Що таке фундаментальний аналіз криптовалют?
Криптовалютні проєкти почали активно розвиватися лише після 2020 року. З того часу з’явилися нові, різноманітніші та інноваційні сценарії використання. Водночас ринок криптовалют характеризується значними коливаннями, де співіснують як ризики, так і можливості. Розробіть власну модель фундаментального аналізу, щоб приймати інвестиційні рішення більш дисципліновано. Через високі ризики й потенційно високий дохід інвестицій у криптовалюти добре продумана модель аналізу підвищить ефективність Вашої інвестиційної стратегії. Ви могли чути вислів: «Один день у криптовалютах — це десять років на традиційних фінансових ринках». Це пояснюється тим, що на фондовому ринку діє обмеження «ліміт зростання — ліміт падіння», яке стримує як надмірний прибуток, так і збитки. Якщо зміна ціни перевищує ліміт, торги призупиняються. У новому ринку криптовалют немає обмежень щодо ціни чи часу торгівлі — Ви можете торгувати криптовалютою щохвилини. Однак великий потенціал прибутку завжди супроводжується високими ризиками. Чи існують оптимальні способи для інвесторів, які дозволяють приймати найкращі інвестиційні рішення з урахуванням правових норм?
Що таке фундаментальний аналіз?
На традиційних фінансових ринках інвестори приймають рішення у відповідь на ринкові зміни. Кожне рішення ґрунтується на відповідних методах аналізу. Здебільшого методи аналізу поділяються на три типи: фундаментальний, технічний і аналіз вартості позиції. Фундаментальний аналіз на фондовому ринку означає оцінювання фінансового стану компанії й її прибутковості через аналіз трьох фінансових звітів і чотирьох ключових показників, щоб визначити, чи варто інвестувати в компанію на довгострокову перспективу.
До трьох фінансових звітів належать: звіт про прибутки та збитки (для визначення чистого прибутку компанії), баланс (для перевірки активів і зобов’язань) і звіт про рух грошових коштів (для оцінки ліквідних коштів компанії).
Чотири показники включають: прибуток на акцію (Earnings Per Share, EP), що показує прибуток з однієї акції; коефіцієнт ціна/прибуток (Price-Earnings Ratio, PE), який прогнозує термін досягнення точки беззбитковості; і коефіцієнт ціна/балансова вартість (Price-Book Ratio, PB), що розраховує валову рентабельність і дозволяє оцінити справедливість ціни акції.
Отже, фундаментальний аналіз — це ключовий метод, який інвестори використовують для оцінки, чи актив є переоціненим або недооціненим як на традиційному фондовому ринку, так і на ринку криптовалют.
Криптовалюти та фундаментальний аналіз
На відміну від публічних компаній фондового ринку, криптопроєкти не публікують квартальних фінансових звітів для інвесторів. Тому три основні фінансові звіти й чотири ключові показники не застосовуються на ринку криптовалют.
Через децентралізований характер криптовалют не існує універсального підходу, який можна застосувати до всього ринку. Оскільки навіть надійні на перший погляд чутки можуть виявитися фейковими, інвестори мають навчитися ідентифікувати достовірну інформацію й перевіряти джерела. Будь-який Twitter-акаунт або Telegram-група, на які Ви підписані, можуть публікувати неперевірені новини, а зростання кількості активних адрес у блокчейні також може бути фальшивим.
Які ж показники та інструменти оптимально поєднувати з ринковими новинами для якісного фундаментального аналізу та прийняття рішень на крипторинку?
Нижче наведено докладний аналіз трьох базових метрик, трьох ключових показників, аналітичних інструментів і ринкових новин для фундаментального аналізу криптовалют.
Три базові метрики
1. Ончейн-метрики
Ончейн-метрики — це дані, за допомогою яких можна спостерігати за блокчейном і визначати ринкові тенденції. Збір даних одного вузла є трудомістким і займає багато часу. Інвестори можуть користуватися інформацією зі спеціалізованих сайтів для прийняття інвестиційних рішень або отримувати потрібні дані через API (інтерфейси програмування застосунків).
Кількість транзакцій
Цей показник використовується для оцінки активності мережі. Спостерігаючи за транзакційною активністю протягом певного часу, можна відстежувати зміни кількості транзакцій у мережі. Проте це не гарантує автентичність усіх даних і не виключає штучного збільшення шляхом переказу активів між різними гаманцями одного інвестора. Особливу увагу слід звертати на можливі маніпуляції даними.
Обсяг транзакцій
На відміну від кількості транзакцій, обсяг транзакцій — це загальна вартість, передана за певний проміжок часу. Загальний обсяг ончейн-транзакцій дорівнює кількості транзакцій, помноженій на суму кожної транзакції.
Активні адреси
Це адреси у блокчейні, що були активними протягом певного періоду. Серед різних методів визначення активності найчастіше відстежують кількість адрес-ініціаторів і адрес-отримувачів транзакцій за певний період та підсумовують їх у регулярні проміжки часу.
Сплачена комісія за транзакцію
Якщо блокчейн перевантажений і транзакція займає більше часу, її можна прискорити, збільшивши комісію; якщо блокчейн працює стабільно, можна знизити швидкість транзакції та заощадити на комісії. За розміром комісії можна оцінити попит трейдерів на конкретний блокчейн. Чим вищий попит, тим більша завантаженість мережі та вища комісія.
Хешрейт (обчислювальна потужність) і обсяг стейкінгу
У розподіленій системі блокчейна необхідний механізм, який визначає порядок роботи вузлів мережі. Такий механізм на основі обчислень вузлів називається алгоритмом консенсусу й має вирішальне значення для стабільності та безпеки блокчейна.
Один із найпоширеніших алгоритмів консенсусу — Proof of Work (PoW). Для Bitcoin використовується хешрейт, тобто загальна обчислювальна потужність для майнінгу або обробки транзакцій у блокчейні. Ончейн-транзакції пов’язані між собою й не підлягають зміні. Наприклад, для здійснення 51% атаки хакерам потрібно контролювати понад 51% усіх вузлів мережі. Тому чим вищий хешрейт, тим складніше реалізувати 51% атаку.
Ще один поширений алгоритм консенсусу — Proof of Staking (PoS). Він передбачає участь у верифікації блоків шляхом стейкінгу активів. Оцінити ринкові уподобання можна за кількістю стейкінгу.
2. Метрики проєкту
Метрики проєкту застосовуються для оцінки ефективності команди та результатів самого проєкту різними способами.
Whitepaper
Whitepaper подібний до проспекту акцій, але більше зосереджується на дослідженнях і технічній інформації щодо проєкту, дозволяє зрозуміти, як працює проєкт, його бачення й початковий розподіл ресурсів. Зокрема, whitepaper охоплює:
- Технології
- Сфери застосування
- Дорожню карту оновлень або нових функцій
- Пропозицію токенів і емісію
Команда
Більшість команд криптопроєктів публікують інформацію про учасників на GitHub, що полегшує пошук необхідних даних. GitHub — найпопулярніша платформа з відкритим кодом для розробників завдяки низькій вартості. Зареєстровані користувачі можуть завантажувати файли та дані у свої акаунти, відкриваючи їх для всіх. Це дозволяє оцінити, чи має команда потрібні навички для реалізації проєкту, або перевірити репутацію команди, проаналізувавши досвід її учасників і відповідні новини.
Конкуренти
Після аналізу whitepaper і команди можна провести порівняльний аналіз із аналогічними застосунками. Порівнюючи продукт із конкурентами за кількома показниками, можна оцінити, чи легко його замінити.
Токеноміка й початковий розподіл токенів
Необхідно перевірити, чи мають токени реальні сфери застосування, як працює грошовий потік тощо. Реальна вартість існує лише тоді, коли токен має корисність і визнається ринком.
Варто врахувати ще один фактор — як відбувається початковий розподіл токенів. Якщо це Первинна пропозиція монет (ICO) або Initial Exchange Offering (IEO), у whitepaper має бути зазначено відсоток токенів, який засновник і команда витрачають і залишають собі, а також кількість токенів, доступних для інвесторів. Якщо це Initial Model Offering (IMO), можна переглянути підтвердження про намір майнити у мережі, яке було опубліковано раніше.
Іноді для метрики проєкту слід застосовувати принцип довіри. Оскільки інвестори можуть робити висновки лише на основі інформації, розкритої командою, будь-яка прихована інформація чи неправдиві дані створюють потенційні ризики.
3. Фінансові метрики
На відміну від інструментів фундаментального аналізу в традиційних фінансах, які оцінюють публічну інформацію (обсяг торгів, ціни, ліквідність), фінансові метрики у криптовалютах зосереджені на угодах або стимулах.
Ринкова капіталізація (вартість мережі)
Ринкова капіталізація = кількість токенів в обігу × ціна токена. Це гіпотетична вартість (без урахування прослизання) купівлі одного токена. Наприклад, якщо випущено 1 млн токенів і ціна — $1, то загальна ринкова капіталізація — $1 млн, створена з нуля. Така ринкова капіталізація є викривленою. Токен втратить вартість, якщо популярність знизиться й попит впаде.
Крім коливань ціни, кількість токенів в обігу також змінюється, адже токени можуть бути знищені чи втрачені під час переказу або втрати ключів. Попри це, ринкова капіталізація залишається поширеним індикатором для оцінки потенціалу зростання мережі. Деякі інвестори вважають, що монети з малою капіталізацією мають вищий потенціал зростання, ніж Bitcoin чи Ethereum.
Приклад ринкової капіталізації Bitcoin: ціна BTC — $20 669, кількість у циркуляції — 19 087 475.
Загальна ринкова капіталізація в обігу — близько $393,9 млрд ($20 669 × 19 087 475 BTC = 393 907 058 575).
Джерело: CoinMarketCap
Ліквідність і обсяг торгів
Ліквідність визначає швидкість обігу коштів. На ринку з високою ліквідністю купити або продати актив за справедливою ціною можна швидко й легко; за низької ліквідності актив не можна продати за ринковою ціною.
Обсяг торгів — показник, що допомагає визначити ліквідність. Графіки відображають обсяг торгів і їхню вартість за визначений період. Ліквідність допомагає визначати ринкові уподобання.
Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking
Механізм пропозиції
Механізм пропозиції валюти, що лежить в основі токеноміки, має велике значення. Максимальна пропозиція, обіг і рівень інфляції впливають на ціну. Якщо кількість токенів зростає, а попит залишається незмінним, ціна знижується.
З часом деякі токени обмежують випуск нових монет і зменшують загальну пропозицію, щоб утримати ціну. Тому пропозицію можна розглядати як критерій для перевірки наявності необмеженої емісії. Якщо вона є, це призводить до інфляції, низьких цін і подальших проблем на ринку.
Три ключові показники
1. Ринкова капіталізація (MC) та повністю розведена вартість (FDV)
(У прикладі нижче припустимо, що поточна ринкова ціна токена A — $1, обсяг у циркуляції — 1 000, максимальна пропозиція — 10 000.)
Повністю розведена вартість (FDV)
FDV = максимальна пропозиція токена × поточна ринкова ціна токена = 10 000 × 1 = 10 000
FDV — це індикатор для оцінки майбутньої ринкової вартості проєкту. Якщо команда розблокує всі токени й випустить їх на ринок, FDV показує майбутню вартість проєкту за поточною ціною.
Ринкова капіталізація (MC)
MC = кількість токенів у циркуляції × поточна ринкова ціна токена = 1 000 × 1 = 1 000
MC відображає поточну ринкову вартість блокчейн-проєкту. Вона розраховується як добуток токенів у циркуляції й поточної ринкової ціни, не враховуючи заблоковані токени.
Головна різниця між FDV і MC у тому, що FDV враховує лише заблоковані токени. MC можна використовувати як показник ринкового попиту. Водночас це показник пропозиції, адже зростання попиту на розблоковані токени підвищує ціну й пропорційно збільшує FDV.
Наприклад, залучено 250 000 за FDV 5 млн і після лістингу продається 5% FDV. Якщо в обігу 1%, а ринкова капіталізація — 1 млн, то фактично FDV досягає 100 млн. Оскільки початкові інвестори отримали 20-кратний дохід, при розблокуванні токенів виникне значний тиск на продаж. Якщо FDV перевищує MC на момент розблокування, це може спричинити масовий продаж і різке падіння цін. Це пояснює різке падіння DeFi минулого року, що було гіршим за динаміку всього ринку, адже більшість DeFi-проєктів створені через фінансування, і ціна падає після розблокування токенів.
2. Загальна заблокована вартість (TVL)
TVL означає ліквідні активи DeFi-протоколів — загальну суму токенів, заблокованих у пулі капіталу. Чим вищий TVL, тим більше залучених коштів і більший потенціал проєкту. Інформацію про зміни TVL і припливи/відпливи заблокованих токенів у DeFi-протоколах можна знайти на DeFi Llama.
Джерело: defillama
Три основні показники TVL:
Загальна заблокована вартість (TVL): чим вищий TVL, тим кращий DeFi-протокол
Ринкова капіталізація (Mcap) / TVL: чим нижче співвідношення, тим більший потенціал має ринок
Обсяг торгів (VOL) / TVL: чим вище співвідношення, тим кращий дохід
3. Дохід протоколу (прибутковість)
Дохід — це загальна сума комісій, сплачених користувачами, а дохід протоколу — це частка, яка надходить власникам токенів із загальної суми, яку користувачі платять протоколу. Під час розрахунку доходу протоколу слід враховувати різні бізнес-моделі проєктів. Для пояснення розглянемо приклад NFT (незамінних токенів):
Play to Earn: Axie Infinity
Популярна NFT-гра Axie Infinity на базі Ethereum — це блокчейн-гра з покроковим геймплеєм, розроблена студією Sky Mavis у 2018 році. Користувачі отримують токени управління, змагаючись із гравцями та виконуючи завдання. Гра стала частиною тренду Play-to-Earn (P2E). За даними CryptoSlam, продажі Axie Infinity перевищили $1 млрд, що зробило її першою NFT-грою з таким обсягом продажів. Високий дохід від продажу NFT є основою ринку проєкту.
100% доходу протоколу Axie Infinity надходить власникам токенів. Технічно дохід протоколу й вартість токена змінюються пропорційно. Порівнюючи доходи протоколу чи коефіцієнти PE, потрібно розуміти бізнес-модель проєкту.
Джерело: token terminal
Модель P2E стала надзвичайно популярною в NFT-іграх, де гравці збирають NFT-нагороди й можуть обмінювати ці активи на реальні гроші.
Move to Earn: STEPN
Дизайн гри STEPN базується на моделі подвійного токена + NFT, як і Axie Infinity. Вона має механізм двох токенів, систему розмноження й енергосистему, включає ігровий токен GST (Green Satoshi Token), токен управління GMT (Green Metaverse Token) і NFT-кросівки.
STEPN поєднує Web3 із реальним світом і дозволяє користувачам заробляти, бігаючи у віртуальних кросівках.
Два засновники окреслили прототип і концепцію проєкту за одну ніч. У цій моделі власники NFT-кросівок можуть отримувати токени, виконуючи завдання з бігу. Через місяць після запуску STEPN посіла четверте місце у Solana Ignition Hackathon Gaming Track і отримала $5 млн посівних інвестицій від Sequoia у грудні 2021 року.
На початку квітня STEPN повідомила про $26 млн доходу в першому кварталі. Застосунок має понад 1 млн завантажень по всьому світу, оцінювану ринкову капіталізацію $1 млрд і залучив інвестиції від Binance. За даними Dune, наприкінці квітня щодня створювалося близько 4 000–5 000 пар NFT-кросівок.
Станом на травень 2022 року STEPN мала 800 000 активних користувачів на день (DAU) і 3 млн на місяць (MAU). За даними TechCrunch, щоденний дохід платформи STEPN становить близько $3–5 млн, а місячний — до $10 млн.
Дані свідчать про значний дохід протоколу STEPN, що значно перевищує показники інших компаній-єдинорогів у DeFi, GameFi та Web3. На початковому етапі GMT також показав відмінні результати, зрісши у 40 разів за 50 днів — із $0,1 10 березня до $4 30 квітня. Фундаментальні показники протоколу є надійними, а інвестори дуже активні у цьому бичачому ринку, що підвищує ціну токена. Це справді хороший приклад для вивчення. Однак після оголошення ФРС про підвищення ставки гарячі гроші вийшли з ринку, тренд змінився, MAU знизився, а ціна GMT впала.
Якщо оцінювати лише фундаментальні показники, це справді гарна можливість для купівлі, але момент продажу визначити складно. Окрім фундаментального аналізу, важливо використовувати відповідні стратегії входу й виходу та дотримуватися торгової дисципліни.
Інструменти фундаментального аналізу
Etherscan
Деталі транзакцій у блокчейнах доступні для перевірки всім охочим. Серед блокчейн-оглядачів розглянемо Etherscan — провідний оглядач блокчейна Ethereum, де рух коштів кожної транзакції у мережі є прозорим і відстежуваним.
Розглянемо токен SHIBA INU як приклад. Нижче можна побачити розподіл токенів, адреси гаманців власників, а також загальну пропозицію токенів і кількість власників.
Джерело: Etherscan
Token Terminal
Token Terminal стандартизує дані криптовалют, орієнтуючись на традиційні фінансові показники фондового ринку, що дозволяє інвесторам легко оцінювати вартість різних блокчейнів і децентралізованих застосунків. Метрики Token Terminal: загальна ринкова капіталізація, ринкова капіталізація в обігу, коефіцієнт ціна/продаж, коефіцієнт ціна/прибуток, обсяг торгів токена, загальна заблокована вартість, загальний обсяг товару, дохід, дохід протоколу (власників токенів), витрати, загальний дохід тощо. Платформа надає оригінальні дані про проєкти, які можна завантажити, що дозволяє всім швидко й точно аналізувати дані за допомогою фільтра і різних функцій відображення.
У прикладі Axie Infinity можна побачити різні метрики, зокрема загальну ринкову капіталізацію, ринкову капіталізацію в обігу, коефіцієнт ціна/прибуток і обсяг торгів токена, для конкурентного та багатометрикового аналізу подібних проєктів.
Джерело: token terminal
Dune Analytics
Dune Analytics — це безкоштовний і потужний сайт для аналітики блокчейна, де можна отримувати дані з блокчейна Ethereum за допомогою SQL (мови програмування баз даних), або просто скопіювати SQL-програму інших користувачів чи знайти токен напряму. На основі цих даних можна створювати візуальні графіки. Це спрощує пошук інформації, зручно у використанні й дозволяє отримати наочний результат.
У прикладі нижче можна використати Dune для побудови графіка нових користувачів STEPN за день, а також графіка цін за певний період.
Джерело: Dune
Ринкові новини
Це різноманітні новини, які впливають на ринок позитивно чи негативно. У реальному економічному ринку загальна ситуація впливає не лише на фондовий ринок, а й на криптовалюти через рух фінансових потоків. Серед факторів, що впливають на ринок криптовалют: великі оновлення, лістинг на біржі, вразливості у контрактах тощо. Найбільш знаковою подією у криптовалютах є чотирирічний цикл халвінгу Bitcoin. Кожен халвінг приносить новий період розвороту, тому його можна використовувати як новинний орієнтир для всього ринку.
[Чотирирічний цикл халвінгу Bitcoin]
Запуск Bitcoin: 3 січня 2009 року Нагорода за блок: 50 BTC
Перший халвінг: 28 листопада 2012 року Нагорода за блок: 25 BTC
Другий халвінг: 9 липня 2016 року Нагорода за блок: 12,5 BTC
Третій халвінг: 12 травня 2020 року Нагорода за блок: 6,25 BTC
Четвертий халвінг: заплановано на 2024 рік Нагорода за блок: 3,125 BTC
Джерело: Trading View
Баланс бірж
Зазвичай великі розпродажі менш імовірні на бичачому ринку. Більшість інвесторів-"китів", які володіють великими сумами, зберігають кошти на холодних гаманцях для безпеки. На ведмежому ринку "кити" можуть продавати активи у великих обсягах у будь-який момент, щоб уникнути збитків. Якщо баланс біржі зростає, це може бути сигналом про можливий розпродаж і падіння ціни.
Історія транзакцій гаманців китів
Відстежити транзакції гаманців китів можна за допомогою Whale Alert — сайту для збору й аналітики даних, де можна перевірити транзакції гаманців китів різних монет і дізнатися, які з них піддаються великим переказам. Це лише сигнал для прогнозування майбутнього тренду й не є інвестиційною порадою.
Джерело: Whale Alert twitter
Переваги та недоліки фундаментального аналізу криптовалют
Переваги
Допомагає знайти точку розвороту тренду
Дозволяє миттєво відстежувати актуальну інформацію та зміни тренду
Сприяє визначенню відповідних інвестиційних цілей
Запобігає ірраціональному розпродажу через паніку
Недоліки
Дані можуть бути підроблені
Відсутня стандартизована й комплексна публічна інформація, що ускладнює ідентифікацію достовірних даних
Частина інформації, яку надає команда проєкту, може бути прихованою або неправдивою
Збір і аналіз даних є трудомісткими й займають багато часу
Висновок
Інструменти фундаментального аналізу, розроблені для традиційних фінансових ринків, не підходять для ринку криптовалют. У відповідь створюються різноманітні допоміжні інструменти аналізу. Вся інформація фіксується й публікується у блокчейні завдяки його відкритості. Однак використання цих інструментів залежить від різних застосунків для збору даних.
Джерела даних усіх аналітичних платформ не можуть бути абсолютно точними, а новини легко підробити, особливо з огляду на глобальний характер криптоінвесторів, що створює прогалину у регулюванні. Навіть якщо виникає суперечка, вирішити її через суд надзвичайно складно.
Наразі не існує досконалих моделей даних і критеріїв оцінювання для фундаментального аналізу криптовалют, як у традиційних фінансах. Інструменти ще мають великий потенціал для вдосконалення. Проте, якщо інвестори зможуть приймати ефективні інвестиційні рішення з вищою ймовірністю отримання прибутку, досліджуючи основи проєкту й використовуючи кращі моделі аналізу й критерії оцінювання, фундаментальний аналіз залишається дієвим методом оцінки.
Криптовалютні проєкти почали активно розвиватися лише після 2020 року. З того часу з’явилися нові, різноманітніші та інноваційні сценарії використання. Водночас ринок криптовалют характеризується значними коливаннями, де співіснують як ризики, так і можливості. Розробіть власну модель фундаментального аналізу, щоб приймати інвестиційні рішення більш дисципліновано. Через високі ризики й потенційно високий дохід інвестицій у криптовалюти добре продумана модель аналізу підвищить ефективність Вашої інвестиційної стратегії.
