O impacto do preço do petróleo na Federal Reserve — o ciclo do Bitcoin foi realmente quebrado?

一、A cisão na narrativa do mercado

O Bitcoin consolidou-se acima de 77 mil dólares. O mercado apresenta uma forte divergência de opiniões sobre o segundo semestre.

Os otimistas acreditam que os 60 mil dólares de fevereiro representam o fundo do ciclo de baixa atual, prevendo uma recuperação gradual na segunda metade do ano. Os cautelosos alertam que podem ocorrer novos mínimos, com o verdadeiro fundo podendo estar em 55 mil dólares ou até menos. Os pessimistas, por sua vez, preveem que o mercado de baixa se prolongará até 2027.

Cada um defende sua visão, dificultando a formação de um consenso.

Um problema mais profundo reside na divisão metodológica. Alguns acreditam que o ciclo de quatro anos ainda é válido, que tudo segue uma regularidade. Outros defendem que o ciclo foi quebrado e que é necessário um novo framework de análise. Há ainda quem foque apenas em dados macroeconômicos, considerando que o preço do petróleo e as decisões do Federal Reserve determinam tudo.

A教链 acredita que essas disputas não chegam a um consenso porque falta uma metodologia unificada.

Vamos retornar a um framework filosófico básico: a causa interna é a base do desenvolvimento das coisas, a causa externa são as condições que influenciam esse desenvolvimento, e a causa externa atua por meio da causa interna.

Aplicando esse framework ao Bitcoin, muitas questões se tornam mais claras.

二、Qual é a causa interna do Bitcoin

A causa interna é a contradição inerente ao próprio objeto, que decide sua essência e sua tendência de desenvolvimento. No caso do Bitcoin, ela inclui pelo menos quatro níveis.

O primeiro nível é a contradição fundamental: a rigidez da oferta causada pelo halving, versus a elasticidade do preço da demanda. Essa é a força motriz mais profunda do ciclo de quatro anos. A cada quatro anos, a recompensa de mineração é reduzida pela metade, alterando a estrutura de oferta e demanda do mercado. Esse mecanismo está codificado, não mudando com variações no preço do petróleo ou outros fatores externos.

O segundo nível é a contradição técnico-econômica: o custo de hash versus o preço da moeda. Os mineradores investem energia e hardware na mineração, e seus comportamentos são determinados pelo custo. Quando o preço está abaixo do custo, mineradores ineficientes são forçados a desligar, reduzindo o hashrate, levando a um novo equilíbrio de mercado.

O terceiro nível é a contradição interna do mercado: entre os detentores de longo prazo (LTH) e os especuladores de curto prazo (STH). Os LTH acumulam e distribuem, enquanto os STH fornecem liquidez. A troca de posições entre os fortes e os fracos sinaliza o topo ou o fundo do mercado; indicadores on-chain como MVRV e SOPR medem esse estado de contradição.

O quarto nível é a contradição entre narrativa e realidade: o Bitcoin é considerado ouro digital, um ativo anti-inflacionário, mas seu comportamento muitas vezes está altamente correlacionado com o Nasdaq. Essa contradição determina a elasticidade do Bitcoin em diferentes ambientes macroeconômicos.

Esses quatro níveis de causa interna formam a estrutura de ciclo do Bitcoin, relativamente independente do ambiente macro. Elas não desaparecem com variações no preço do petróleo.

Um exemplo que comprova a existência da causa interna ocorreu em 2023: o Federal Reserve continuou em ciclo de aperto monetário, o ambiente macro não era favorável, mas o Bitcoin subiu de 16 mil para mais de 70 mil dólares. O que impulsionou essa alta foi a expectativa de halving e a narrativa de ETFs — elementos dessa causa interna.

Se o determinismo externo fosse válido, o ambiente macro de 2020 a 2021, extremamente expansionista, deveria ter impulsionado o Bitcoin de forma unidirecional. Na prática, ele passou por várias correções superiores a 30%.

Portanto, a causa interna é a base. A causa externa é a condição.

三、O impacto atual do preço do petróleo: como a causa externa atua

Cryptoslate publicou em 25 de abril um artigo analisando o impacto do choque no preço do petróleo sobre o Federal Reserve e o Bitcoin[1].

A lógica do artigo é: tensão no Estreito de Hormuz interrompe o fornecimento de petróleo, elevando o preço, o que aumenta a inflação; o Fed é forçado a manter uma postura hawkish, pressionando o Bitcoin.

A教链 acredita que o valor dessa análise está em apontar com precisão a variável externa mais importante atualmente. Contudo, a abordagem causal é excessivamente linear, levando a uma interpretação de que o variação do petróleo decide diretamente o movimento do Bitcoin.

Vamos primeiro aos fatos.

Em 20 de abril, o tráfego no Estreito de Hormuz quase parou. Após disparos de aviso e a apreensão de um navio iraniano, apenas poucos barcos passaram nas próximas 12 horas. Normalmente, essa passagem diária é de cerca de 130 embarcações.

O presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmou que preços elevados do petróleo podem manter a inflação núcleo em torno de 3%, bem acima da meta de 2%. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse que a situação no Oriente Médio já está elevando as pressões inflacionárias e aumentando a incerteza.

Nos dias 28 e 29 de abril, o Fed realizou a reunião do FOMC, e em 30 de abril divulgará dados do PIB e PCE do primeiro trimestre. Esses eventos, concentrados em três dias, obrigam o mercado a digerir simultaneamente novas preocupações inflacionárias, declarações do Fed e dados econômicos importantes.

Esses fatos são claros.

Porém, o problema está na transmissão do preço do petróleo para o Bitcoin: ela não é uma linha reta. O preço do petróleo não empurra o Bitcoin para baixo diretamente, mas atua sobre suas causas internas para gerar impacto.

Especificamente:

A alta do petróleo eleva os custos energéticos, afetando os mineradores. Mineradores menos eficientes desligam suas máquinas, reduzindo o hashrate no curto prazo, o que impacta a segurança e a narrativa do Bitcoin. Contudo, os mineradores eficientes permanecem, podendo até aumentar a concentração do setor.

A inflação esperada pelo aumento do petróleo influencia a narrativa do ouro digital. Se o Bitcoin demonstrar resistência à inflação nesse ciclo, sua narrativa será fortalecida. Se cair junto com ativos de risco, essa narrativa será enfraquecida.

A elevação do petróleo adia a expectativa de corte de juros, afetando o custo de oportunidade dos especuladores. Com menor apetite ao risco, o fluxo de capitais especulativos diminui, aumentando a pressão de venda de curto prazo.

A incerteza macro provocada pelo petróleo influencia o comportamento dos detentores de longo prazo. Eles podem acelerar a acumulação, vendo o Bitcoin como ativo de proteção; ou podem reduzir posições, migrando para ouro ou dólar. Essa decisão depende de dados on-chain.

Portanto, o impacto do petróleo no Bitcoin final depende do balanço dessas forças. Em diferentes estados das causas internas, o mesmo choque externo pode gerar resultados distintos.

Isso explica por que, em 2022 e 2026, o preço do petróleo foi alto, mas o desempenho do Bitcoin pode variar. Em 2022, a causa interna era a pressão do segundo ano após o halving, e o ambiente macro era desfavorável, levando a uma ressonância de baixa forte. Em 2026, a presença de ETFs e o interesse institucional atuam como um contrapeso, moderando o impacto externo.

四、O ciclo não foi quebrado, apenas foi modulado

Muitos no mercado afirmam que o ciclo de quatro anos foi quebrado. A教链 acredita que essa afirmação precisa de uma análise cuidadosa.

Primeiro, o que não foi quebrado:

O halving ainda ocorre a cada quatro anos. A rigidez da oferta continua. A contradição entre custo de hash e preço da moeda ainda funciona. A troca de posições entre LTH e STH continua sendo o mecanismo central de transição entre alta e baixa. Indicadores on-chain como MVRV e SOPR continuam exibindo padrões cíclicos semelhantes aos do passado.

A estrutura do ciclo permanece.

O que realmente mudou é o peso das causas externas.

Nos primeiros anos do Bitcoin, o ambiente macro era pouco conectado a ele. As oscilações eram principalmente impulsionadas por narrativas internas. Agora, isso mudou. A capitalização do Bitcoin é suficiente para uma forte conexão com o sistema financeiro global. Decisões do Fed, mudanças na M2 global, riscos geopolíticos — esses fatores externos têm impacto cada vez maior no preço.

Podemos usar uma analogia física para entender.

As causas internas do Bitcoin são como a frequência natural de um oscilador — aproximadamente um ciclo de quatro anos. As causas externas são forças externas que variam em frequência e amplitude. O movimento real é a soma da oscilação natural com o estímulo externo.

Quando a frequência da força externa se aproxima da frequência natural, o efeito de amplificação ocorre. Quando estão em oposição, o movimento fica mais complicado. Quando a força externa é suficientemente forte, ela pode mascarar a característica cíclica — mas não eliminá-la.

A compreensão correta de uma ruptura de ciclo é que o ciclo não desaparece, mas que o peso das causas externas aumenta significativamente, modulando a causa interna. A amplitude e a fase mudam, mas a estrutura permanece.

Isso também explica uma questão discutida anteriormente: por que a alta de 2021 foi menor que a de 2017, mas a queda de 2022 foi profunda?

Porque a alta foi limitada pela redução do efeito marginal da narrativa do halving — uma mudança na causa interna. Mas a profundidade do mercado de baixa depende da ressonância entre causas internas e externas. Em 2022, ambas estavam desfavoráveis (o segundo ano após o halving e o aperto monetário agressivo), reforçando a tendência de baixa.

Para 2026, o movimento também dependerá de se as causas internas e externas estarão em ressonância ou se se contrabalançarão.

五、Três cenários para o segundo semestre de 2026

Com base no framework de causas internas e externas, é possível projetar três cenários.

Cenário A: Recuperação gradual

Internamente, a tendência de baixa do segundo ano após o halving ainda predomina, mas a entrada de capital institucional via ETFs oferece suporte estrutural. Externamente, o petróleo recua, a expectativa de corte de juros se restabelece, e o ambiente macro passa de restritivo para expansionista.

A relação entre causas internas e externas é de contraposição: o externo muda de negativo para positivo, neutralizando parcialmente a pressão de baixa interna. Como resultado, o Bitcoin encontra um fundo em 6 mil dólares, com oscilações na segunda metade do ano, avançando gradualmente para testar máximas anteriores.

Instituições como Bernstein, VanEck e Grayscale representam esse cenário. Analistas da VanEck apontam que a taxa de hash do Bitcoin está se recuperando, e a taxa de financiamento está negativa — sinais técnicos otimistas[2].

Cenário B: Nova mínima e formação de base, recuperação em 2027

A causa interna permanece negativa, com a pressão do segundo ano após o halving ainda presente. Indicadores on-chain como MVRV ainda não atingiram os níveis de fundo histórico. Externamente, o petróleo permanece resistente, o Fed mantém postura hawkish, e a expectativa de corte de juros é adiada ainda mais.

As causas internas e externas continuam alinhadas na direção de baixa, mas sem uma ressonância extrema. O Bitcoin pode cair para entre 55 mil e 60 mil dólares, formando um fundo, e iniciar uma recuperação em 2027.

Esse cenário é apoiado por analistas como CryptoQuant.

Cenário C: Prolongamento da baixa até 2027

Internamente, além da pressão do segundo ano após o halving, os custos de energia elevam a lucratividade dos mineradores, podendo levar a uma grande onda de desligamentos. A vontade de acumular dos LTH também pode ser afetada por quedas contínuas.

Externamente, o petróleo permanece alto, o corte de juros é adiado até 2027 ou até ocorre uma recessão. O Fed fica entre inflação e crescimento, sem uma direção clara.

A ressonância entre causas internas e externas é de forte impacto negativo, e não apenas de curto prazo, mas prolongada ao longo do tempo. Como consequência, o Bitcoin pode cair para 45 mil dólares ou menos, com recuperação adiada para após o segundo trimestre de 2027.

Analistas experientes, como Peter Brandt, acreditam que o mercado ainda precisa de uma última liquidação forte. Willy Woo estima que o fundo do ciclo de baixa deve estar em torno de 45 mil dólares, com níveis mais baixos em 30 mil ou 16 mil, se a macro piorar. Benjamin Cowen reforça que o ciclo de quatro anos ainda é válido e que ainda não é hora de declarar o fim do mercado de baixa.

六、Como monitorar o balanço entre causas internas e externas

Para investidores que preferem não especular sobre alta ou baixa, é mais importante estabelecer um framework de observação.

Indicadores internos incluem: se o MVRV Z-score atingiu níveis de fundo histórico; se os LTH estão acumulando ou distribuindo; se o hashrate e a dificuldade de mineração caíram significativamente; se o SOPR indica que os short-term holders já saíram em pânico.

Indicadores externos incluem: variação na probabilidade de corte de juros mostrada pelo CME FedWatch; movimentos do petróleo e a situação geopolítica no Estreito de Hormuz; fluxo semanal de fundos em ETFs de Bitcoin — esses são mediadores do impacto externo sobre as causas internas.

A decisão mais importante é se as causas internas e externas estão em ressonância ou se estão em contraposição.

Resonância de alta: causas internas e externas ambas otimistas, o mercado rompe com força.
Resonância de baixa: causas internas e externas ambas pessimistas, levando a uma forte correção, como em 2022.
Contraposição: uma causa positiva, outra negativa, resultando em mercado de sideways, oscilações ou tendência lenta de alta ou baixa.

Atualmente, o mercado parece estar em uma posição de contraposição.

七、Conclusão

Retornando à questão inicial: o ciclo de quatro anos do Bitcoin foi realmente quebrado?

A教链 acredita que não. As contradições internas — halving, oferta e demanda, mineradores, acumuladores e especuladores — continuam operando. A estrutura do ciclo permanece.

O que mudou de fato é o peso das causas externas.

O Bitcoin deixou de ser um ativo marginal, desconectado do sistema financeiro global. Sua capitalização é suficiente para uma forte ligação com o macroeconomia. Preços do petróleo, decisões do Fed, liquidez — esses fatores externos têm impacto sem precedentes.

As causas externas atuam por meio das causas internas. O mesmo evento externo pode gerar resultados diferentes dependendo do estado das causas internas. Essa é a essência da dialética, muitas vezes esquecida na discussão de mercado.

Para o segundo semestre de 2026, ninguém pode afirmar com certeza se o preço subirá ou cairá. O mercado é complexo, e as forças de causas internas e externas podem evoluir de várias formas. Mas uma coisa é clara: independentemente do cenário, a recuperação em 2027 é altamente provável.

Pois as causas internas do Bitcoin não desaparecem. O halving continua, a escassez aumenta. E as causas externas — liquidez macro — eventualmente se revertam. O Fed não pode apertar para sempre, e a tendência de expansão da M2 global é contínua.

Sob um framework de análise que une causas internas e externas, investidores podem reduzir a ansiedade sobre movimentos de curto prazo e focar na estrutura de longo prazo. Em vez de discutir se 60 mil dólares é o fundo, é melhor observar variáveis como o preço do petróleo, o índice FedWatch, o fluxo de ETFs e como esses fatores influenciam os sinais on-chain do Bitcoin.

Praticar o investimento sistemático, comprando em quedas, mantendo uma visão de longo prazo.