Naval entra em ação: o encontro histórico entre pessoas comuns e o investimento de risco

Autor: 0xMedia

Naval pessoalmente entrou em ação.

Desta vez, ele não está a falar de riqueza, liberdade e alavancagem em podcasts, nem a comentar tendências de empreendedorismo como pensador de Silicon Valley e investidor-anjo, mas sim a presidir ao comité de investimento do USVC.

Este sinal por si só é bastante intrigante. Porque Naval não é alguém que facilmente apoia produtos financeiros. Os seus rótulos são complexos: cofundador do @AngelList, figura representativa da cultura de investimento inicial, pregador do espírito empreendedor do Silicon Valley, e também um símbolo de pensamento de longo prazo no mundo Web3.

Por isso, quando Naval @naval escolhe posicionar-se na frente do USVC, isto não é apenas sobre lançar um novo fundo. Parece mais uma extensão de AngelList na retailização da infraestrutura de financiamento de startups dos últimos dez anos.

No passado, AngelList servia empreendedores, investidores-anjo, gestores de fundos e redes de capital privado. Agora, tenta transformar uma parte do acesso ao capital de risco, que antes era exclusivo de poucos, numa porta de entrada financeira acessível ao público comum.

O USVC é um fundo registado na SEC, com um investimento mínimo de 500 dólares, sem necessidade de ser investidor qualificado, e inclui no seu portefólio empresas como OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora e Vercel.

Este é o verdadeiro ponto de discussão do USVC. Não se trata apenas de vender uma cesta de empresas de IA de estrelas, mas de responder a uma questão cada vez mais premente: quando o crescimento explosivo da tecnologia acontece cada vez mais cedo no mercado privado, será que o público comum ainda pode participar mais cedo no futuro?

Nos últimos dez anos, a mudança mais brutal no investimento em tecnologia não foi a explosão da IA, nem a reavaliação de SaaS ou ações de chips, mas sim o adiantar do cronograma de criação de riqueza.

Muitas das empresas mais importantes, antes de entrarem no mercado público, já tinham passado por várias rodadas de financiamento de grande valor e saltos de valor. Quando os investidores comuns finalmente podem comprar através de IPOs ou do mercado secundário, as histórias já foram contadas muitas vezes, as avaliações já foram bem precificadas nas primeiras rodadas, e o alpha verdadeiramente assimétrico já foi capturado antecipadamente pelo capital privado.

Por exemplo, a conhecida Manus, que a Benchmark liderou uma rodada de 75 milhões de dólares em abril de 2025, entrando na janela de crescimento mais crucial desta nova estrela de IA.

Na altura, a Manus @ManusAI tinha uma avaliação de cerca de 500 milhões de dólares, e poucos meses depois, a Meta adquiriu-a por mais de 2 mil milhões de dólares, com o capital inicial a obter um retorno de cerca de 4 vezes em muito pouco tempo.

Este é o lado mais fascinante do capital de risco. O verdadeiro alpha muitas vezes acontece antes do público comum ter acesso.

Os nomes como OpenAI, Anthropic, xAI e Vercel são empolgantes não só porque representam IA, grandes modelos, ferramentas para desenvolvedores e a próxima geração de infraestruturas de software, mas também porque simbolizam um facto: o futuro está a ser comprado cada vez mais cedo.

O público comum usa esses produtos diariamente, contribui com dados, atenção, receitas de assinaturas e crescimento do ecossistema, mas no nível de capital, muitas vezes só consegue assistir de fora, vendo instituições, fundos e investidores de alto património participarem na reavaliação de valor.

O USVC tenta quebrar essa barreira de vidro.

A sua proposta de entrada é bastante direta: qualquer pessoa pode participar com um mínimo de 500 dólares num cesto de capital de risco composto por empresas tecnológicas privadas de alto crescimento. Este limiar, combinado com os nomes destes ativos, cria um forte contraste.

US Early VC versus retorno do S&P 500, proveniente do site oficial do USVC

No passado, quem tinha acesso a este tipo de ativos eram geralmente fundos de capital de risco de topo, escritórios familiares, fundos soberanos, fundos de doações universitárias ou investidores qualificados de alto património. Agora, o USVC tenta tornar este acesso mais acessível, regulamentado, e ao alcance do público geral.

Mas, precisamente por isso, o USVC não deve ser visto apenas como um produto emocional de 500 dólares para comprar OpenAI. A sua complexidade real está no facto de que o capital de risco não é apenas comprar o nome de uma boa empresa, mas sim a que preço, em que fase, qual a estrutura, quais as taxas e condições de liquidez.

OpenAI, Anthropic, xAI são, claro, as empresas tecnológicas mais observadas desta era, mas grandes empresas não significam automaticamente bons investimentos. Especialmente quando já passaram por várias rodadas de financiamento com avaliações elevadas, o que os investidores realmente precisam de avaliar não é se estas empresas são suficientemente fortes, mas se, ao comprar através do USVC, os retornos futuros continuam a ser suficientemente atrativos.

Por isso, a entrada de Naval é tão importante. O seu simbolismo não é só por ter influência, mas por representar uma compreensão de longo prazo de empreendedorismo, capital, redes e alavancagem.

Uma das maiores realizações do AngelList foi facilitar a abertura do financiamento de startups, saindo de círculos fechados, permitindo que mais investidores-anjo, empreendedores e novos gestores de fundos criassem ligações através da plataforma.

Hoje, o que o USVC faz, de certa forma, é uma continuação dessa lógica: se o AngelList reduziu os custos de organização da rede de financiamento de startups, o USVC tenta agora reduzir a barreira de entrada do público comum ao capital de risco.

No entanto, ampliar o acesso não significa eliminar o risco.

O USVC não é um ETF. Não pode ser negociado ao longo do dia como um ETF do Nasdaq, nem comprado e vendido a qualquer momento como ações públicas. Os seus ativos subjacentes são participações em empresas de private equity e fundos de private equity, que têm características de baixa liquidez, avaliação pouco transparente e ciclos de saída longos.

A equipa mencionou que espera permitir resgates até 5% do fundo por trimestre, mas isso não significa que os investidores possam sair a qualquer momento. Mais precisamente, trata-se de uma liquidez parcialmente desenhada, não de uma liquidez inerente aos ativos subjacentes.

A questão das taxas também não pode ser ignorada. O custo total do primeiro ano do USVC é de 2,5%, o que, à primeira vista, parece elevado em comparação com ETFs do S&P 500, ETFs do Nasdaq ou outros produtos indexados de baixo custo.

Mas, comparando com o sistema tradicional de capital de risco, a situação é mais complexa. Os fundos de capital de risco tradicionais costumam cobrar uma estrutura de 2/20, ou seja, 2% de taxa de gestão por ano, mais 20% de participação nos lucros.

Se investirmos através de fundos de fundos, pode ainda haver uma camada adicional de taxas sobre as taxas do fundo subjacente. O USVC afirma que os 2,5% atuais incluem custos relacionados com os fundos subjacentes, sendo que a AngelList absorve uma parte desses custos no primeiro ano, e o USVC não cobra taxas adicionais por investimentos diretos.

Se apenas estiver a reembalar ativos de alta avaliação que já são caros no mercado para investidores de retalho, então 2,5% é difícil de considerar barato. Mas, se conseguir, através da rede da AngelList e de Naval, obter ativos privados de alta qualidade, escassos, inacessíveis ao público comum, e com avaliações ainda atrativas, então essa taxa torna-se mais uma taxa de entrada na rede de capital de risco.

Em outras palavras, o maior valor do USVC não está na sua baixa taxa, mas na sua capacidade de continuar a oferecer acesso real, escasso e valioso ao capital de risco, que justifique o pagamento.

Este é também um ponto de interseção delicada entre o USVC e a narrativa Web3.

Nos últimos anos, o Web3 tem falado muito de equidade financeira. DeFi permite que pessoas comuns emprestem, negociem, façam market-making e participem em estratégias de rendimento na blockchain; RWA tenta trazer ativos do mundo real para a blockchain; stablecoins tornam os pagamentos em dólares globais, de baixo atrito e em tempo real.

Porém, o USVC segue um caminho diferente. Não realiza a abertura de ativos através de tokens, nem usa mecanismos na blockchain para fornecer liquidez, mas sim através de fundos registados na SEC, NAV, comitês de investimento, rede AngelList e canais de distribuição regulamentados, trazendo a exposição a ativos de private equity tecnológica que antes eram fechados, ao público comum.

Caminho diferente, mas problemas semelhantes: quem tem direito a possuir o futuro? O USVC talvez não seja um bilhete para retornos garantidos, mas sim um bilhete para chegar mais cedo ao futuro, faça a sua própria pesquisa.