VanEck：Taxa de financiamento negativa, retração de hash, sinal de alta do BTC surge?

Fonte: Relatório de Bitcoin de Abril da VanEck; Tradução: Jinqi Caijing Claw

Pontos principais:

• À medida que o acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã acalma o mercado, a volatilidade diminui: Com a redução da tensão entre EUA e Irã, a volatilidade do Bitcoin caiu de 56% para 41%, enquanto a taxa de financiamento média de 7 dias virou negativa, atingindo -1,8%, o menor nível desde 2023.

• Dados históricos indicam que taxas de financiamento negativas geralmente prenunciam retornos futuros fortes: Desde 2020, durante períodos de taxas de financiamento negativas, o retorno de 30 dias do Bitcoin teve uma média de +11,5%, enquanto o retorno geral médio foi de +4,5%, com uma taxa de sucesso de 77%. Quando a taxa de financiamento fica abaixo de -5%, o retorno de 30 dias é de +19,4%.

• A retração do hashrate fornece um segundo sinal de alta: O hashrate do Bitcoin caiu para o 16º percentil dos últimos 30 dias, sendo o período mais intenso de retrações desde a proibição de mineração na China em 2021. Das últimas 7 retrações de hashrate, 6 resultaram em alta no preço do Bitcoin após 90 dias, com uma mediana de aumento de +37,7%.

Fluxo semanal de fundos em ETFs de Bitcoin (em dólares)

Fonte: Glassnode, dados até 15 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Após cinco semanas consecutivas de saída de fundos entre 24 de janeiro e 21 de fevereiro, totalizando cerca de -40 bilhões de dólares, o fluxo de fundos de ETFs de Bitcoin spot se inverteu no final de fevereiro, e nas últimas 7 semanas até 11 de abril, 6 tiveram entradas líquidas.

Taxa de financiamento negativa: um sinal de compra contrária

Nos últimos 30 dias, o preço do Bitcoin foi altamente volátil, com várias retrações e recuperações de 20% durante o conflito EUA-Irã. Com o acordo de cessar-fogo, a volatilidade caiu de cerca de 56% para aproximadamente 41%. O sentimento de mercado fraco reduziu a taxa de financiamento móvel de 30 dias de 2,7% para 2,1% ao ano. Atualmente, a taxa de financiamento está no décimo percentil desde novembro de 2020 (nota: percentil é uma medida estatística que indica a proporção de dados abaixo ou iguais a um valor dado). Em uma escala de tempos mais curtos, a taxa de financiamento móvel de 7 dias do Bitcoin virou negativa, atingindo o nível mais baixo desde 2023 (-1,8%).

Estudos de casos desde 2020 mostram que, quando a taxa de financiamento de 7 dias do Bitcoin fica negativa, os retornos médios em períodos de 30, 60, 90 e 180 dias aumentam significativamente, com maior probabilidade de retornos positivos. Durante períodos de taxa de financiamento negativa, o retorno médio aumenta +630 pontos base, e essa elevação é inversamente proporcional à profundidade da taxa negativa.

Como referência, desde 2020, o retorno médio de 30 dias do Bitcoin foi de +4,5%, enquanto durante períodos de taxa negativa, foi de +11,5%, com uma taxa de sucesso de 77%. Quando a taxa de financiamento anualizada do Bitcoin cai abaixo de -5%, o retorno de 30 dias sobe para +19,4% (+1.400 pontos base), e o de 180 dias para +70% (+2.900 pontos base). Apesar de dias com taxa negativa representarem apenas 13,6% do total, entre os 50 melhores ciclos de retorno de 180 dias desde 2020, 19 ocorreram durante períodos de taxa negativa. Nos 10 dias de maior retorno diário do Bitcoin, 5 aconteceram após compras durante períodos de taxa negativa, e 10 dos 20 principais também.

Fonte: VanEck Research, Glassnode, dados até 15 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Posição em opções: hedge em momentos de extremo pessimismo

Nos últimos 30 dias, o prêmio de opções de venda atingiu o nível mais alto da história, refletindo um pico na cobertura e posições vendidas. Em relação ao volume spot do Bitcoin, o valor pago por opções de venda aumentou +120% em relação ao ano anterior, atingindo 10 pontos base, com um aumento de +21% em relação aos 30 dias anteriores. Em valores absolutos, a média móvel de 7 dias do prêmio de opções de venda subiu +19% em relação à semana anterior, mas caiu -71% desde o pico em 30 de março. Embora o pico de sentimento de venda possa ter passado, os investidores ainda permanecem claramente pessimistas em relação ao Bitcoin em relação ao mercado relativo.

A proporção entre o prêmio de opções de venda e o volume spot do Bitcoin é mais de 6 vezes maior em abril de 2024

Fonte: Glassnode, dados até 17 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Atividade on-chain e comportamento de detentores de longo prazo

Nos últimos 30 dias, a atividade on-chain do Bitcoin diminuiu de modo geral. O volume diário de transações aumentou +22% em relação à semana anterior, atingindo 545 mil transações, situando-se no 96º percentil histórico. Apesar desse aumento, o número de endereços ativos diários caiu -3% (percentil 51), e os endereços novos também caíram -2%. O volume de transferências atingiu US$ 48,5 bilhões por dia (percentil 81), uma redução de -5% em relação à semana anterior, refletindo uma diminuição na movimentação de posições com a redução da volatilidade.

Nos últimos 180 dias, a proporção de oferta ativa caiu 160 pontos base, para 28,4% (percentil 34), indicando maior tendência de inatividade entre os detentores. As taxas diárias de custos caíram -5%, para cerca de US$ 169 mil (percentil 49), uma queda de -66% em relação ao ano anterior; enquanto as taxas médias de transação caíram -22%, para US$ 0,31 (percentil 48), bem abaixo dos US$ 1,27 de um ano atrás.

Em abril, todo o volume de transações gastas por detentores de longo prazo aumentou em relação à semana anterior

Fonte: Glassnode, dados até 17 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Nota: Muitos consideram que o “volume de transações gastas” é um bom indicador alternativo de vendas de Bitcoin. No entanto, nem todas as movimentações de tokens de longo prazo representam vendas. Algumas transferências são enviadas para endereços resistentes a quânticos, outras contribuem para cofres digitais, e algumas refletem apenas manutenção regular de carteiras.

Nos últimos 30 dias, o volume de transações gastas por todos os grupos de detentores aumentou amplamente. Os detentores de curto prazo (1-2 anos, 2-3 anos, 3-5 anos) enviaram quantidades de Bitcoin que cresceram +47%, +52% e +26%, respectivamente, mas suas atividades estão -22%, -24% e -71% abaixo da média de 12 meses. Nas últimas 4 semanas, o grupo de 3-5 anos enviou a segunda menor quantidade de Bitcoin desde dezembro de 2023. Como o aumento de transferências entre detentores com 4 anos de posse costuma estar sincronizado com traders de ciclos de 4 anos, é lógico que esses números recuem com a queda de preço e o reset do ciclo.

Detentores de longo prazo aumentaram suas transferências nos últimos 30 dias. Os grupos com 5-7 anos, 7-10 anos e mais de 10 anos enviaram, respectivamente, 72 mil, 45 mil e 18 mil bitcoins, cada um acima em +67%, +87% e +285% em relação à média de 12 meses de seus respectivos grupos. Os detentores com maior tempo de posse, de 7-10 anos e mais de 10 anos, atingiram os percentis 85 e 90 dos últimos quatro anos em atividade de transferência.

Volatilidade de dificuldade atinge o maior nível desde a proibição de mineração na China em 2021

Fonte: Glassnode, dados até 20 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Dinâmica de mineração: retrações de hashrate indicam cenário de alta

Nos últimos meses, o hashrate do Bitcoin e a dificuldade de mineração apresentaram quedas assimétricas, sendo a queda de dificuldade maior que a do hashrate. Embora isso possa indicar uma mudança na rede, geralmente está associado a retornos futuros do Bitcoin acima da média. A mudança na média móvel de 30 dias do hashrate caiu para o 16º percentil em 30 dias e o 9º em 90 dias, enquanto a média móvel de dificuldade caiu para o 5º e 6º percentil, respectivamente. Mais notável é o grau de concentração: em apenas 5 meses (dezembro de 2025, janeiro-fevereiro de 2026, março-abril de 2026), ocorreram 3 eventos contínuos de retração de hashrate, o que é o período mais intenso desde a proibição de mineração na China em 2021.

Em valores absolutos, esses indicadores ainda estão longe do pico recente. O hashrate móvel de 30 dias está em 985,5 EH/s, uma redução de -7,5% em relação ao pico de 1.065,7 EH/s em novembro de 2025. A dificuldade de mineração caiu -10,5% desde o pico de novembro de 2025. A retração na dificuldade é maior que a do hashrate, refletindo ajustes atrasados do algoritmo e instabilidade dos mineradores. Com a saída de mineradores marginais em três eventos consecutivos, a dificuldade foi ajustada para baixo a cada duas semanas, ainda sem recuperar o nível de hashrate em recuperação.

O encorajante é que as últimas retrações tiveram duração e amplitude menores e mais curtas. Os eventos de janeiro-fevereiro de 2026 duraram 31 dias, com pico de retração de -10,9%, enquanto os de março-abril de 2026 duraram apenas 16 dias, com retração de -6,7%, encerrados em 15 de abril de 2026. Das 7 retrações completas registradas (excluindo as últimas 3 por falta de dados futuros suficientes), o mecanismo de ajuste de dificuldade atuou como estabilizador, oferecendo buffer de lucro aos mineradores remanescentes, o que favorece o crescimento de hashrate a longo prazo.

Em 7 eventos de retração de hashrate, 6 tiveram alta no preço do Bitcoin após 90 dias, com uma mediana de aumento de +37,7% (+2.000 pontos base). Após 180 dias, a mediana de retorno foi de +63,1% (+2.190 pontos base), variando de uma perda de -3,5% em junho de 2022 (único caso de prejuízo) a um ganho de +199,3% em outubro de 2020.

De forma mais geral, identificamos dois fortes indicadores de alta com base em dados históricos. A retração de hashrate dos mineradores e a taxa de financiamento negativa estão ambas associadas a retornos futuros fortes do Bitcoin. Portanto, estamos cada vez mais otimistas com o Bitcoin.

Perguntas frequentes

O que é a taxa de financiamento do Bitcoin e por que ela é importante?

A taxa de financiamento do Bitcoin é a taxa periódica paga entre traders de posições longas e curtas no mercado de contratos perpétuos, refletindo qual lado domina o mercado. Uma taxa negativa indica que os traders de venda pagam aos de compra, o que, segundo dados históricos, é um sinal de reversão. Desde 2020, durante períodos de taxa negativa, o retorno de 30 dias do Bitcoin foi em média +11,5%, enquanto o retorno geral foi de +4,5%.

O que a queda de hashrate do Bitcoin significa para a rede e o preço?

A queda de hashrate geralmente indica que, com a rentabilidade sendo comprimida, mineradores marginais estão desligando suas máquinas. Embora isso possa indicar pressão de curto prazo na rede, dados históricos mostram que retrações contínuas de hashrate estão associadas a retornos futuros do Bitcoin acima da média. Das 7 retrações desde 2017, 6 resultaram em alta de preço após 90 dias, com uma mediana de +37,7%.

Por que o padrão de gastos dos detentores de longo prazo é importante?

O volume de transações gastas por diferentes grupos de detentores pode indicar pressão de venda ou acumulação cíclica. Detentores com menos de 5 anos de posse geralmente estão ligados a ciclos de 4 anos, enquanto os com mais de 7 anos raramente negociam. Quando grupos mais antigos aumentam suas vendas, pode indicar realização de lucros por investidores experientes, embora nem toda movimentação de tokens de longo prazo signifique venda.