Nos últimos meses, ao observar os movimentos do ETF de Bitcoin, percebi uma coisa. Este canal, que outrora era considerado um comprador confiável por parte de investidores institucionais, na verdade, era apenas uma demanda condicional.

Até o final de fevereiro, foram retirados aproximadamente 3,8 bilhões de dólares do ETF de Bitcoin listado nos EUA por cinco semanas consecutivas. Este é o período de saída mais longo desde o início de 2025. Este volume por si só é surpreendente, mas o timing é ainda mais importante. Coincidiu com um período em que a incerteza nas políticas tarifárias abalava as taxas de juros e o mercado de ações, e o ambiente macroeconômico como um todo estava se tornando instável novamente.

Ao pensar na dinâmica entre Bitcoin e ETF de Bitcoin, essa diferença fica clara. Os ETFs funcionam por meio de mecanismos de criação e resgate de cotas. Se os investidores institucionais reduzirem suas posições, o impacto se reflete diretamente no mercado à vista de Bitcoin. Ou seja, a saída de fundos do ETF é o sinal mais puro de uma desaceleração na demanda institucional pelo Bitcoin no mercado.

O que é interessante é o movimento após 20 de fevereiro. Houve um ingresso líquido de cerca de 875 milhões de dólares, com várias dias de forte geração de demanda. No entanto, isso não foi suficiente para compensar as cinco semanas de saída anterior, e o mercado está enfrentando uma fase complexa.

Muitos acreditam que o ETF de Bitcoin sustenta o mercado, mas isso é um equívoco. A verdade é exatamente o oposto. Houve períodos em que o ETF funcionou como um comprador contínuo. Mas agora, esses compradores saíram. Especialmente em um ambiente de alta volatilidade e gestão de portfólio mais conservadora, os gestores de fundos tendem a reduzir rapidamente suas posições. O Bitcoin tornou-se alvo dessa “redução rápida”.

Em contrapartida, o ouro mostra um aumento na demanda como ativo de refúgio. Isso é impulsionado por riscos geopolíticos e pela depreciação do dólar. Por outro lado, o Bitcoin é tratado como um ativo de risco, reagindo de forma sensível à incerteza nas políticas tarifárias.

O futuro pode seguir por três caminhos. Primeiro, a confirmação. Se o fluxo líquido continuar de forma estável por várias semanas, esses cinco semanas podem ser apenas uma fase de ajuste de posições. Segundo, a vulnerabilidade. Após uma recuperação de curto prazo, se ocorrer uma nova saída líquida, a entrada recente foi apenas uma movimentação tática, não estratégica. Terceiro, a estabilização. Quando o fluxo de fundos se estabilizar próximo de zero e o Bitcoin for negociado dentro de uma faixa de compressão, as posições podem ser reconstruídas silenciosamente.

Existem quatro sinais a serem observados de perto. O fluxo líquido semanal se manterá positivo por duas a três semanas consecutivas? Quando surgirem notícias macroeconômicas ruins, o Bitcoin conseguirá se sustentar como um ativo escasso? Mesmo sem entrada de fundos, o preço continuará subindo? E o padrão de saída será gradual ou abrupto?

O mais importante não é uma dicotomia entre bitcoin ETF e bitcoin, mas sim a questão de se a demanda institucional realmente está reativando. A saída de 3,8 bilhões de dólares chama atenção, mas o foco agora é se os compradores limitados estão voltando, se eles estão realmente se reposicionando ou apenas esperando o fundo. Os dados do ETF não predizem o preço, mas, em tempos de incerteza macroeconômica, esse pipeline se torna o indicador mais claro de se a demanda institucional está em expansão, estagnada ou se está se revertendo novamente.