Há algo interessante na dinâmica do mercado de bitcoin recentemente. A desleveragem está em andamento, mas parece que ainda não atingiu o verdadeiro ponto de capitulação.

Se olharmos os dados do CryptoQuant, há dois indicadores principais que podem ser observados. Primeiro, a compressão da base dos futuros de bitcoin na CME mostra um padrão de queda desde o início do ano, semelhante ao que aconteceu antes do mercado em baixa de 2019 e 2022. Mas o que é interessante, a inclinação da curva de rendimento ainda permanece positiva até agora.

Essa curva ainda positiva na verdade indica que a demanda por exposição alavancada ainda existe, apenas está em declínio. Os participantes do mercado estão começando a menos dispostos a pagar prêmios por exposição ao bitcoin. Isso reflete uma confiança otimista que está enfraquecendo e um sentimento mais neutro ou pessimista. Os contratos de longo prazo ainda são negociados com prêmio em relação ao spot, mas o momentum já mudou.

O que é ainda mais significativo é a redução do interesse aberto dos futuros. Os dados mostram que o interesse aberto de bitcoin na CME caiu 47% desde o pico, um número alinhado com a redução de 45% que vimos em 2022. Essa é uma liberação massiva de posições de risco após um período de alta participação. Liquidações prolongadas, queda na demanda por especulação e menor atividade de hedge confirmam o ciclo de desleveragem em andamento.

Bem, a combinação desses dois indicadores fornece uma visão interessante. A condição atual é mais de consolidação ou de baixa no meio do ciclo, não uma capitulação repentina. Isso significa que o bitcoin ainda tem espaço para cair mais antes que a base do ciclo seja realmente formada. A verdadeira base geralmente só se forma quando a curva de rendimento se torna negativa, indicando backwardation e uma desleveragem aguda.

Então, se perguntarmos se já estamos no fundo? Ainda não. Este é um estágio de ajuste gradual de posições, não uma pressão aguda que normalmente marca a formação da base. Mas esses sinais indicam que uma capitulação definitiva pode estar próxima.