De sair do mercado de criptomoedas para assumir posições na bolsa de valores dos EUA: entender a técnica universal de realização de lucros do capital

Autor original: Tulip King

Tradução do autor original: Saoirse, Foresight News

Talvez já tenha percebido que, após inflar a avaliação de empresas privadas para dezenas de trilhões de dólares, as instituições de capital de risco finalmente estão prontas para realizar lucros e sair de cena. Mas o único problema delas é encontrar liquidez de saída suficiente para si mesmas.

Vamos esclarecer: não estou acusando o círculo de venture capital de São Francisco de atividades ilegais. O que quero criticar é que suas ações violam gravemente a ética e destroem o contrato social original do capitalismo.

O contrato original

A geração dos baby boomers foi a última a colher os benefícios do seu tempo.

Os Estados Unidos não possuem um sistema de bem-estar social ao estilo europeu, e originalmente também não deveriam precisar. O acordo social era: o mercado de ações é o sistema de bem-estar dos americanos. As aposentadorias tradicionais de renda fixa deram lugar a contas de contribuição individual; o sistema de pensões foi substituído pelo plano 401k; a seguridade social serve apenas como uma rede de segurança, ninguém espera depender exclusivamente dela para aposentadoria.

A regra implícita por trás disso é: cada trabalhador comum se tornará acionista, e os dividendos do crescimento do capital também subirão junto com ele. Mesmo que os salários fiquem estagnados e a desigualdade aumente, tudo bem, porque as contas de aposentadoria de cada um continuam a crescer com juros compostos, todos embarcam no mesmo trem da riqueza, e o desfecho final dificilmente será ruim.

Essa é a razão pela qual a desigualdade de renda nos EUA é politicamente tolerada. Você pode aceitar que o salário do seu chefe seja quatrocentas vezes maior que o seu, contanto que sua conta de aposentadoria e os ativos do seu chefe cresçam na mesma curva. Os fundos de índice passivos representam a manifestação mais pura desse acordo. Vendedores de supermercado, professores, encanadores podem desfrutar gratuitamente dos lucros de mercado gerados pelo capital especializado, compartilhando os dividendos de forma segura. Naquela época, o mercado de capitais era um pool de dividendos públicos para todos.

Mas esse acordo só funciona se certas condições forem atendidas: o mercado aberto deve ser o local onde o valor realmente nasce; os dividendos do crescimento de riqueza devem beneficiar a todos; cada novo crescimento de capital deve ser incluído nos fundos de índice. Essas condições foram válidas por muito tempo, mas hoje todas elas falharam.

E é isso que eles estão roubando de você.

Quando uma empresa permanece privada até atingir uma avaliação de trilhões de dólares antes de abrir capital, o mercado público deixa de criar valor e passa a apenas distribuir valor. Tudo o que acontece na bolsa hoje é uma distribuição de riqueza, não um crescimento composto. Cada centavo de lucro que deveria ir para as contas de aposentadoria dos trabalhadores comuns, agora fica nas mãos dos acionistas antes da abertura de capital. Após a IPO da Figma, a avaliação caiu pela metade em poucas semanas; a da Klarna despencou 90%. E tudo isso é o desfecho esperado desse sistema, que foi projetado assim desde o início.

O setor também percebeu que os investidores de varejo estão sendo excluídos dos dividendos, e assim lançou uma narrativa: democratizar os investimentos, ampliar canais de acesso, preencher a lacuna de riqueza, abrir o mercado de private equity para os pequenos investidores. Mas a realidade é exatamente o oposto: eles apenas permitem que os investidores de varejo participem, no auge de uma bolha de private equity de dez anos, de ações que insiders acumularam a preços baixos quando a avaliação era apenas uma fração do valor atual. Produtos de private equity voltados ao varejo não são oportunidades de investimento, mas ferramentas para distribuir ações internas em alta. Até a lógica de autopromoção de Naval Ravikant confirma isso.

(Nota: Naval Ravikant é o principal porta-voz da democratização do private equity no Vale do Silício, sendo apontado pelo autor como um propagador de que investimentos privados por pessoas comuns são uma estratégia de insiders para realizar lucros elevados e liquidar investidores de varejo.)

Estratégia de saída cuidadosamente planejada

Desde sempre, o setor de criptomoedas foi o primeiro a entender essa estratégia de saque.

Nos primeiros anos, fundações de projetos de criptomoedas detinham grandes quantidades de tokens nativos bloqueados, enquanto o poder de compra dos investidores de varejo já se esgotava, e o desbloqueio se aproximava, sem ninguém disposto a comprar.

Então, encontraram uma solução: transformar esses tokens bloqueados, que ninguém queria, em ativos de participação compatíveis com as normas, permitindo que instituições financeiras tradicionais comprassem. Tokens que antes os investidores de varejo nunca comprariam, de repente, eram apresentados como ações, e instituições podiam comprar legalmente, enquanto os investidores de varejo entravam por corretoras. A distribuição de ações ocorria sem obstáculos, com a aprovação silenciosa da SEC, e os projetos conseguiam realizar lucros e sair de cena, enquanto os novos investidores acabavam sendo os próximos a serem saqueados.

Aliás, Naval entrou cedo no mercado de criptomoedas, conhecendo bem essa tática.

Depois que o círculo de venture capital de São Francisco viu que essa estratégia funcionava, ela foi ampliada para o mercado de capitais de trilhões de dólares. O primeiro canal foi o private equity voltado ao varejo, e a segunda foi a mudança nas regras de listagem da Nasdaq.

A Nasdaq planeja uma nova regra: empresas com poucas ações em circulação terão seu peso no índice aumentado em 5 vezes, com atualizações trimestrais. Por exemplo, a SpaceX, que tinha apenas 5% de ações em circulação na sua IPO, avaliada em 1,75 trilhão de dólares. Segundo a nova regra, fundos passivos precisarão comprar obrigatoriamente ações no valor de 438 bilhões de dólares, uma operação que será executada 15 dias após a abertura, sem passar pelo valor de mercado real. O período de bloqueio de ações internas será exatamente na próxima data de reequilíbrio do índice; nesse momento, o peso será maximizado, e fundos passivos comprarão em grande volume, enquanto insiders poderão realizar suas saídas legais. A SpaceX planeja abrir capital no meio do ano, e na época do reequilíbrio de final de ano, toda a operação estará sincronizada.

Originalmente, fundos de índice eram uma proteção contra a captura de capital interno pelos insiders, mas hoje se tornaram uma ferramenta de realização de lucros. Sua poupança de aposentadoria está sendo saqueada por esse mecanismo.

O mesmo raciocínio se aplica ao setor de criptomoedas e venture capital: insiders mantêm posições de baixo custo em mercados inacessíveis ao varejo; os ativos crescem de valor; o poder de compra do mercado primário não consegue suportar vendas em alta; então criam novos veículos de investimento, conectando outro grupo de fundos — como fundos de pensão e fundos passivos que compram sem considerar o preço — enquanto insiders realizam lucros e novos investidores assumem posições altas. Todo esse processo é legal, pois a estrutura de embalagem é compatível; a fiscalização é ineficaz, pois esse tipo de saque institucionalizado não viola as regras.

Consequências finais

Hoje, muitas dessas irregularidades têm origem nesse esquema: Sam Altman sendo criticado na mídia, veículos autônomos sendo vandalizados, centros de dados enfrentando protestos. Os cidadãos comuns que protestam não entendem a teoria de liquidez de saída, mas sentem na pele: o mundo está dividido em duas classes — os primeiros a entrar e os últimos a sair — e a velocidade dessa divisão está muito além do que qualquer esforço, talento ou oportunidade individual pode compensar.

As elites tecnológicas demonstram na prática que o capital público dos cidadãos comuns está sendo continuamente saqueado, para gerar riqueza excessiva para os grupos já privilegiados.

A polarização de riqueza em forma de K tende a se tornar ainda mais extrema. O que virá a seguir não será uma correção de mercado normal, pois essa pressupõe que os participantes ainda acreditam na justiça das regras atuais.

Hoje, a resistência e os conflitos populares evoluíram, na essência, para uma crise política de nível social.