Політика BIS щодо криптовалют: стейблкоїни, токенізація та банківська діяльність

Регулювання криптоактивів з боку BIS спрямоване на те, щоб цифрові інновації залишалися сумісними з фінансовою стабільністю, надійними грошима та регульованою банківською діяльністю. Банк міжнародних розрахунків підтримує токенізацію резервів центральних банків, грошей комерційних банків і фінансових активів, водночас наголошуючи, що стейблкоїни потребують надійних гарантій щодо резервів, погашення, управління, AML/CFT і управління ризиками. Цей фреймворк має значення для фінансових установ, емітентів стейблкоїнів, розробників політики та учасників ринку криптоактивів.

Ключові висновки

• BIS підтримує токенізацію в межах регульованої дворівневої грошової системи, побудованої на грошах центрального банку та зобов'язаннях комерційних банків, а не робить стейблкоїни приватного випуску основною грошовою опорою.

• BIS визначає недоліки стейблкоїнів, пов'язані зі стабільністю номінальної вартості, еластичністю грошової пропозиції, фінансовою доброчесністю та потенційними ризиками для фінансової стабільності під час масштабних погашень.

• Дослідження BIS показало, що транскордонні потоки Bitcoin, Ether і стейблкоїнів досягли пікового значення близько $2,6 трлн у 2021 році, причому на стейблкоїни припадало майже половину обсягу.

• Фреймворки регулювання стейблкоїнів дедалі більше зосереджуються на безпечних резервних активах, правах на погашення, управлінні, заходах протидії відмиванню коштів та управлінні ризиками, хоча вимоги в різних юрисдикціях досі відрізняються.

• У Сполучених Штатах GENIUS Act став законом 18 липня 2025 року, створивши федеральну систему регулювання платіжних стейблкоїнів і заборонивши уповноваженим емітентам виплачувати власникам відсотки або прибутковість лише за зберігання стейблкоїна.

Поточне регулювання криптовалют і політика BIS щодо стейблкоїнів

BIS розглядає криптоактиви переважно через функціонування ширшої фінансової системи, а не як окремий клас активів. Його робота у сфері політики охоплює центральні банки, банківські баланси, платіжні системи, фінансову стабільність, ринки капіталу та транскордонні операції.

Щорічний економічний звіт BIS за 2026 рік стверджує, що широке впровадження стейблкоїнів може створювати ризики через масштабні погашення, зміну умов на грошових ринках і «доларизацію за допомогою стейблкоїнів» у країнах із ринками, що формуються. Стейблкоїни в іноземній валюті також можуть впливати на рух капіталу, обмінні курси та грошовий суверенітет.

Стейблкоїни створені для підтримання стабільної вартості відносно фіатної валюти або інших активів, однак BIS зазначає, що під час стресових періодів фактичні ринкові ціни можуть відхилятися від номіналу. На відміну від грошей комерційних банків, стейблкоїни приватного випуску також не забезпечують такого самого зв'язку з резервами центрального банку та остаточністю розрахунків.

Чому BIS віддає перевагу токенізації в межах банківської системи

BIS розглядає токенізацію як потенційно трансформаційне технологічне вдосконалення, якщо цифрове представлення грошей і традиційних активів залишається пов'язаним із регульованими установами.

Його модель нового покоління поєднує токенізовані резерви центральних банків, токенізовані гроші комерційних банків і токенізовані державні облігації на програмованій інфраструктурі. Система грошового обігу нового покоління BIS описує це поєднання як спосіб удосконалити транскордонні платежі, розрахунки за цінними паперами та ефективність використання капіталу без відмови від інституційної основи традиційної фінансової системи.

Токенізація може об'єднати передавання повідомлень, звірку та розрахунки в один процес. Смарт-контракти можуть додавати програмовану логіку, яка визначає, коли переміщуються активи та гроші, а принцип «поставка проти платежу» може зменшити ризик контрагента завдяки координації обох сторін операції.

Ця відмінність важлива, оскільки токенізовані активи реального світу, зокрема державні облігації, казначейські векселі та інші фінансові інструменти, і надалі залежать від юридично захищених прав власності та правових систем, навіть якщо передаються в цифровій формі.

Стейблкоїни, транскордонні платежі та ринки, що формуються

Стейблкоїни можуть пришвидшити транскордонні операції, даючи змогу передавати цифрову вартість безпосередньо між блокчейн-мережами замість проходження через кілька банків-кореспондентів. Дослідження BIS також показують, що потоки стейблкоїнів тісніше пов'язані з витратами на грошові перекази та транзакційним попитом у країнах із ринками, що формуються, і в країнах, що розвиваються.

Це може спростити доступ до іноземних валют для трудових мігрантів, підприємств та інших користувачів, які стикаються з високими комісіями або обмеженим доступом до банківських послуг. Водночас цей самий механізм може послабити контроль за рухом капіталу або прискорити відплив капіталу, якщо домогосподарства та підприємства переводитимуть кошти з місцевих банківських депозитів у стейблкоїни в іноземній валюті.

Останні дослідження BIS також показують, що попит на стейблкоїни може поширюватися на традиційні валютні ринки, особливо істотно впливаючи на них там, де баланси посередників і ліквідність ринку обмежені.

Вимоги BIS до стейблкоїнів і криптовалютна експозиція банків

BIS і розробники стандартів, що працюють на основі Базеля, наголошують на регулюванні, пропорційному функціям і ризикам системи стейблкоїна.

Для банків стандарт щодо експозиції до криптоактивів за Базелем вимагає, щоб кваліфіковані криптоактиви зі стабілізаційними механізмами мали чітко визначені права, що підлягають юридичному захисту, надійні механізми погашення, достатні резервні активи, остаточність розрахунків і належне управління. Відповідні установи також повинні управляти кредитним ризиком, ризиком ліквідності, операційним ризиком і зобов'язаннями у сфері AML/CFT.

Системно важливі системи стейблкоїнів додатково можуть підпадати під дію принципів, що охоплюють управління, комплексне управління ризиками, розрахунки та грошові розрахунки.

Отже, напрям регулювання надає перевагу ліквідним і безпечним активам над неліквідними резервними портфелями, особливо коли емітент стейблкоїна обіцяє погашення за номіналом або близько до нього.

GENIUS Act і глобальні правила щодо стейблкоїнів

GENIUS Act США, підписаний 18 липня 2025 року, створив законодавчий фреймворк для платіжних стейблкоїнів. Серед інших вимог закон регулює резерви, погашення та нагляд, а також забороняє уповноваженим емітентам платіжних стейблкоїнів безпосередньо виплачувати відсотки або прибутковість виключно через те, що особа володіє токеном.

Міжнародне впровадження залишається нерівномірним. Огляд Ради з фінансової стабільності за 2025 рік показав, що розроблення регуляторної політики активно триває, однак між юрисдикціями зберігаються суттєві відмінності, особливо щодо регулювання стейблкоїнів.

Така фрагментація має значення, оскільки стейблкоїни, постачальники гаманців і криптовалютні ринки часто працюють у кількох юрисдикціях.

Як Gate може допомогти

Учасники ринку, які вивчають вплив регулювання на стейблкоїни, можуть порівнювати поведінку криптоактивів і токенів, прив'язаних до фіатних валют, через Gate Спот. Ціни стейблкоїнів іноді можуть відхилятися від цільового значення, тому спред, ліквідність і глибина ринку залишаються корисними показниками під час оцінювання того, чи зберігає токен заплановану прив'язку.

Матеріал Gate про стейблкоїни як фінансову інфраструктуру також містить ширший контекст щодо розвитку платіжних сценаріїв одночасно з регуляторними фреймворками.

Висновок

Політика BIS щодо криптовалют не відкидає цифрові активи або технологію розподіленого реєстру. Натомість BIS розмежовує технологічні інновації та грошову архітектуру, яка їх підтримує. Токенізація резервів центральних банків, грошей комерційних банків, державних облігацій та інших активів природніше відповідає його бажаній моделі, тоді як стейблкоїни потребують надійного регулювання, оскільки ризики, пов'язані з якістю резервів, погашенням, управлінням, фінансовою доброчесністю та грошовим суверенітетом, можуть набути системного характеру в міру поширення.

Поширені запитання

Чи підтримує BIS стейблкоїни?

BIS визнає корисність стейблкоїнів, зокрема для цифрових і транскордонних платежів, але не вважає сучасні моделі стейблкоїнів належною основою основної грошової системи. Серед його застережень — стабільність номінальної вартості, еластичність, доброчесність і ризик погашення.

Чому BIS віддає перевагу токенізованим банківським депозитам?

Токенізовані депозити залишаються зобов'язаннями регульованих комерційних банків і можуть здійснювати розрахунки в межах грошової системи, яка зрештою спирається на гроші центрального банку. Це зберігає характеристики традиційних банківських депозитів і водночас додає програмованість та функції цифрових розрахунків.

Чи може токенізація скоротити час розрахунків?

Токенізація може скоротити час розрахунків завдяки інтеграції передавання активів, платежів, звірки та програмованого виконання на спільній інфраструктурі. Фактична швидкість розрахунків і надалі залежить від побудови мережі, правових вимог і доступності активів для остаточних розрахунків на тій самій платформі.

Які активи можуть забезпечувати регульовані стейблкоїни?

Вимоги відрізняються залежно від юрисдикції, однак регуляторні системи зазвичай надають перевагу ліквідним резервним активам із низьким рівнем ризику. Державні цінні папери, як-от казначейські векселі, а також готівка або еквівалентні інструменти часто використовуються, оскільки емітенти повинні мати змогу виконувати запити на погашення.

Яке головне занепокоєння BIS щодо стейблкоїнів на ринках, що формуються?

BIS наголошує на потенційних ризиках для грошового суверенітету та руху капіталу. Широке використання стейблкоїнів в іноземній валюті може відвернути домогосподарства та підприємства від внутрішніх банківських депозитів і збільшити їхню схильність до впливу іноземних грошових і фінансових умов.