейблкоїн-скарбницях на відомих платформах, є вищою, ніж у нових високодохідних скарбницях. Ця "липкість" свідчить про те, що довіра є ключовим фактором у збереженні користувачів.

Лояльність до протоколу також відіграє важливу роль. Користувачі основних платформ, таких як Aave, зазвичай надають перевагу рідним екосистемним скарбницям, хоча процентні ставки на інших платформах дещо вищі — це нагадує традиційну фінансову модель, де зручність, знайомство та довіра часто важливіші за незначні відмінності в доходах. Це особливо помітно на Ethena, де, незважаючи на зниження доходності до історичного мінімуму, кількість тримачів залишається відносно стабільною, що свідчить про те, що самі доходи не є основним чинником утримання користувачів.

Хоча стейблкоїни мають ризикові характеристики "без доходу", попит на них серед користувачів все ще величезний. Можуть