Bitdeer zerou suas reservas de Bitcoin e isso diz muito sobre o que realmente está acontecendo no setor de mineração agora.

A empresa que chegou a acumular mais de 2400 BTC em novembro do ano passado começou a vender continuamente até esgotar tudo por volta de fevereiro. Agora segue a regra simples: minera e vende no mesmo dia. Parece movimento desesperado, mas os números da empresa dizem outra história—receita de 2,248 bilhões de dólares no Q4 2025, lucro de 705 milhões, capacidade de mineração de 71,0 EH/s. Tudo crescendo exponencialmente. Então por que uma empresa com balanço positivo e recorde de poder de hash escolhe descarregar tudo agora?

A resposta está em algo que o mercado fingia não ver: mineradoras nunca foram realmente acumuladores de moedas por fé. Aquele papo de hodl como estratégia corporativa? Coisa de minoria. Quando lançou o bitcoin há anos, a lógica era simples—extrair, vender, converter em dinheiro. BTC era produto, não ativo. A MicroStrategy mudou essa narrativa alguns anos atrás e toda indústria seguiu a onda, mas poucos realmente persistiram.

Os dados mostram isso claramente. De janeiro a novembro de 2025, dez principais mineradoras públicas mineraram cerca de 40.700 BTC e venderam 40.300. Taxa de venda próxima a 99%. Essas empresas nunca acumularam de verdade. Mineradoras são arbitragistas de energia—convertem eletricidade barata em receita. Enquanto o preço do BTC subia, vender ou não era questão de postura. Mas quando cai abaixo do custo de mineração, vender deixa de ser postura e vira instinto de sobrevivência.

O setor está sendo espremido de três lados simultaneamente. Primeiro, o halving de 2024 cortou as recompensas de bloco pela metade enquanto custos de energia, máquinas e operação não se mexem. Muitos mineradores estão operando com prejuízo. Segundo, os números dos balanços ficaram feios—receita subindo mas prejuízos também. Marathon teve receita de 9,07 bilhões mas prejuízo de 13,1 bilhões. Hut 8 passou de lucro de 3,31 bilhões para prejuízo de 2,48 bilhões. Terceiro, o ambiente macroeconômico piorou. Trump aumentando tarifas, Bitcoin caiu abaixo de 65 mil dólares, agora cotado em 77,82 mil. Risco generalizado.

Então qual é a saída? Transformação. Mineradoras estão usando sua infraestrutura de energia barata e data centers para entrar em IA e computação de alto desempenho. Bitdeer está empurrando seus serviços de nuvem AI, Cipher mudou sua marca de Mining para Digital. A lógica faz sentido—eles têm contratos de energia barata e espaço escalável, exatamente o que falta para infraestrutura de IA.

Mas o progresso real é bem mais conservador que a narrativa. TeraWulf gerou apenas 970 milhões em receita de HPC no Q4, menos de 30% do total. Conquistar clientes, executar contratos, escalar capacidade leva tempo. Enquanto isso, dívida vence agora.

O interessante é que enquanto BTC caiu 17% em um mês, ações de mineradoras subiram. TeraWulf subiu 31%, Cipher 8%, Hut 8 6%. Isso mostra que o mercado de capitais reavaliou essas empresas—não mais como alavancas para preço de Bitcoin, mas como possíveis infraestruturas de IA. O critério deixou de ser quem segura quantos BTC e passou a ser quem trancou energia barata por mais tempo, quem tem ativos de data center com potencial de transformação, quem tem balanço para sobreviver à transição.

No fundo, mineradoras nunca foram os crentes mais devotos. São os participantes mais racionais. Quando minerar é lucrativo, minam. Quando acumular sustenta avaliação, acumulam. Quando vender fornece recursos para transformação, vendem sem hesitar. Esse é o princípio básico dos negócios.

A pergunta real é: quando a história de transformação AI/HPC já estiver totalmente precificada pelos mercados, o que essas empresas apresentarão para sustentar a próxima rodada de valoração? Se nesse momento Bitcoin tiver subido mas os negócios de transformação ainda não estiverem maduros, essas mineradoras voltarão a contar a história de acumular moedas? Ciclos se repetem, narrativas se renovam. Mas em cada inverno, sobreviver sempre importa mais que fé.