Tenho vindo a observar um padrão bastante inquietante nos mercados durante meses, e acho que finalmente começa a fazer sentido. Tudo aponta para a Jane Street e as suas táticas de manipulação que vão muito além do que a maioria das pessoas percebe.

A evidência mais clara vem do caso da Índia. Entre janeiro de 2023 e março de 2025, a Jane Street gerou aproximadamente 365 mil milhões de rupias em lucros líquidos operando no mercado indiano. Mas aqui está o interessante: a SEBI identificou que, em 21 dias específicos, cerca de 48,4 mil milhões de rupias poderiam ser lucros ilícitos. Emitiram uma ordem de 105 páginas a proibir a empresa de operar, e congelaram fundos sob custódia. A estrutura é o que realmente importa entender.

A Jane Street operava através de múltiplas entidades: uma FPI de Singapura, outra de Hong Kong, e duas subsidiárias na Índia. Esta separação permite que as operações visíveis e os lucros reais pertençam a empresas diferentes. Genial, não? Durante a manhã, compravam em massa ações e futuros do Bank Nifty, impulsionando o índice. Ao mesmo tempo, as suas entidades estrangeiras estabeleciam posições curtas enormes em opções: vendiam calls, compravam puts. O volume de opções era várias vezes maior do que o de ações. Depois, à tarde, invertiam a direção e vendiam tudo em grandes quantidades, pressionando o índice para baixo. O resultado: as calls que venderam tornaram-se sem valor, as puts que compraram dispararam. Pequenas perdas em ações, lucros massivos em derivados. Um dia típico: compravam por 437 mil milhões de rupias, perdendo 6,16 mil milhões em dinheiro/futuros, mas ganhando 73,49 mil milhões em opções. Lucro líquido: 67,33 mil milhões de rupias.

Agora, aqui é onde conecta com o que estamos a ver nas criptomoedas. Durante meses, temos observado uma pressão de venda consistente por volta das 10h da manhã, horário do leste dos EUA. É exatamente quando abre o mercado de ações americano, quando a liquidez é máxima e os derivados estão ativos. O padrão: queda abrupta, liquidações forçadas de posições longas alavancadas, mais vendas, depois recuperação. Em crypto, uma queda de 2-3% é suficiente para eliminar posições enormes. Se alguém com capital massivo vende ativamente nesse momento, inicia a cascata. Os mecanismos de liquidação ampliam o movimento. É estruturalmente idêntico ao que a Jane Street fazia na Índia: manipular o ativo subjacente para depois capturar lucros reais em derivados.

Há algo mais que não podemos ignorar. Depois de ter sido apresentada a ação contra a Terraform em 23 de fevereiro de 2026, esse padrão das 10h simplesmente desapareceu. O Bitcoin deixou de sofrer essas quedas coordenadas. Quando um padrão mecânico recorrente desaparece exatamente quando chega a pressão regulatória, isso diz muito.

O caso da Terra também é revelador. Em maio de 2022, o UST colapsou de um ecossistema de 40 mil milhões para zero em dias. Segundo as acusações, a Jane Street sabia que a liquidez da Curve estava esgotada. Realizaram uma venda de 85 milhões em UST em condições de liquidez extremamente baixa. O peg colapsou. Mas aqui está o interessante: foi reportado que a Jane Street manteve contacto direto com o Do Kwon durante a crise, discutindo comprar Bitcoin a descontos muito baixos, potencialmente entre 200-500 milhões de dólares. Se pressionas o mecanismo de âncora, obrigas a Terraform a mobilizar as suas reservas de Bitcoin. Se sabes que isso vai acontecer, aceleras a pressão. Vendes mais UST, enfraqueces a sua posição de negociação, obténs Bitcoin a preços ridículos. Coincidência? Talvez. Mas o timing e a sequência de eventos contam uma história diferente.

Depois está a questão dos ETFs de Bitcoin. A Jane Street tornou-se participante autorizada dos principais ETFs de Bitcoin, o que lhes permite criar e resgatar ações, fazer cobertura com futuros, vender opções. Os ficheiros públicos 13F mostram apenas posições longas. Não mostram futuros curtos, swaps, opções vendidas, exposição líquida após cobertura. O que vês publicamente é apenas a interface visível. O livro completo de derivados permanece oculto. Combina isto com o padrão de pressão no spot. Quando o preço está sob pressão numa janela específica enquanto a exposição do ETF aumenta, os dados superficiais não revelam toda a estratégia.

Agora, o mais revelador: o caso da Millennium Management. No início de 2024, dois traders experientes deixaram a Jane Street para se juntarem à Millennium. A Jane Street processou a Millennium por roubar uma estratégia de trading "altamente valiosa". Durante o julgamento, veio à luz que essa estratégia se focava em opções sobre índices da Índia e gerou aproximadamente 1.000 milhões de dólares em lucros apenas em 2023. Mil milhões de dólares. Isso mudou tudo. A ação revelou que a estratégia era impulsionada por opções, operava em derivados de índices da Índia, e tinha benefícios extraordinários e repetíveis. Mas quase tudo sobre como realmente funcionava foi mantido em segredo. Os documentos judiciais foram censurados. O público nunca viu o algoritmo, o modelo de timing, a gestão delta, a coordenação entre entidades. Só vimos o número: mil milhões de dólares. O motor permanece oculto. O caso foi resolvido em dezembro de 2024 sem julgamento completo. Os termos não foram públicos. O mecanismo de funcionamento central continua selado.

Mas aqui está o que realmente me preocupa. A mesma empresa aparece repetidamente em cada grande queda ou volatilidade do mercado. A Jane Street enfrentou acusações da SEBI por manipulação de índices na Índia. Foi nomeada pela Trump Media como responsável por práticas de venda a descoberto descobertas. Está envolvida em litígio sobre a Terra. Atua como participante autorizado para ETFs de Bitcoin. Mantém posições massivas sem revelar coberturas derivadas. O SBF trabalhou três anos na Jane Street antes de fundar a Alameda e a FTX. Quando a FTX colapsou, a Jane Street foi o segundo maior comprador na ronda de financiamento da Anthropic, investindo 100 milhões. Agora, essas ações valem 2.100 milhões.

É coincidência que uma empresa de trading quantitativo esteja no centro de cada manipulação, cada crise de liquidez, cada evento de volatilidade massiva? Ou existe um problema estrutural mais profundo? Quando uma empresa pode manipular mercados-alvo com capital massivo, acrescentar exposição ainda maior em derivados, controlar liquidações, coordenar entre entidades, e manter máxima confidencialidade do sistema de execução, então os dados superficiais nunca podem refletir a totalidade.

É isso que me mantém a observar. Não é um evento isolado. É um padrão repetido, estrutural, que atravessa mercados da Índia, criptomoedas, ETFs e finanças tradicionais. E a máquina que o impulsiona permanece oculta em documentos censurados e estratégias seladas.