Acabei de notar algo bastante interessante no mercado de semicondutores chinês: enquanto o setor continua a falar de Moore Threads e Moxi, há uma IPO muito maior que já está aqui e que praticamente ninguém esperava com esta magnitude.

Falamos da CX Technology, uma empresa que solicitou a sua cotação na Bolsa de Valores de Xangai no final de 2025 e que agora está em plena atividade. Para dar uma perspetiva: a sua avaliação pré-IPO atingiu aproximadamente 150 mil milhões de yuan, enquanto a Moore Threads mal chegava a 24,6 mil milhões e a Moxi a 21 mil milhões. Basicamente, estamos a falar de um jogador completamente diferente.

O que é fascinante é que a CX Technology é agora a quarta maior fabricante de DRAM do mundo, quebrando o monopólio que a Samsung, SK Hynix e Micron mantinham durante décadas. Os seus chips DDR4 já representam aproximadamente 5% do mercado global em 2024, e isso mesmo estando há pouco tempo em zero.

Por trás de tudo isto está Zhu Yiming, uma personagem que já tinha escalado uma montanha com a GigaDevice, onde se tornou um dos três maiores fornecedores mundiais de memória NOR Flash. Mas depois de alcançar esse sucesso, tomou uma decisão que soa quase temerária: retirar-se da GigaDevice em 2016 para lançar-se de cheio no mercado de DRAM, o território mais competitivo, com maior investimento e maior risco da indústria. Para demonstrar o seu compromisso, anunciou publicamente que não receberia salário nem bónus até que a CX Technology fosse rentável.

A estratégia foi inteligente: quando enfrentou o bloqueio de patentes, legalmente adquiriu milhares de patentes da Qimonda, a empresa alemã que tinha falido, e construiu a sua tecnologia com base nessa. O primeiro grande marco chegou em setembro de 2019, quando lançaram os seus primeiros chips DDR4 de 10 nanómetros. Desde então, não pararam de crescer.

Agora bem, o que realmente impulsiona a avaliação da CX em 2026 é o ciclo de preços mais forte da história do setor. No início deste ano, devido à explosão de procura por servidores de IA, os principais fabricantes mundiais de DRAM planejaram aumentar os preços entre 60% e 70%. Os servidores de IA requerem de 8 a 10 vezes mais memória do que os convencionais, portanto a procura é exponencial enquanto a capacidade global continua limitada.

Financeiramente, a recuperação tem sido notável. Em 2022 perderam 8,98 mil milhões de yuan, em 2023 foram 6,9 mil milhões, e em 2024 reduziram as perdas para 5,5 mil milhões. Para 2025, projetam alcançar entre 2 e 3,5 mil milhões de yuan em lucros líquidos. As suas receitas passaram de 24,1 mil milhões em 2024 para uma projeção de 55-58 mil milhões em 2025. Esse crescimento é mais que duplicado.

Por trás da IPO da CX também está o "modelo Hefei": o governo municipal de Hefei assumiu o maior risco inicial contribuindo com três quartos dos fundos iniciais quando a empresa tinha apenas tecnologia, patentes ou pessoal especializado. Agora Hefei é o maior acionista indireto com aproximadamente 21,67% de participação. A estratégia não foi simplesmente investir numa empresa, mas construir um cluster industrial completo com fornecedores de materiais, equipamentos, encapsulamento e testes.

A ronda de financiamento mais recente em março de 2024 atingiu 10,8 mil milhões de yuan, elevando a avaliação a esses 150 mil milhões. Entre os investidores estão Tencent, Alibaba, GigaDevice e múltiplos fundos estatais. O prospecto da IPO mostra que planeiam arrecadar 29,5 mil milhões de yuan, o que a coloca como a segunda maior captação na história da placa de ciência e tecnologia desde a sua inauguração, apenas atrás da SMIC.

Sério, se a CX Technology conseguir manter este momentum durante 2026, poderemos estar a assistir não só a uma IPO importante, mas a uma mudança estrutural na forma como vemos a concorrência global em semicondutores. A questão já não é se a China pode competir em DRAM, mas quão rápido pode escalar.