a16z Relatório Semanal de Gráficos: O valor de mercado de 10 empresas de tecnologia já ultrapassou o PIB dos seis países do G7

Autor: a16z New Media

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: A última edição do relatório semanal de gráficos da a16z desmembra um argumento central com uma grande quantidade de dados: o domínio da indústria tecnológica sobre a economia global ainda está acelerando. As dez maiores empresas por valor de mercado já superaram a soma do PIB do G7 (exceto os EUA), e a IA pode, assim como o desenvolvimento das ferrovias na época, remodelar novamente a estrutura organizacional. Além disso, as stablecoins estão passando de ferramentas de transferência para cenários de pagamento reais, e a confiança dos jovens americanos na mídia tradicional atingiu níveis históricos baixos.

O software devora o mundo

Claro que temos nossas posições, mas a importância da tecnologia para a economia global é realmente difícil de superestimar.

Pode-se até dizer que o software realmente engoliu o mundo:

Legenda: As dez maiores empresas listadas por valor de mercado vs PIB dos países do G7 (exceto os EUA)

As dez maiores empresas por valor de mercado juntas superam o PIB total de todos os países do G7 (exceto os EUA). Mesmo excluindo a Saudi Aramco, que ninguém costuma classificar como uma “empresa de tecnologia”, a conclusão permanece a mesma. (Embora a Saudi Aramco tenha sido fundada em São Francisco!)[^1]

Para ser justo, os dez primeiros parecem mais uma combinação de “tecnologia + semicondutores (além de Tesla e Apple, que são difíceis de classificar)” do que empresas puramente de software. Mas a conclusão não muda: a tecnologia não é apenas um grande negócio, ela é o maior negócio.

Além disso, a dominação da tecnologia sobre o mundo está acontecendo rapidamente:

Legenda: Valor de mercado das dez maiores empresas de tecnologia vs PIB do G7 (exceto os EUA), série temporal

O valor de mercado das dez maiores empresas de tecnologia era apenas uma fração do PIB do G7 (exceto os EUA) até 2016-2017, quando a computação em nuvem realmente ganhou força. Desde então, em menos de dez anos, o valor combinado dessas empresas ultrapassou o PIB de todo o mundo, exceto a China.

A ascensão da tecnologia também não é apenas uma troca de vencedores.

As maiores empresas hoje são muito maiores do que há 10 anos:

Legenda: Mudanças no valor de mercado e participação das dez maiores empresas do S&P 500

O valor de mercado combinado das dez maiores empresas do S&P 500 é aproximadamente seis vezes maior do que em 2015, e sua participação no valor total do índice dobrou.

Houve, de fato, uma “troca de sangue”. A composição das dez maiores mudou drasticamente em relação às décadas anteriores. Até 2025, apenas três delas continuarão de uma década para a outra, e apenas uma (Microsoft, uma empresa de tecnologia) permanece de uma década para a outra.

Se você fosse um investidor de 2015, ao usar as maiores empresas do índice na época como modelo para as ações de tecnologia, subestimaria o potencial de crescimento em cerca de 6 vezes. A tecnologia, fundamentalmente, “quebrou o modelo” e redefiniu o teto do que uma empresa pode alcançar.

E esse teto parece estar sempre se elevando.

Na verdade, o papel central da tecnologia na história do crescimento global vem se fortalecendo recentemente. Na semana passada, mostramos que as expectativas de lucro do setor de tecnologia crescem cerca de duas vezes mais rápido do que o restante do mercado. Olhando mais para trás, você verá que a tecnologia tem contribuído com uma grande proporção do crescimento de lucros do mercado ao longo da história:

Legenda: Contribuição de diferentes setores para o crescimento geral de lucros do mercado

Desde 2023, a tecnologia contribuiu com mais de 60% do crescimento de lucros do mercado como um todo.

Exceto pelo breve período de destaque do setor de energia no início do século XXI, nenhum outro setor desempenhou um papel tão central no crescimento de lucros por tanto tempo.

Hoje, pode-se dizer que a tecnologia não é apenas um ciclo, ela é o próprio ciclo.

GPT das ferrovias

Dissemos que a tecnologia é um evento sem precedentes na história, mas essa afirmação não é totalmente precisa.

Na era industrial, nenhum setor foi mais dominante que as ferrovias:

Legenda: Participação das ferrovias no valor de mercado total dos EUA (pico histórico de cerca de 63%)

No auge, as ferrovias representavam cerca de 63% do valor de mercado total dos EUA, e o Bank of America chamou essa inovação de “a mais dominante de todos os tempos”.

Os pessimistas gostam de usar esse gráfico das ferrovias para contar histórias: veja, as ferrovias chegaram a 63% do mercado, depois a bolha estourou, e hoje quase não representam nada.

Mas a história não é tão simples. As ferrovias continuam sendo importantes; o que realmente aconteceu foi que elas deram origem a um sistema econômico totalmente novo, que é muito maior do que as ferrovias em si.

Legenda: Mudanças na participação de setores no mercado de ações dos EUA (século XIX até hoje)

As ferrovias deram lugar à indústria, que por sua vez deu lugar à tecnologia (entre elas, o setor financeiro e imobiliário tiveram breves momentos de destaque antes da crise financeira global).

Embora a tecnologia seja muito grande hoje, em proporção relativa ela ainda não é tão grande quanto o setor de transporte (ou imobiliário e financeiro) no seu auge no século XIX.

A economia ficou maior e mais complexa. Hoje, cerca de 70% dos setores do mercado, em 1900, eram pequenos ou sequer existiam.

Legenda: Composição do mercado de ações dos EUA em 1900 vs hoje

Em 1900, a economia americana era basicamente composta por têxtil, aço, carvão, tabaco, além das ferrovias que as transportavam e dos bancos que as financiavam. Hoje, esses setores representam uma pequena fração.

Portanto, a questão mais interessante não é se a transformação de uma plataforma é uma bolha, mas sim que nova economia essa mudança tecnológica pode desbloquear.

As ferrovias são uma tecnologia incrivelmente versátil. Uma mudança dramática (mas surpreendente) que elas provocaram foi o nascimento do sistema de empresas modernas. Antes das ferrovias, uma empresa normalmente cabia na cabeça de uma pessoa. Mas as ferrovias envolveram muitas locomotivas, estações, decisões simultâneas.

Em 1855, o diretor da Nova York e Erie Railway criou o que é considerado o primeiro organograma moderno: uma árvore hierárquica de reporte, para resolver os problemas cada vez maiores de agendamento. Em muitos aspectos, gestão intermediária, estruturas de múltiplas divisões, gerentes profissionais, MBAs — tudo isso tem origem nos problemas organizacionais gerados pelas ferrovias.

As ferrovias mudaram não só o que os EUA produziam, mas também o próprio conceito de “empresa”. Elas deram origem à gestão intermediária, que Alfred Chandler chamou de “mão invisível”.

A IA, por sua vez, pode, em comparação com as ferrovias, reescrever novamente o modelo organizacional dominante estabelecido há mais de um século.

No mês passado, Jack Dorsey e a equipe da Block publicaram um artigo com essa visão: o valor da IA nas empresas não é fornecer um copiloto para cada pessoa, mas substituir funções de gestão intermediária. Coletar e roteirizar informações, manter o alinhamento, calcular decisões antecipadamente — essas tarefas de coordenação, normalmente responsabilidade da gestão, podem ser feitas por tecnologia em uma empresa de IA, permitindo que as pessoas se concentrem na interação com clientes e no relacionamento interpessoal.

Segundo ele, um modelo de gestão empresarial que existe há 170 anos será delegado à tecnologia, criando uma nova forma de organização. Parece algo grande.

Se Dorsey está certo (e o que surgirá de novo nas empresas do futuro), é uma questão aberta. Mas esses impactos são muito mais importantes do que “as ações de tecnologia podem cair do pico neste trimestre”.

Stablecoins: de transferências a pagamentos

Depois de separar as operações mecânicas de transações, gerenciamento de fundos e exchanges — que representam a maior parte do volume de stablecoins — estima-se que, no ano passado, as transações de pagamento reais entre diferentes partes tenham ficado entre 350 bilhões e 550 bilhões de dólares.

Legenda: Distribuição dos pagamentos com stablecoins por tipo (B2B, B2C, C2B)

O setor B2B domina os pagamentos com stablecoins (não surpreende, considerando a escala), mas B2C e C2B também estão crescendo.

Resumindo, as stablecoins estão cada vez mais participando das atividades comerciais diárias. Essa faz parte de uma tendência maior, detalhada neste artigo pela a16z crypto.

O próximo década do jornalismo

A confiança do público americano na mídia de massa atingiu recentemente um novo mínimo, uma das quedas mais lentas e dramáticas da história das pesquisas modernas.

Legenda: Mudanças na confiança do público americano na mídia de massa (1975-2025)

Em 2025, apenas 28% dos americanos dizem confiar “muito” ou “consideravelmente” na mídia de massa (jornais, TV, rádio). Em 1975, esse número era 72%.

Mas a confiança geral não conta toda a história.

A verdadeira história está na divisão geracional, e essa divisão é enorme:

Legenda: Confiança na mídia tradicional vs redes sociais por faixa etária

Quanto mais jovem, menor a confiança na mídia tradicional e maior a confiança nas redes sociais. E vice-versa — quanto mais velho, maior a confiança na mídia tradicional e menor nas redes sociais.

Além da diferença de confiança, há também uma diferença de consumo:

Legenda: Proporção de diferentes faixas etárias que obtêm notícias via redes sociais

Entre os adultos com menos de 30 anos, 76% pelo menos ocasionalmente obtêm notícias por redes sociais. Entre os com mais de 65 anos, esse número cai para apenas 28% (e até um pouco menos do que há cinco anos).

A confiança na mídia de massa realmente caiu do pico, mas uma parte importante dessa história é a mudança nos hábitos de mídia dos jovens. Em comparação com os mais velhos, eles confiam muito menos na mídia tradicional e são usuários intensivos de redes sociais como fonte de notícias.

Voltando à observação inicial: o pico de 72% de confiança na mídia em 1975 costuma ser lembrado como a era de ouro do jornalismo. Mas a verdade é que, no início dos anos 70, apenas algumas redes de TV e jornais monopolizavam a informação, com quase nenhuma concorrência.

Então, uma pergunta justa é: quanto dessa “confiança no auge” vem de boas notícias, e quanto de uma falta de alternativas? Não há contradição nisso — no final dos anos 60 e início dos 70, havia boas notícias, mas também uma audiência capturada. Mas é difícil não notar que a geração com menor confiança na mídia de massa cresceu justamente em um ambiente de maior escolha.

Esse é o ponto que Martin Gurri faz em “A Revolta do Público”: a desintegração do monopólio da informação em áreas como mídia, governo e autoridade profissional revelou uma autoridade que nunca foi realmente conquistada. O público viu por trás das cortinas, e a confiança caiu.

Gurri também diz que o público é bom em destruir o antigo, mas ruim em construir o novo. Pode estar certo. Mas, pelo menos, o custo de construir novos meios de comunicação está mais baixo do que nunca. Se eles conseguirão reconstruir a confiança no jornalismo, será a história central da próxima década.

Adeus ao efeito de produtividade

As vendas do Zyn (saquinhos de nicotina) entraram em território desconhecido: o crescimento ano a ano virou negativo pela primeira vez.

Legenda: Taxa de crescimento das vendas do Zyn (média de 4 semanas), pela primeira vez negativa

Calculando com uma média móvel de 4 semanas, a taxa de crescimento das vendas do Zyn virou negativa pela primeira vez na história, embora em uma magnitude muito pequena.

Na verdade, em volume de vendas, o Zyn ainda cresce. Mas, devido a muitas promoções recentes, o valor total de vendas caiu um pouco.

O efeito de produtividade permanece intacto (risos).

Outro detalhe interessante: a participação do Zyn no mercado de saquinhos de nicotina não é mais superior a 50%:

Legenda: Mudanças na participação do Zyn no mercado de saquinhos de nicotina

A participação do Zyn caiu abaixo de 50% no final do ano passado.

[^1]: Sim, sabemos que valor de mercado de ações e PIB são comparações de estoque e fluxo. Mas o gráfico é bem visual.