Децентралізація безстрокових ф'ючерсів біржа, що стикається з викликами та розвитком

Нещодавно на ринку криптовалют відбулася подія, що привернула увагу. Один з великих гравців на якійсь біржі безстрокових ф'ючерсів відкрив позицію на купівлю ETH з 50-кратним кредитним плечем, а його прибуток на момент досягав понад 2 мільйонів доларів. Через величезний обсяг позиції та прозору природу блокчейну весь крипторинок уважно стежить за діями цього "кита".

Однак, подальші дії цього трейдера стали несподіваними. Він не обрав продовжувати збільшувати позицію або закривати її для отримання прибутку, а застосував унікальну стратегію: шляхом виведення частини маржі отримав прибуток, одночасно призвівши до підвищення ціни ліквідації довгих позицій у системі. Врешті-решт, ця операція спровокувала ліквідацію, що принесло йому приблизно 1,8 мільйона доларів.

Цей підхід суттєво вплинув на ліквідність платформи. Платформа використовує механізм активного маркет-мейкінгу, підтримуючи ліквідні резерви шляхом стягнення комісій за кошти та прибутків від ліквідації. Оскільки цей великий гравець отримав надто високий прибуток, нормальне закриття позицій могло б призвести до нестачі ліквідності. Замість цього, обрана ним стратегія активної ліквідації призвела до того, що збитки понесла ліквідна резервна база. Лише за один день, 12 березня, ліквідний резерв платформи зменшився приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслює серйозні виклики, з якими стикаються безстрокові ф'ючерси на децентралізованих біржах (Perp Dex), особливо в аспекті механізму ліквідності, де необхідні інновації. Давайте скористаємося цією нагодою, щоб порівняти механізми, які використовуються сучасними основними Perp Dex, і обговорити, як запобігти повторенню подібних атак.

Порівняння механізмів основних Perp Dex

певна приватна блокчейн платформа

1. Надання ліквідності:

   • Спільнотний ліквідний пул забезпечує фінансування
   • Користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі в маркет-мейкінгу
   • Дозволити користувачам створювати "Vault" для обміну доходами від маркет-мейкінгу

2. Режим маркет-мейкера:

   • Використання високопродуктивного ланцюгового замовлення
   • Ліквідні пулі виконують роль маркет-мейкерів, забезпечуючи глибину та обробку непарних замовлень
   • Використання зовнішніх оракулів для забезпечення точності цін

3. Механізм ліквідації:

   • Спрацьовує ліквідація, коли маржа нижча за мінімальні вимоги
   • Будь-який користувач з достатніми коштами може брати участь у ліквідації
   • Ліквідний пул одночасно є страховим фондом для ліквідації

4. Управління ризиками:

   • Багато біржових цінових оракулів, регулярне оновлення
   • Збільшення мінімальних вимог до гарантійного забезпечення для великих позицій
   • Відкрите залучення до ліквідації, але існує проблема з ризиком, що покладається на один єдиний фонд.

5. Плата за капітал та вартість утримання позиції:

   • Щогодини розрахунок фінансування довгих і коротких позицій
   • Через плату за фінансування регулюється відхилення ціни контракту від спотової ціни
   • Можливе динамічне коригування ставки фінансування для контролю ризиків

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

певна платформа екосистеми Solana

1. Надання ліквідності:

   • Багатоактивні ліквідні пулі забезпечують ліквідність
   • Користувачі беруть участь у постачанні ліквідності шляхом обміну активів

2. Режим маркет-мейкера:

   • Інноваційний механізм LP-to-Trader
   • Завдяки оріacles ціноутворення, досягається торгівля з практично нульовим слippage

3. Механізм розрахунку:

   • Автоматизована система ліквідації
   • Тригери ліквідацію, коли маржинальна ставка нижча за вимоги до підтримки
   • Ліквідність, що виступає як контрагент, несе прибутки та збитки

4. Управління ризиками:

   • Використання оракулів для підтримання ціни контракту в близькості до спот-ціни
   • Можна встановити обмеження на загальну позицію окремого активу
   • Процентна ставка за позикою зростає зі збільшенням використання активів

5. Ставка фінансування та вартість утримання позицій:

   • Немає традиційних комісій за кошти, використовується механізм кредитування
   • Вартість позики розраховується за годину на основі частки активів
   • Чим довше тримаєте позицію, тим більше накопичується відсотків.

певна мультиблокчейн платформа

1. Надання ліквідності:

   • Багатоактивний індексний пул забезпечує ліквідність
   • Користувачі вносять активи для отримання токенів ліквідності

2. Модель маркет-мейкінгу:

   • Без традиційної книги замовлень, використовуючи котирування оркестра
   • Ліквідний пул автоматично виступає контрагентом

3. Механізм ліквідації:

   • Автоматизована система ліквідації
   • Використання децентралізованого оракула для обчислення вартості позиції
   • Ліквідність пулу безпосередньо несе збитки та прибутки від ліквідації

4. Управління ризиками:

   • Використання багатоджерельних оракулів для зменшення ризику маніпуляцій
   • Встановити максимальний ліміт відкриття позицій для активів, які підлягають маніпуляціям
   • Обмеження ризику важелів через динамічний механізм комісій

5. Ставка фінансування та вартість утримання позиції:

   • Без традиційних витрат на капітал, використовується механізм витрат на запозичення
   • Плата за позики виплачується безпосередньо до ліквідного пулу
   • Чим вища ліквідність активів, тим вища річна ставка за позиками.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Майбутні напрямки розвитку

Децентралізація торгівлі ф'ючерсами стикається з викликами через свою прозорість і правила, що визначаються кодом. Майбутні заходи запобігання можуть включати:

1. Зниження обсягу відкриття позицій користувачами:

   • Налаштування верхньої межі левериджу
   • Підвищення вимог до маржі

2. Реалізація механізму автоматичного зменшення позицій (ADL):

   • Запускати, коли резерви ризику не можуть покрити збитки від ліквідації
   • Хеджування збиткових позицій з прибутковими або високими кредитними позиціями

3. Моніторинг декількох облікових записів:

   • Відстеження зв'язку адреси
   • Запобігання атакам від відьом

Однак надмірні обмеження можуть суперечити основній ідеї DeFi. Найкращим рішенням буде поступове збільшення глибини ліквідності у міру розвитку ринку, підвищення витрат на атаки, поки такі операції не стануть невигідними. Поточні виклики є неминучим етапом у розвитку децентралізованих бірж безстрокових ф'ючерсів, і я вірю, що з часом і розвитком технологій ці проблеми будуть вирішені.