Acabei de ver uma análise da Dune sobre stablecoins bastante reveladora. Todo mundo sempre foca nos números de oferta—mais de 300 bilhões de dólares—mas poucos realmente investigam o que está por trás desses números. Quem realmente detém essas moedas? Quão concentrado é? Para que elas são usadas, afinal?

Dados recentes mostram que o USDT ainda lidera com 189,76 bilhões de dólares em circulação, seguido pelo USDC com 77,76 bilhões. Ambos dominam cerca de 89% do mercado. Mas o mais interessante é que 2025 será o ano dos challengers. USDS cresceu 376%, atingindo 11,49 bilhões, o PYUSD do PayPal subiu 753%, chegando a 3,44 bilhões, e o USDG cresceu 52 vezes. Cada token tem uma história diferente.

Mas aqui o mais crucial—172 milhões de endereços únicos possuem esses stablecoins até fevereiro de 2026. Parece muito? Sim, mas a concentração é extremamente alta. USDT e USDC têm uma distribuição ampla, os 10 principais carteiras detêm apenas 23-26% da oferta. E os demais? USDS com 11,49 bilhões de dólares, 90% concentrados em 10 carteiras. USDF é ainda mais extremo—99% nas 10 carteiras principais. Isso não é um problema em si, mas certamente muda a forma como interpretamos seus números de oferta.

As transações mensais também aumentaram drasticamente. Janeiro de 2026 atingiu 10,3 trilhões de dólares—o dobro de janeiro de 2025. A base líder, com 5,9 trilhões, embora sua oferta seja de apenas 4,4 bilhões. O USDC é na verdade mais ativo em transferências—8,3 trilhões de dólares em transações, quase cinco vezes o USDT. Mas a velocidade de circulação varia em cada cadeia. No Base, o USDC gira 14 vezes por dia. No Ethereum, apenas 0,9 vezes. No Tron, o USDT gira 0,3 vezes, mas é super estável, ideal para pagamentos transfronteiriços.

O mais interessante é a decomposição das atividades reais. Na verdade, 5,9 trilhões de dólares de um total de 10,3 trilhões são usados para liquidez em DEX e trading. Empréstimos relâmpago somam 1,3 bilhão. Atividades de lending totalizam 137 bilhões. Depósitos e saques em CEX atingem 599 bilhões. Operações de emissor—emissão, queima, reequilíbrio—chegam a 1,06 trilhão, cinco vezes mais do que um ano atrás. Isso não é apenas "volume", mas uma janela para o fluxo mecânico do ecossistema de stablecoins.

Também é interessante olhar além do USD. Existem mais de 200 stablecoins que rastreiam mais de 20 moedas—euro (17 tokens), real brasileiro, iene japonês, rupia indonésia, ringgit, rupia, entre outros. O total de oferta de stablecoins não-USD ainda é pequeno, cerca de 1,2 bilhão de dólares, mas 59 tokens já estão implantados em seis continentes. Infraestrutura para stablecoins de moeda local está sendo construída na blockchain, e os dados para rastreá-las já estão disponíveis.

Esses dados são muito profundos—quase 200 stablecoins em 30 blockchains, com uma classificação de transações sofisticada. Cada transferência é mapeada para seu gatilho on-chain e classificada em nove categorias de atividade. Cada saldo é detalhado por tipo de detentor. Essa combinação transforma os logs da blockchain em dados estruturados, comparáveis. Pode responder a perguntas que ainda nem pensamos em fazer—risco de concentração, fluxos de capital entre chains, padrões de emissão e queima.

Se estiver interessado em explorar esses dados mais a fundo, pode conferir diretamente o dataset da Dune, que colabora com a SteakhouseFi. É um nível de insight que normalmente só se encontra em pesquisas institucionais. Pessoalmente, se quiser acompanhar os movimentos de stablecoins e fluxos de mercado, a Gate tem ferramentas sólidas para monitorar dados em tempo real e padrões de trading.