ВступM^0 - це протокол, який служить децентралізованим посередником для створення стабільних монет в криптовалютній екосистемі. Він пропонує інфраструктуру, яка дозволяє дозволеним учасникам емітувати токен M на підставі прийнятого протоколом забезпечення. За допомогою M^0 користувачі можуть отримувати дохід від збереженого забезпечення, використовуючи криптодолари, які вони пізніше можуть використовувати в інших децентралізованих продуктах. Спочатку запущений на Ethereum, стабільна монета також буде доступна на інших мережах L1 та L2. Члени команди походять з таких установ, як MakerDAO та Circle.
місія M^0Сектор стейблкоінів наразі домінується двома основними стейблкоінами, підтриманими фіатними грошима, USDT та USDC. Однак неможливість перевірки забезпечення безпосередньо на блокчейні призводить до відсутності прозорості, тоді як депозити, що зберігаються в банківській системі, піддаються ризику контагії в разі проблем з будь-якими залученими банками. Тим часом, алгоритмічні стейблкоіни не здобули значного поширення через минулі відстиковання, спричинені недоліками механізмів. У порівнянні, криптовалютні стейблкоіни успішно працюють вже протягом певного часу, але все ще характеризуються більшою волатильністю цін на їх забезпечення.
У відповідь на ці проблеми творці M^0 мають на меті надати інфраструктуру для випуску самостійного цифрового засобу обміну на основі технології блокчейн. Будова протоколу забезпечує взаємозамінність кожної випущеної стабільної монети M, при цьому суб'єкти, які несуть відповідальність за забезпечення забезпечення, діють незалежно один від одного, щоб уникнути ризику зараження. Для забезпечення довіри та прозорості в протоколі буде проводитися регулярна он-чейн перевірка резервів, що підтримують постачання M. Активи, еквівалентні готівці, служать основним забезпеченням для забезпечення стабільної вартості токена M.
Учасники екосистемиУ протоколі M^0 три основні учасники виконують різні ролі, але тісно взаємодіють між собою. Ролі включають:
Мінтери – учасники з можливістю карбувати M токенів. Очікується, що вони функціонуватимуть як постачальники фінансових послуг, наприклад, емітенти стейблкоїнів. Мінтери повинні забезпечити незалежне зберігання застави та надати підтвердження резервів. Крім того, вони зобов'язані оновити вартість застави в мережі, щоб забезпечити достатню безпеку своїх балансів і в кінцевому підсумку погасити свої зобов'язання. На їхні баланси стягується комісія, що стягується протоколом. Щоб стимулювати мінтерів брати участь в екосистемі протоколу M, ставка minter повинна бути нижчою, ніж дохідність, отримана від застави (однак на чистий прибуток також впливає параметр співвідношення монетного двору до застави, оскільки комісії стягуються на основі викарбуваного балансу M, а не вартості депозитної застави).
Валідатори – відповідальні за підтвердження валідності застави мінтерів, надаючи підписи та здійснюючи атестації ланцюжком доказів резервів. Неофіційно, валідатори відіграють наглядову роль над мінтерами, здатні обмежити їхню діяльність у випадку системних загроз. Протокол M^0 не надає стимули для валідаторів в обмін на їхню роботу, тому очікується, що вони укладатимуть з мінтерами позаланцюжкові угоди, уточнюючи умови та компенсацію. Роль валідаторів схожа на аудиторів у традиційних фінансових та бізнес-контекстах.
Заробітчани – суб'єкти, затверджені урядом, та бенефіціари механізму заробітку. Їхні прибутки залежать від встановленої урядом ставки заробітку, яка додатково коригується на коефіцієнт використання (відношення циркулюючих M до M у механізмі заробітку), в результаті чого кінцева ставка є нижчою з цих двох. Цей механізм гарантує, що прибуток пропорційний гонорарам, які сплачують мінтери, тим самим забезпечуючи стабільність системи. Заробітчани генерують попит на M tokens, збільшуючи ймовірність ефективної генерації M. До тих, хто заробляє в протоколі M^0, будуть належати інституційні власники та дистриб'ютори M-токенів, які підтримують резерви токенів.
Крім того, Оператори рішень щодо прийняття застави відіграють важливу роль, незважаючи на менший рівень взаємодії з протоколом. Вони є професійними агентами, відповідальними за операції довірчих осіб і зберігання застави, що підкріплює M-токени, схвалені органом управління протоколу. Вони повинні мати необхідну технічну та операційну базу та володіти відповідними ліцензіями для своїх операцій. Усі місця зберігання застави повинні працювати незалежно від майнерів і діяти чесно.
Усі відповідні учасники можуть бути видалені з системи через пропозицію, яку затвердила управління.
Після видалення вони більше не можуть займатися протокольними діями, крім погашення своїх зобов'язань.## M як актив та його особливостіM – це токен ERC20, який не має дозволів, що дозволяє будь-кому отримати доступ до нього через вторинний ринок. Однак його створенням, обслуговуванням та спалюванням керують мінтери та валідатори, схвалені урядом. Хоча він забезпечений певними активами, він не служить токенізованою версією цих активів; Скоріше, ці активи лежать в основі його вартості та надійності. Це робить M такою ж безпечною, як і застава, що її підтримує, хоча участь у протоколах DeFi створює додаткові ризики.
Циркулююча вартість М не повинна перевищувати заставу, якою володіють зберігачі, оскільки це може призвести до знецінення вартості М і дестабілізувати протокол. Прив'язка М до 1 долара підтримується за допомогою арбітражу. Якщо M торгується вище 1 долара на вторинних ринках, мінтери, швидше за все, внесуть заставу, щоб викарбувати більше M. І навпаки, якщо M торгується нижче 1 долара, мінтери, швидше за все, викуплять M, щоб повернути свою заставу. Щоб мінтер міг карбувати M tokens, він повинен мати достатню офчейн-заставу, затверджену протоколом, а її вартість перевіряється та оновлюється. Мінтери передають інформацію про вартість застави разом із підписами валідаторів, що свідчать про її правильність, забезпечуючи безпеку та цілісність протоколу. Виходячи з цього, мінтери визначають кількість M token, які вони хочуть викарбувати, при цьому система перевіряє, чи вартість застави, помножена на коефіцієнт карбування (співвідношення застави до токенів), перевищує загальну вартість M tokens, які потрібно викарбувати. Крім того, запроваджена затримка карбування на M^0 дає валідаторам час для потенційного блокування транзакцій у разі будь-яких порушень. Якщо втручання не потрібне, мінтери можуть завершити процес генерації токенів, надіславши токени на вказану адресу. Мінтери можуть спалити власні токени M у будь-який час, щоб усунути свою відповідальність у системі та отримати заставу.
Чи є M просто ще одна стейблкоїн?Багато в чому М нагадує інші стейблкоїни, які зараз широко використовуються. Як і інші стейблкоїни, забезпечені фіатом, M забезпечений грошовими еквівалентами, такими як ОВДП. Однак ключова відмінність полягає в тому, що на даний момент це єдині активи, які можна використовувати як заставу. На відміну від своїх конкурентів, M дозволить здійснювати ончейн-перевірку застави, забезпечуючи більшу прозорість, а зберігання депозитів незалежними організаціями має мінімізувати ризик зараження. Ще одна важлива відмінність стосується процесу карбування нових токенів. Стейблкоїни, такі як USDT або USDC, зазвичай мають єдину організацію, яка координує створення нових токенів, що робить емітента більш централізованим. На противагу цьому, протокол M^0 дозволяє брати участь необмеженій кількості мінтерів за умови схвалення керівництвом.
Джерело: Власна робота автора
Протокол M^0 не включає функцію чорного списку, яка б запобігала заморожуванню чиїхось токенів. Це контрастує з іншими стейблкоїнами, де такі дії були вжиті з добрими намірами у відповідь на крадіжку коштів. Делегування повноважень щодо прийняття рішень з ключових питань протоколу М^0 органу управління відображає більш гнучкий підхід до управління та розробки проектів. Розглядаючи подібні стейблкоїни на крипторинку, існують також прибуткові стейблкоїни, які дозволяють користувачам автоматично заробляти відсотки, просто утримуючи токен. Сама по собі M не пропонує такої можливості, але базова застава генерує пасивний дохід. На жаль, рішення, які використовуються в прибуткових стейблкоїнах, тягнуть за собою регуляторні обмеження, оскільки вони вважаються цінними паперами і не дозволені на деяких великих ринках, таких як США. З його конструкцією, швидше за все, M^0 не зіткнеться з такими обмеженнями. M більше схожий на стейблкоїни, забезпечені криптовалютою, в контексті надмірного забезпечення, однак його тип застави набагато стабільніший за ціною, зменшуючи ризик деприв'язки, одночасно спрощуючи механізм стабілізації вартості стейблкоїна.
Загалом, протокол M^0 призначений для надання повністю власної, безпечної та прозорої стейблкоїн, яка дозволяє мінтерам отримувати дохід від їхнього забезпечення. Участь учасників екосистеми M^0 в управлінні надає проєкту більш децентралізований характер.
УправлінняПротокол M^0 використовує механізм управління під назвою Two Token Governor (TTG). Метою TTG є забезпечення нейтралітету в управлінні протоколом, запобігання шахрайству та контролю з боку зловмисників, а також прийняття рішення щодо ключових параметрів протоколу, пов'язаних із відсотковими ставками та списком затверджених суб'єктів. Механізм TTG в протоколі M^0 працює в 30-денних циклах, відомих як епохи, які поділяються на два 15-денні періоди: Transfer Epoch і Voting Epoch. Епоха передачі дозволяє збирати пропозиції та делегувати право голосу іншим адресам, тоді як епоха голосування фокусується на голосуванні за пропозиції. Ця система спрямована на забезпечення регулярності, точних розрахунків та ефективного управління протоколами. TTG складається з двох типів токенів, що відповідають за фундаментальні рішення в протоколі: POWER і ZERO. Токен POWER використовується для голосування за активні пропозиції та дозволяє власникам безпосередньо керувати протоколом. В обмін на участь у голосуванні власники токенів отримують токени ZERO, які є набагато пасивнішими з точки зору голосування, оскільки використовуються лише для найбільш значущих змін. Обидва токени мають механізм інфляції, який збільшує пропозицію токенів POWER на 10% у кожну епоху, тоді як пропозиція токенів ZERO збільшується до 5 000 000 токенів і заявлена пропорційно. Будь-які невикуплені токени POWER продаються на аукціоні в Нідерландах, тоді як токени ZERO не карбуються.
У межах TTG існує три типи пропозицій. Найпоширеніші - це Стандартні пропозиції, які потребують простої більшості. Участь у голосуванні є обов'язковою, в іншому випадку це призводить до зниження голосувальної сили і втрати нагороди ZERO. Інший тип - це Пропозиції за Пороговим Показником Потужності, які потребують досягнення визначеного порогового показника потужності і використовуються в невідкладних ситуаціях, виконуються негайно. Останній тип - це Пропозиції за Пороговим Показником ZERO для власників токенів ZERO, використовуються для функції скидання та критичних змін у протоколі.
ЗборівКомісії є основним джерелом доходів для учасників, які беруть участь у протоколі та виконують регуляторну функцію. M^0 застосовує два основних типи комісій: ставку мінтера та штрафну ставку.
Ставка мінтера - дохід, зібраний з комісій за ставку мінтера, йде до механізму заробітку і частково перерозподіляється власникам токенів ZERO. Це заохочує суб'єкти, такі як CEXs, володіти токенами M та заробляти ставку заробітку. Однак, щоб скористатися цією системою, суб'єкт повинен бути включений до білого списку і схвалений урядом. Ставка мінтера повинна бути нижчою, ніж дохід, отриманий мінтерами, щоб заохотити їх генерувати токени. Тому очікується, що ставка мінтера повинна залишатися нижчою, ніж ставка федеральних фондів США.
Штрафна ставка – Це штраф, який накладається на мінтерів за невиконання належного співвідношення забезпечення-M або за неоновлення свого балансу протягом визначеного часу. На відміну від ставки мінтера, штрафна ставка є одноразовим збором під час перевірки забезпечення, розрахованим як відсоток зайвої суми.
Оплата протоколу M^0 стимулює учасників екосистеми, але слід зауважити, що валідатори не включені, оскільки протокол не координує цей аспект і очікує, що їхня робота буде компенсована на основі позаланцюжкових угод з мінтерами. Для оплати пропозицій щодо управління користувачі можуть вибрати між токенами M та WETH, які виступають внутрішньою валютою протоколу та також використовуються для аукціонів токенів POWER.
Ризики протоколу та стратегії їх пом'якшенняM^0 піддається ризикам, які зазвичай зустрічаються в інших блокчейн-протоколах, включаючи ризики, пов'язані з помилками смарт-контрактів, хакерськими атаками та проблемами з інфраструктурою. Завдяки своїй функції протокол також стикається з фінансовими ризиками, пов'язаними з ринковими факторами. М^0 чутливий до зміни процентних ставок, зокрема ставок за ОВДП США. Зміни в грошово-кредитній політиці можуть вплинути на прибутковість і привабливість протоколу для підприємців і заробітчан. Іншим ризиком є коливання вартості застави, хоча вибір використання ОВДП США обмежує цей ризик. Крім того, несподівані зміни в попиті та пропозиції на M tokens можуть призвести до проблем з ліквідністю та тимчасової цінової нестабільності, доки арбітражери не почнуть діяти, щоб повернути вартість M до прив'язки.
Проект також відкритий для ризиків, пов'язаних безпосередньо з учасниками екосистеми. Надійність та довірливість партнерів, таких як оператори рішень зберігання, є важливим для забезпечення забезпечення. Хоча M є самостійним кастодіаном, його забезпечення ні, що означає, що оператори зберігання вводять певний рівень ризику. Тому вони повинні бути поважними та регульованими суб'єктами, що діють в межах закону.
М^0 впроваджує рішення, спрямовані на запобігання неправильній діяльності мінтера. На додаток до штрафної ставки, протокол має інші заходи для усунення поведінки мінтера, яка може загрожувати стабільній роботі системи. У таких випадках валідатори можуть втрутитися, щоб скасувати пропозицію про генерацію M токенів до її завершення та заморозити здатність конкретного мінтера генерувати M токенів на певний період з можливістю поновлення заморожування. Якщо дії мінтера є особливо серйозними або повторюваними, можна вжити подальших заходів, включаючи видалення мінтера з системи за допомогою пропозиції в ТТГ. Важливим елементом зниження ризиків є функція скидання, яку власники токенів ZERO можуть виконати, щоб повністю скинути управління системою та перерозподілити токени POWER пропорційно до балансів ZERO. Після скидання всі активні та очікуючі пропозиції скасовуються. Це гарантує, що пропозиції, які потенційно вводять шкідливих суб'єктів у систему, будуть негайно визнані недійсними. Функція скидання забезпечує швидке реагування на загрози та служить захисним механізмом під час критичних ситуацій.
Джерело:M^0 документація
Збір коштівM^0 успішно залучив 35 мільйонів доларів у раунді фінансування серії A під керівництвом Bain Capital Crypto у червні 2024 року. Серед інших відомих інвесторів у цьому раунді були Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan і SCB 10X. Раунд включав як акції, так і токени, причому M^0 надав інвесторам два токени управління, POWER і ZERO, на які поширюється період блокування. Нещодавній раунд фінансування слідує за початковим раундом у розмірі 22,5 мільйона доларів США, який очолив Pantera Capital у квітні 2023 року. Із завершенням раунду серії A загальне фінансування M^0 тепер становить 57,5 мільйонів доларів. Оцінка проекту на даний момент не розголошується.
Останні словаM^0 пропонує нове рішення в секторі стейблкоїнів, яке за своєю суттю є більш гнучким і менш централізованим, пропонуючи більшу автономію у прийнятті рішень членам управління. Ключові параметри протоколу та залучені суб'єкти визначаються іншими учасниками екосистеми, відкриваючи нові можливості для розвитку проєкту та інтеграції з існуючими продуктами. Через його значну схожість із широко використовуваними стейблкоїнами, забезпеченими фіатом, можливо, найважливішим фактором, який може визначити успіх M^0, є можливість перевірити заставу, що забезпечує поставку M у мережі, що підвищує довіру до протоколу. Однак ця система значно складніша, ніж у найпопулярніших стейблкоїнів, що, у свою чергу, робить управління протоколами складнішим і підвищує рівень ризику. Для того, щоб протокол зберігався протягом тривалого часу завдяки своїй децентралізованій природі, він повинен бути в змозі стимулювати учасників екосистеми діяти. Основною проблемою також є баланс між стимулами для виборців і забезпеченням того, щоб токени управління не стали надмірно інфляційними. Ще одним питанням є відповідна мотивація валідаторів, оскільки протокол безпосередньо не координує цей аспект. Незважаючи на свою важливість в екосистемі, ставка заробітку не повинна бути основним фактором, що визначає успіх, особливо враховуючи, що успішні проекти стейблкоїнів не використовували подібний механізм. Протокол M^0 має потенціал зробити значний вплив на сектор стейблкоїнів, пропонуючи більш прозорий і децентралізований продукт, який використовує заставу принаймні так само безпечно, як і у найпопулярніших стейблкоїнів. На потенційний успіх M^0 впливатимуть рішення органу управління, що, з іншого боку, дає можливість швидкого коригування параметрів протоколу під потреби ринку.
Цю статтю було написано й підготовлено Pawel Huptasчлен команди дослідників GCR, групи відданих професіоналів з екстенсивними знаннями та експертизою у своїй галузі. Зобов'язані залишатися в курсі подій у галузі та надавати точну та цінну інформацію.GlobalCoinResearch.comце надійне джерело інформативних новин, досліджень та аналізу.
Відмова від відповідальності: Інвестування супроводжується вбудованими ризиками, включаючи, але не обмежуючись технічними, оперативними та людськими помилками, а також збої в роботі платформи. Надане вміст є чисто навчальним і не повинен розглядатися як фінансові поради. Автори цього вмісту не є професійними або ліцензованими фінансовими консультантами, і висловлювання, висловлені, є їхніми власними і не відображають думки будь-якої організації, з якою вони можуть бути пов'язані.
Disclaimer：- Ця стаття перепечатана з [КОМАНДА ГЛОБАЛЬНОГО ДОСЛІДЖЕННЯ МОНЕТПереслати початковий заголовок 'M^0 Protocol: Ensuring Stability with Verifiable Collateral', всі авторські права належать оригінальному автору [.КОМАНДА ГЛОБАЛЬНОГО ДОСЛІДЖЕННЯ КРИПТОВАЛЮТИ]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з [Gate Learn](https://www.Gate.com/questionnaire/3967команда, і вони оперативно цим займуться.
-
Відмова відповідальності за зобов'язання: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є жодною інвестиційною порадою.
-
Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.
