ВведенняЯк провідний міжнародний фінансовий центр Азії, Гонконг перейшов від обережного скептицизму до відкритої підтримки регулювання криптовалют. У цій статті описано шлях Гонконгу від відсутності нагляду за криптовалютами до впровадження комплексного регулювання, що охоплює період з 2014 по 2024 рік. Аналізуючи ці події, читачі можуть краще зрозуміти правову та політичну рамку Гонконгу для криптовалют та його унікальну позицію на глобальному ринку.

Огляд еволюції регулювання криптовалюти в Гонконзі та Материковому Китаї (останні 10 років)

Фон та ключові заходи політики криптовалютного ринку ГонконгуОстанніми роками HKMA та SFC розширили свою регуляторну сферу у справах, пов'язаних з криптовалютою, для кращого захисту інвесторів та встановлення координованої регуляторної рамки для екосистеми.

Етапи регулювання криптовалюти в Гонконзі:Гонконг, як місто-місто між Китаєм і світом, показав значний зсув у своєму ставленні та регулюванні криптовалют порівняно з консервативним ставленням Китаю «блокчейн, а не крипта». За десять років з 2014 по 2024 рік регуляторна еволюція може бути розподілена на чотири періоди: початкову стадію розвитку, стадію політичного розвитку, стадію дослідження та встановлення регуляторної рамки та повністю відкриту стадію. Нижче наведено основні віхи в цьому процесі:

2014–2015: Етап початкового розвитку

• Після інциденту з Mt. Gox у 2014 році Гонконг став важливим центром торгівлі криптовалютою, що привертає платформи, такі як Bitfinex.- У 2015 році інцидент взлому Bitstamp призвів до втрати 19 000 біткойнів, що підкреслило проблеми безпеки на ранньому ринку.2016–2017: Етап політичної лібералізації

• У 2016 році фінансовий секретар підтримав технологію блокчейн у фінансових послугах.- У 2017 році криптовалюти були класифіковані як «віртуальні товари», а не цінні папери, що відображає відносно лагідну регуляторну позицію.- Той же рік побачив розквіт ринку ICO, збираючи понад 5 мільярдів доларів, з кількома біржами, які встановлюють операції в Гонконзі.2018–2021: Етап створення правової рамки

• Запровадження регуляторного пісочниці дозволяє віртуальним торговельним платформам активів (VATPs) працювати за певних умов.- У 2019 році Комісія з цінних паперів та фондового ринку видала вказівки для торгових платформ віртуальних активів, що вимагають дотримання правил проти відмивання грошей (AML) та регуляцій щодо перевірки особи.- У 2021 році SFC почала видавати ліцензії на торговельні платформи з віртуальних активів, що є зрілим регуляторним досягненням.2022-Нинішній час: Етап Повного Відкриття

• У 2022 році заявлення про політику заявило, що Гонконг є глобальним центром розвитку Web3.- У 2023 році режим ліцензування VASP був посилено для охоплення послуг по всьому ланцюжку індустрії, включаючи торгівлю та зберігання.- Ініціатива "InnoTech 2030" була запущена для підтримки розвитку інфраструктури блокчейну та привернення міжнародних талантів та капіталу.До 2017 року основний акцент був зосереджений на торгівлі біткоїнами та ICO. Регуляторні заходи в основному спрямовувалися на попередження інвесторів про ризики без комплексної рамки.

Однак після 2018 року, коли ринок криптовалюти швидко розширювався, а випадки незаконних залучень коштів та відмивання грошей зростали, регулятори Гонконгу почали розробляти більш точну рамку. Комісія з цінних паперів і фондового ринку (SFC) запровадила ініціативу з пісочниці, що дозволяє провайдерам послуг з обміну віртуальних активів (VATP) працювати за певних умов і надає тестове середовище для сприяння розвитку віртуальних активів, що відповідають вимогам. Подальші видачі ліцензій VATP в 2021 році сигналізували про становлення регулятивного середовища Гонконгу.

Регулювальні органи криптовалют ГонконгуГонконг застосовує міжвідомчу модель співпраці в регулюванні криптовалют за участю наступних установ та їх обов'язків:

Як показано на діаграмі вище, чотиризіркові установи - SFC, HKMA, IRD та FSTB - відіграють провідну роль в регулюванні криптовалют в Гонконзі. Вони відповідальні за розробку та здійснення ключових політик та регуляторних областей для ринку криптовалют.

• Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів (SFC): Наглядає за біржами криптовалюти, криптофондами та ЕТФ.- Гонконгський монетарний агентство (HKMA): Регулює стейблкоїни та цифровий гонконзький долар (CBDC).- Державна податкова служба (IRD): Наглядає за транзакціями з криптовалютою та власниками.- Фінансові послуги та Бюро казначейства (FSTB): регулює учасників ринку, таких як інвестори та біржі на ринку криптоактивів.Ці установи працюють незалежно одна від одної з чітким розподілом відповідальності. SFC та HKMA - основні регуляторні органи, що безпосередньо взаємодіють з галуззю криптовалюти, спрямовуючи свою діяльність на біржі, фонди та стейблкоїни. Тим часом IRD та FSTB є критичними у підтримці політики та розвитку сприятливого податкового середовища. Разом ці чотири установи складають основну регуляторну рамку для галузі криптовалюти.

Визначення криптовалюти в ГонконзіПісля розуміння регуляторної рамки для криптовалюти в Гонконгу, давайте спочатку розглянемо, як криптовалюта визначається в Гонконгу, перш ніж перейти до конкретних політичних заходів.

Згідно з законодавством Гонконгу, криптовалюти не вважаються законним засобом платежу, що регулюється Гонконзьким монетарним відомством, що означає, що жодний цифровий актив наразі не підтримується урядом Гонконгу.

Отже, Гонконг визначає криптовалюти переважно як віртуальні активи та категоризує їх на основі їх використання та характеристик, виключаючи цифрові валюти центральних банків (ЦВЦБ). Для отримання додаткової інформації звертайтесь на веб-сайт SFC. Нижче наведено короткий огляд широкої визначення та юридичної інтерпретації криптовалют в Гонконзі:

• Загальне визначення: Обсяг віртуального активу За даними SFC та HKMA, Віртуальний Актив (VA) представляє собою цифрову форму значення, яка може включати в себе:- Цифрові токени (утилітарні токени, стейблкоіни, цінні папери або токени, підтримані активами).- Інші форми віртуальних товарів, криптовалюти або подібних активів.- Винятки: Цифрові валюти центральних банків (ЦВЦБ) або підтримувані урядом фіатні валюти виключені.- Визначення згідно з Постановою про запобігання використанню фінансової системи для відмивання доходів, одержаних злочинним шляхом, та відшкодування терористичного фінансування (Анти-відмивання) Під АМЛО віртуальні активи визначаються як:- Представлення вартості, збережені або обліковані економічно.- Використовується як засіб обміну або інвестиційний інструмент, включаючи платежі, врегулювання боргів, права управління або права голосу.- Передаваема, зберігається або торгується електронно, така як Bitcoin і стейблкоіни.Явні виключення: валюти, випущені центральним банком, цінні папери або фьючерси, які регулюються згідно з Законом про цінні папери та фьючерси (SFO), фасилітети зберігання вартості та обмежені цифрові токени використання (наприклад, бонусні бали та ігрові активи).

Регулювання бізнесу криптовалюти та учасників ринку в ГонконгуПерший і найважливіший крок - Обов'язкова програма ліцензування VASP. SFC виділяє десять видів фінансових ліцензій:

• Ліцензія типу 1: Для торгівлі цінними паперами, включаючи послуги, такі як акції, опціони на акції, торгівля облігаціями і брокерська діяльність. Вона також охоплює розподіл інвестиційних фондів, підписання юніт-трастів та розміщення цінних паперів.- Малий ліцензія типу 1: Клієнти не можуть відкривати рахунки, вносити кошти або робити угоди безпосередньо, але можуть законно заробляти комісію.- Ліцензія типу 1 великого обсягу: схожа на фірми з цінних паперів материка, що дозволяє торгівлю цінними паперами та маржинальне фінансування.- Тип 2 ліцензії: Для торгівлі ф'ючерсами, надання послуг з торгівлі і брокеражу ф'ючерсами на індекси або товари.- Ліцензія типу 3: Для послуг торгівлі на міжнародному валютному ринку з використанням кредитного левереджу.- Тип ліцензії 4: Для надання інвестиційних порад з цінних паперів, включаючи дослідження.- Ліцензія типу 5: Це стосується інвестиційних порад щодо майбутніх контрактів, включаючи аналіз досліджень.- Ліцензія типу 6: для корпоративного фінансового консультування, такого як спонсорські IPO та консультування з питань відповідності вимогам до лістингу.- Ліцензія типу 7: Для автоматизованих торговельних послуг, надання електронних торгових платформ для збігу замовлень.- З 6 листопада 2019 року VATPs, які діють в Гонконзі, можуть подати заявку на отримання ліцензій типу 1 та типу 7 від SFC. Однак, як детально описано в позиційному папері нижче, не всі біржі повинні подавати заявку.- Ліцензія типу 8: Для послуг з маржинального фінансування, таких як фінансування заставою акцій.- Ліцензія типу 9: Для управління активами, включаючи управління дискреційними фондами і інвестиції в цінні папери або ф'ючерсні контракти.- Ліцензія малого типу 9 (приватні фонди): Забороняє утримання активів клієнтів і вимагає окремих рахунків для кожного клієнта. Підходить для приватних інвестиційних фондів.- Ліцензія великого типу 9 (публічні кошти): дозволяє утримувати активи клієнтів, об'єднувати їх в єдині рахунки для більших інвестиційних проектів.- Ліцензія типу 10: для кредитних рейтингів, таких як рейтингові компанії, облігації та суверенний кредит.Серед них ліцензії типу 1 та типу 7 є обов'язковими для бірж, щоб вони дотримувалися регулятивних вимог. Крім того, ліцензії типу 9 необхідні для законного управління коштами користувачів приватних або публічних фондів.

Добровільний ліцензійний режим: «Позиційний документ»

У 2019 році SFC запровадила нормативно-правову базу для платформ для торгівлі віртуальними активами, детально описану в «Позиційному документі щодо регулювання платформ для торгівлі віртуальними активами» (далі – «Позиційний документ»).

В Позиційному документі зазначено, що SFC не має повноважень ліцензувати або регулювати платформи, які торгують лише віртуальними активами або токенами, не пов'язаними з цінними паперами.

Це тому, що такі віртуальні активи не підпадають під визначення "цінних паперів" або "ф'ючерсних контрактів", передбачених Законом про цінні папери та ф'ючерси (SFO), а операції пов'язаних платформ не становлять "регульовану діяльність" згідно з цим Законом. Тому, в рамках "добровільної ліцензійної схеми", платформам, які займаються виключно операціями з нецінними токенами, не потрібно отримувати ліцензію.

Позиційний документ розширює ставлення SFC до регуляторного пісочниці 2017 року, яке було введено в його листі про регуляторний пісочниці для фінансових технологій інновацій, демонструючи свої конкретні практики в галузі криптографічних фінансів.

Згідно з Позиційним Папером, централізовані платформи для торгівлі віртуальними активами, які мають намір надавати послуги торгівлі щонайменше однією ціннісною маркою, повинні подавати заяву до Комісії з цінних паперів та фондового ринку (SFC) для отримання ліцензій на регульовану діяльність типу 1 (торгівля цінними паперами) та типу 7 (автоматизовані торговельні послуги). Ця регуляторна рамка включає жорсткі стандарти зберігання активів, кібербезпеки, протидії відмиванню грошей (AML), моніторингу ринку, обліку та аудиту, перевірки продукту, а також управління ризиками.

Комісія з фінансового нагляду наголошує, що її регуляторний обсяг обмежується централізованими торговими платформами віртуальних активів, які надають послуги торгівлі, розрахунків та клірингу та контролюють активи інвесторів.

Комісія з цінних паперів та фондового ринку не прийматиме їхні заявки на отримання ліцензій для платформ, що пропонують лише послуги торгівлі на ринку один до одного, де інвестори зберігають контроль над своїм активами (незалежно від того, чи це фіатні, чи віртуальні активи). Іншими словами, децентралізовані платформи для торгівлі віртуальними активами не підпадають під регулювання Комісії з цінних паперів та фондового ринку.

Крім того, платформи, які лише сприяють угодам з віртуальними активами для клієнтів (включаючи передачу інструкцій з укладання угод), але не надають послуг автоматизованої торгівлі, також не матимуть права на отримання ліцензії SFC.

Ключові заходи регулювання криптовалюти в Гонконзі в 2024 роціРегуляторні органи Гонконгу застосовують існуючі закони та створюють нові правила для регулювання криптовалютної індустрії. Захоплюючи технологічно-нейтральний підхід, регулювання спрямоване на економічні функції крипто-активностей, а не на базову технологію.

У стратегії «Фінтех 2025» на 2021 рік Гонконзький монетарний авторитет (HKMA) оголосив такі ініціативи, як «Комерційний обмін даними (CDI)», щоб поліпшити інфраструктуру даних та підтримувати цифрові фінансові продукти.

У кінці 2024 року член Легіслативної ради Нг Кіт-чунг запропонував «Цифровий паспорт», щоб дозволити китайським інвесторам торгувати визнаними Гонконгом цифровими активами, збагачуючи міжконтинентальну зв'язність та відповідаючи цілям ЦДІ.

Ключові політики на 2024 рік включають:

• Режим ліцензування: З початку червня 2023 року Гонконг впровадив режим ліцензування постачальників послуг віртуальних активів (VASP). Усі компанії з торгівлі криптовалютами повинні отримати ліцензію від Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів (SFC).- Вимоги щодо відповідності: Ліцензовані компанії повинні дотримуватися суворих стандартів відповідності, включаючи заходи проти відмивання грошей (AML) та контртерористичного фінансування (CTF), зміцнюючи при цьому перевірку ідентифікації клієнтів (KYC).- Захист інвесторів: Нові правила підкреслюють захист інвесторів. Платформи віртуальних активів повинні забезпечувати прозоре розголошення інформації та встановлювати заходи управління ризиками для запобігання збиткам.- Регулювання ринку OTC: нові правила для позабіржових (OTC) ринків вимагають звітності та перевірок на відповідність для підвищення прозорості галузі.- Регулювання майнінгу: розробляються політики для керівництва легалізацією та дотриманням екологічних вимог у сфері майнінгу криптовалюти.- Освіта та навчання: Ініціативи спрямовані на покращення розуміння фахівцями галузі та інвесторами віртуальних активів та пов'язаних ризиків.Ці нові політики спрямовані на створення в Гонконзі безпечної та організованої екосистеми цифрових активів з одночасним сприянням фінансовій інновації та зростанню. Щоб краще розібратися з регулюванням криптовалюти в Гонконзі, ці заходи поділяються на шість напрямків: доступ до ринку, податкова політика, регулювання стейблкоїнів, підтримка технологій та інновацій, захист інвесторів та спеціальні політики.

1. Доступ на ринок

• Режим ліцензування VASP З 1 червня 2023 року Гонконг впровадив режим ліцензування постачальників послуг з віртуальних активів (VASP). Згідно з цим режимом усі віртуальні активи, що працюють в Гонконгу, повинні подавати заявку на отримання ліцензії від Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів (SFC). Основними вимогами є:Дотримання вимог щодо запобігання відмиванню грошей (AML) та контролю за фінансуванням тероризму (CTF).- Забезпечення розподіленого управління активами клієнтів.- Створення надійних внутрішніх контролів та механізмів аудиту.- Зберігання мінімального оплаченого капіталу у розмірі 5 мільйонів гонконгських доларів.- Строге управління приватними ключами, забезпечуючи зберігання в Гонконзі.- На сьогодні, ліцензії отримали лише OSL та HashKey, тоді як 22 компанії, включаючи OKX та Bybit, активно подають заявки.

• Віртуальні активи та ETF Гонконг дозволяє створення та функціонування фондів віртуальних активів, проте вони обмежені професійними інвесторами. У 2023 році Гонконг також схвалив ETF для віртуальних активів на місцях і в майбутньому з вимогами регулювання, включаючи:Кваліфікації менеджера: менеджери повинні мати оновлену ліцензію типу 9 та відповідний досвід.- Основні активи: Активи повинні бути торговельними на ліцензованих біржах в Гонконзі.- Стратегія інвестування: У фонді заборонено левередж-трейдінг.- Умови зберігання: активи, які утримуються в ETF, повинні керуватися кастодіанами, затвердженими HKMA.2. Податкові політики Податкова політика Гонконгу щодо віртуальних активів досить чітка:- Податок на прибуток з капітальних вигід Відсутність податку на прибуток з капітальних виграшів означає, що прибуток від утримання віртуальних активів, як правило, не оподатковується. Однак часті торгові діяльності, класифіковані як дохід від підприємницької діяльності, можуть підлягати оподаткуванню прибутку.- Податок на прибуток: Ділові активності, такі як майнінг або експлуатація бірж, підлягають корпоративному податковому тарифу в розмірі 16,5%.- Податок на зарплату: Віртуальні активи, надані як компенсація співробітникам, повинні бути звітовані за ринковою вартістю і оподатковані відповідно.- Міжнародне оподаткування: Оподаткування ґрунтується на джерелі доходу. Дохід, вважається, походить з-за меж Гонконгу, звільнений від податку на прибуток, надаючи переваги для криптовалютних підприємств, які перетинають кордон.- Оцінка активів та ведення обліку: Департамент внутрішніх доходів рекомендує зберігати детальні записи про віртуальні активи, включаючи час транзакцій, значення та відповідні обмінні курси фіатних валют для розрахунку податків.Податкова політика Гонконгу надає гнучкість та сприятливе податкове середовище, що привертає безліч компаній з сфери блокчейну та криптовалюти для запуску операцій у місті.

3. Регулювання стейблкоїнів Стейблкоїни вважаються важливою складовою криптовалютного ринку. Гонконг ввів спеціалізовану регуляторну рамку для стабільних криптовалют, підтриманих фіатними грошима (FRS):- Випускникам потрібно отримати ліцензію від HKMA.- Резервні активи повинні задовольняти вимоги стабільності та забезпечувати викуп за номінальною вартістю.- Тільки ліцензовані FRS можуть продаватися роздрібним інвесторам.- Стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, підлягають додатковому контролю та нагляду.4. Підтримка технологій та інновацій

• Програма пісочниці HKMA і SFC створили регуляторні пісочниці, щоб дозволити компаніям з криптовалютою та стартапам тестувати продукти та послуги в контрольованому середовищі, сприяючи інноваціям при керуванні ризиками.- Цифрова валюта центрального банку (ЦВЦБ)
  Гонконг продовжує досліджувати рівень роздрібного CBDC, включаючи тестування цифрового гонконгського долара, щоб розвивати цифрову фінансову сферу та віртуальні активи.5. Захист інвесторів

• Заходи з виконання: Платформи повинні забезпечити безпеку активів клієнтів за допомогою захисту та страхових заходів.- Вимоги AML/CTF: Криптовалютні бізнеси повинні дотримуватися законів AML та CTF, проводити перевірку клієнтів (KYC) та подавати регулярні аудиторські звіти.- Розкриття ризиків: Платформи та фондові менеджери повинні надавати всебічні розкриття ризиків, щоб інвестори були обізнані з пов'язаними ризиками.6.Спеціальні політики

• Фонди віртуальних активів Фонди віртуальних активів обмежені для професійних інвесторів. Менеджери фондів повинні мати ліцензії SFC та проводити оцінку ризиків та розкриття для інвесторів.## Регулювання криптовалюти Гонконгу та макроаналіз глобального ринку### Вплив політики Гонконгу щодо криптовалюти на ринокЧерез режим ліцензування VASP уряд Гонконгу регулює ринок криптовалюти, поліпшуючи прозорість та безпеку ринку, привертаючи міжнародні платформи, такі як OKX та Bybit. На місцевому рівні ці політики посилюють захист інвесторів, вимагаючи від бірж дотримуватися суворих вимог AML та CTF, підвищуючи довіру серед мешканців Гонконгу до інвестицій у криптовалюту. З глобальної перспективи відносно легкий регуляторний підхід Гонконгу різко контрастує з жорсткими обмеженнями материкового Китаю, розміщуючи Гонконг як ключовий азіатський хаб криптовалют.

Порівняння політики Гонконгу з іншими ринками1. Політика Гонконгу щодо криптовалюти

• Режим ліцензування VASP: Всі віртуальні активи мають подати заявку на отримання ліцензії SFC для забезпечення відповідності операціям, включаючи AML, захист активів клієнтів та інші вимоги.- Регулювання стейблкойнів: зосереджено на стейблкойнах, підкріплених фіатними грошима, та вимагає від емітентів отримання ліцензій HKMA.- Програма пісочниці: Дозволяє стартапам тестувати інноваційні технології в контрольованих середовищах, сприяючи технічній інновації та ринковій реалізації.- Податкове середовище: пропонує перевагу відсутності податку на прибуток з капітальних виграшів, з відносно лояльним оподаткуванням торговельних операцій.2. Політики в інших ринках

• Сполучені Штати: Фокусується на суворому регулюванні. SEC класифікує деякі криптовалюти як цінні папери, вимагаючи дотримання законів про цінні папери. США наголошує на резервах активів та прозорості для стабільних монет, з підтримкою законодавчих рамок, таких як Закон про прозорість стабільних монет. Однак невизначеність у регулюванні призвела до того, що деякі компанії переїхали за кордон.- Європейський союз: ЄС ввів Регулювання ринку криптовалютних активів (MiCA), надаючи уніфіковану правову рамку для всіх віртуальних активів, включаючи стейблкоїни, емісію токенів та біржі. ЄС надає пріоритет захисту інвесторів та інноваціям, враховуючи при цьому екологічні питання, такі як споживання енергії PoW.- Сінгапур: Монетарна влада Сінгапуру (MAS) забезпечує дотримання Закону про платіжні послуги, видавши ліцензії криптовалютним біржам для надання платіжних послуг, вимагаючи строгого дотримання AML і CTF. Політика Сінгапуру щодо стейблкоїнов і DeFi є відносно лояльною, що робить його провідним криптовалютним ринком у регіоні Азія-Тихоокеанського регіону разом з Гонконгом.- Материкова Китай: Китай ввів повний заборону на торгівлю криптовалютою, але активно просуває розвиток та застосування цифрової валюти центрального банку (цифрового юаня), позиціонуючи її як ключовий інструмент для цифрової економіки.- Японія: Фінансова служба (FSA) обов'язково видає ліцензії на обмін віртуальними активами та надає детальні класифікації криптовалют, таких як платіжні токени та утилітарні токени. Щодо стейблкоїнів емітентами повинні бути банки або авторизовані довірчі компанії.3. Стислий виклад порівнянь політик

Графік порівнює шість основних ринків (Гонконг, США, ЄС, Сінгапур, Китай і Японія) на основі чотирьох аспектів:

• Регуляторна рамка: Гонконг надає перевагу дотриманню вимог і безпеці за допомогою своєї системи ліцензування VASP. США забезпечує виконання законодавства про цінні папери, ЄС приймає єдину рамку MiCA, Сінгапур підтримує інновації з безпекою, Китай забороняє торгівлю повністю, а Японія застосовує чітку систему ліцензування для бірж.- Політика щодо стейблкоїнів: Політика значно варіюється, від фокусу Гонконгу на стейблкоїни, підкріплені фіатною валютою, до суворих регуляцій у США, лагідної політики у Сінгапурі, відсутності ринку в Китаї та обмежень у Японії, за якими емітенти повинні бути банками або товариствами довіри.- Технічна підтримка: Гонконг та Сінгапур активно просувають інновації через пісочниці та впровадження технологій. Китай зосереджений на розвитку ЦБДК, тоді як інші регіони мають свої пріоритети.- Податкове середовище: як Гонконг, так і Сінгапур не стягують податок на прибуток від продажу активів. Податкове середовище в США залежить від штату, у деяких країнах ЄС також відсутній податок на прибуток від продажу активів, тоді як Японія оподатковується на основі торгового доходу.### МакроаналізВплив на розвиток ринку

• Регуляторна політика Гонконгу забезпечує міжнародним криптовалютним фірмам стабільне операційне середовище, що привертає приплив капіталу та зміцнює міжнародну орієнтацію ринку.- Суворі правила в США та ЄС захищають інвесторів, але можуть придушити інновації та змусити компанії переїжджати.- Сінгапур змагається з Гонконгом, причому обидві регіони підтримують технологічну інновацію та привертають блокчейн-фірми.Вплив на глобальну конкурентну ландшафту

• Роль Гонконгу в Азії виходить за рамки фінансового центру і стає випробувальним полігоном для регулювання криптовалют, потенційно поєднуючи материковий Китай і світові ринки.- Міжнародний фреймворк MiCA ЄС встановлює стандарт для глобальних ринків і може стати моделлю для інших регіонів.## Можливості та ризики в регульованому ринку криптовалюти ГонконгуЗі здійсненням поетапної реалізації криптовалютної регуляторної політики Гонконгу ринок проявляє подвійні характеристики. З одного боку, сувора регуляторна рамка надає дотримання та прозорість ринку, привертаючи увагу глобальних інституціональних інвесторів та розробників проектів, сприяючи розвитку стейблкоїнів та ринку торгівлі віртуальними активами. З іншого боку, високі витрати на відповідність та можливі зміни політики можуть завадити вступу стартапів та послабити ринкову інновацію.

Згідно з регулятивною рамкою Гонконгу, ринок пропонує значні можливості та ризики, проаналізовані наступним чином:

Можливості: Залучення інвесторів, стимулювання інновацій, зв'язок з ринками материкової частини1.Залучення глобальних криптовалютних підприємств

• Стабільне регуляторне середовище: Гонконг забезпечує стабільне та прозоре правове середовище для бірж криптовалют та пов'язаних бізнесів, що привертає міжнародні підприємства для отримання ліцензій VASP (наприклад, OKX, Bybit).- Статус регіонального фінансового центру: Як фінансовий центр в Азії, Гонконг пов'язує потоки капіталу та вимоги інвесторів між материковим Китаєм та міжнародними ринками, служачи критично важливим вузлом для глобального бізнесу.2. Сприяння інноваціям та технологічному розвитку

• Підтримка Sandbox: фінтех-пісочниця Гонконгу дозволяє інноваційним компаніям тестувати продукти, сприяючи розвитку технологій блокчейн, DeFi і NFT.- Цифровий гонконгський долар (ЦБДК): ГКМГ розвиває цифровий гонконгський долар, поліпшуючи сценарії застосування та ефективність міжнародних платежів.3.Залучення інституційних інвесторів

• ETFs та віртуальні фонди активів: Введення ETF на місці та у майбутнє привертає інституційний капітал, надаючи законні та відповідні інвестиційні канали.- Довіра до регулювання: Стабільна регуляторна політика збільшує довіру інституційних інвесторів до криптовалюти.4. Підключення основних та глобальних ринків

• За рамками "Одна країна, дві системи" Гонконг може зв'язати материковий капітал з міжнародними ринками, виступаючи як міст для китайських інвесторів для доступу до глобального ринку криптовалют в межах політичних обмежень.### Ризики: обмеження динаміки ринку, вплив на міжнародні операції, концентрація ризику1. Високі регуляторні бар'єри обмежують динаміку ринку

• Підвищені витрати на дотримання нормативних вимог: Ліцензійні вимоги ППВА (наприклад, мінімальний сплачений капітал у розмірі 5 мільйонів гонконгських доларів, жорсткий внутрішній контроль) можуть змусити малі та середні підприємства піти з ринку.- Тиск на підприємців: Надмірно строгі регуляції можуть уповільнити зростання стартапів, впливаючи на інновації на ринку.2. Зміцнення міжнародної конкуренції

• Регіональна конкуренція: Ринки, такі як Сінгапур та ОАЕ, пропонують більш сприятливі регулятивні умови та податкові пільги, що потенційно може привернути бізнес до інших регіонів.- Відставання в технологіях: У зв'язку з швидким розвитком технологій Web3, регуляторна політика Гонконгу може відставати від інших країн чи регіонів.3. Регулятивна нестабільність та політичні ризики

• Нестабільність політики: Регуляторна політика може змінюватися в будь-який час, що збільшує невизначеність для бізнесу та інвесторів.- Конфлікти на кордоні: Регулятивні розбіжності між Гонконгом та іншими країнами можуть ускладнити міжнародні операції.4.Ризик концентрації на ринку

• Схвалені фірми OSL та HashKey можуть домінувати на ринку, пригнічуючи конкуренцію, що викликає обурення: деякі ліцензовані фірми, такі як OSL та HashKey, можуть домінувати на ринку, пригнічуючи конкуренцію.- Відсутність різноманітності: Недостатня регуляторна підтримка для неосновних активів або інноваційних бізнесів може призвести до однорідного ринку.5. Правові та кібербезпекові ризики

• Безпека активів: Хоча регулятори наголошують на управлінні приватними ключами та відокремленні активів, вразливості або зовнішні атаки все одно можуть призвести до втрат.- Затримана регуляція для нових секторів: Повільні реакції регуляторів на NFT, GameFi та інші нові сектори можуть створювати сірі зони і збільшувати ризики.### Можливі зміни в політиці регулювання криптовалют в ГонконзіМайбутні зміни в регулюванні Гонконгу можуть бути спрямовані на посилення контролю над стейблкоїнами та розвиток цифрового гонконзького долара (CBDC). Оскільки глобальний ринок криптовалюти швидко розвивається, Гонконг, ймовірно, співпрацюватиме з міжнародними організаціями (наприклад, G20) для розробки глобальних регуляторних стандартів, забезпечуючи відповідність міжнародним тенденціям.

Одночасно Гонконг може посилити регіональну співпрацю, узгоджуючи свою нормативно-правову базу з ринками материкового Китаю, Великої затоки та Південно-Східної Азії для підвищення ефективності транскордонних транзакцій.

Оновлення політики можуть включати нові регуляції для децентралізованої фінансової (DeFi) та веб3-застосунків для використання можливостей зростання від новітніх технологій. Гонконг також може оптимізувати свою програму пісочниці фінтеху для зниження бар'єрів виконання для стартапів, що сприяє інноваціям.

Загалом очікується, що зміни в політиці Гонконгу спрямовані на балансування контролю за ризиками та підвищення його конкурентоспроможності як глобального хабу криптовалют.

Координація з іншими країнамиХоча регулювання криптовалют у Гонконзі працює незалежно, глобальна економічна інтеграція робить міжнародну координацію все більш важливою, особливо в рамках таких структур, як G20.

G20 наголошує на необхідності глобального регулювання криптовалюти. Як ключовий фінансовий центр у регіоні Азіатсько-Тихоокеанського регіону, Гонконг може активно брати участь у дискусіях та приймати рекомендації G20 для посилення механізмів AML/CTF та сприяння обміну даними через кордони та співпраці у сфері регулювання технологій.

Гонконг може посилити співпрацю з країнами Азіатсько-Тихоокеанського регіону для стандартизації систем міжнародних платежів, зокрема цифрових активів та стейблкоїнів. Він також може взяти на замітку успішні моделі Сінгапуру та Швейцарії, прийняти дружні до бізнесу податкові політики та ефективні регуляторні підходи для ICO та DeFi.

В рамках концепции "Один Китай, две системы" Гонконг имеет хорошие возможности для сотрудничества по продвижению цифрового юаня (e-CNY) и цифрового гонконгского доллара, особенно в области международных платежных приложений.

Гонконг може подальше узгоджувати свою політику з рекомендаціями Фінансової дії з боротьби зі відмиванням коштів (FATF), забезпечуючи відповідність місцевих регуляцій глобальним стандартам і збільшуючи довіру інвесторів.

Прогноз розвитку галузі до 2025 року та проблеми криптовалюти G20Рік 2025 року розглядається як переломний для галузі криптовалют, що вказує на перехід до більшої зрілості та регулювання. Шеренга подій та технологічних проривів, ймовірно, сформує довгострокову траєкторію галузі наступного десятиліття, що також матиме глибокі впливи на глобальну фінансову систему.

Порядок денний криптовалют G20У 2025 році очікується, що G20 закінчить розробку єдиного регуляторного каркасу для глобальних стейблкоїнів, що значно вплине на їх емісію, резервні вимоги та міжнародні платіжні застосування. Ринок криптовалюти також передбачається, що пройде трансформаційний ріст у 2025 році з ключовими темами, включаючи макроекономічні тенденції, блокчейн-геймінг, розривні інновації та зміни в користувацькому досвіді.

Що таке G20 та його програма щодо криптовалюти?

G20 (Група двадцяти) - це міжнародний форум з економічного співробітництва, заснований в 1999 році для сприяння стабільності та зростання світової економіки. Він об'єднує 19 країн та Європейський союз, що представляють основні розвинені та розвиваючіся ринкові економіки світу. G20 становить близько 85% світового ВВП, 75% міжнародної торгівлі та 60% глобального населення.

Ключові теми криптовалют на порядку денному G20:

• Глобальна координація нормативно-правової бази: Визнаючи глобальний характер криптовалют, G20 наголошує на необхідності міжнародної регуляторної координації для запобігання регуляторному арбітражу та фінансовим злочинам. G20 виступає за уніфіковані заходи, зокрема у сфері дотримання вимог AML та CTF.- Фінансова стабільність: волатильність та децентралізованість криптовалют створили побоювання стосовно потенційних загроз для фінансової стабільності. G20 зосереджується на ризиках на криптовалютному ринку, особливо на стейблкоїнах та DeFi, та їхньому впливі на традиційні фінансові системи.- Захист даних та захист споживачів: оскільки криптовалюта стає все більш поширеною, G20 все більше зосереджується на захисті конфіденційності споживачів та запобіганні ризикам, таким як шахрайство та крадіжка. Децентралізований характер криптовалютних активів ставить під сумнів існуючі правові системи, що спонукає G20 до посилення нагляду за провайдерами послуг віртуальних активів (VASP), щоб забезпечити безпеку коштів користувачів.- Транскордонні платежі та цифрові валюти: G20 досліджує потенціал технології блокчейн для зниження витрат та підвищення ефективності транскордонних платежів. Крім того, із запуском цифрових валют, таких як цифровий юань Китаю, G20 вивчає вплив CBDC на міжнародну торгівлю та фінансові системи.- Оподаткування: G20 обговорила питання оподаткування, пов'язані з криптовалютою, підкреслюючи прозорість та обмін інформацією для боротьби з ухиленням від оподаткування та забезпечення виконання угод з криптовалютними активами.Узагальнюючи, G20 зосереджується на регуляторних рамках, фінансовій стабільності, захисті споживачів, міжнародних платежах та оподаткуванні для встановлення єдиної та ефективної політики для глобального ринку криптовалют.

Шість ключових подій, на які варто звернути увагу на ринку криптовалюти в 2025 році- Нова адміністрація США: Очікується, що нова адміністрація під керівництвом Трампа впровадить нові напрямки фінансового регулювання, що потенційно може стати переломним моментом у нагляді за криптовалютним ринком. Зміни в CFTC та SEC можуть призвести до більш відкритого та гнучкого регуляторного підходу, що сприятиме розвитку ринку.- Оновлення Ethereum: Ethereum планує здійснити кілька оновлень у 2025 році, включаючи повне впровадження Danksharding та оновлення «Pectra», що значно покращить масштабованість та користувацький досвід.- Глобальна рамка стабільної монети: Очікується, що G20 завершить уніфіковану регулятивну рамку стабільної монети, формування випуску стабільної монети, вимоги до резервів та міжнародні застосування. Це може сприяти трансформаційному зростанню на ринку криптовалюти.- Конвергенція штучного інтелекту та блокчейну: Інтеграція штучного інтелекту та блокчейну буде стимулювати технологічну інновацію, особливо в гаманцях штучного інтелекту, децентралізованих агентах штучного інтелекту та мережах навчання штучного інтелекту. Очікується, що ці досягнення принесуть нові застосування до 2025 року.- Масове впровадження крипто-ETF: схвалення спотових ETF Bitcoin та Ethereum у США залучило інституційний капітал. До 2025 року, ймовірно, на ринок ETF вийде більше класів активів.- Токенізація реальних активів (RWA): У 2024 році токенізовані активи (за винятком стейблкоїнів) зросли більш ніж на 60%, і компанії досліджують їх використання як заставу для інших фінансових операцій. У 2025 році очікується подальше розширення ринку RWA в сфері приватного кредиту, корпоративних облігацій, нерухомості та страхування.## ВисновокРегуляторна політика Гонконгу на ринку криптовалют балансує інновації та контроль ризиків, пропонуючи значні можливості для глобальних та місцевих ринків. Однак високі вхідні бар'єри та міжнародна конкуренція можуть знизити його привабливість.

Щоб процвітати серед можливостей та ризиків, Гонконг повинен налаштувати політику для підтримки інновацій, зміцнити відповідність із міжнародними стандартами та покращити регіональну співпрацю, зокрема з Великим затокою.

Криптовалюта Гонконгу має сфокусуватись на збереженні ринкової живості в рамках регуляторної системи, узгодженні з фінтех-розвитком Великого заливу та розробці міцних систем культивування місцевих криптовалютних експертів.

По мере развития мирового крипто рынка, особенно в области ETF и RWAs, Гонконг должен обеспечить гибкость политики и предвидение для поддержания финансовой стабильности, оставляя место для инноваций. Это равновесие определит, сможет ли Гонконг действительно стать криптовалютным финансовым центром Азии.