Acabei de revisar os dados de fluxos de ETF de Bitcoin e há algo interessante a acontecer. Durante cinco semanas antes de fevereiro tivemos saídas brutais de quase 3,8 mil milhões de dólares, a maior sequência desde o início do ano. Parecia que os investidores institucionais estavam a sair em silêncio. Mas aqui vem o estranho: desde 20 de fevereiro, o fluxo mudou. Entraram cerca de 875 milhões em pouco mais de uma semana. Não é suficiente para compensar o anterior, mas muda completamente a narrativa. A questão principal agora é: os verdadeiros compradores de Bitcoin regressaram ou foi apenas uma recuperação tática? Durante essas cinco semanas, o Bitcoin manteve-se acima de 60 mil, mas sem esse fluxo institucional consistente, cada queda parecia mais solitária. Os compradores de Bitcoin precisavam de um incentivo extra. Agora que vemos entradas novas, tenho que monitorar se isto é sustentável. Se o fluxo líquido permanecer positivo várias semanas seguidas, significa que os canais institucionais estão a reabrir de verdade. Se voltar a cair em negativo, então essa recuperação foi apenas um movimento tático e os verdadeiros compradores de Bitcoin continuam cautelosos. O movimento chave é que já não temos fluxos unidirecionais. O mercado está a testar se a procura institucional realmente regressa ou se estamos num território mais frágil.