Gestão de ativos e operações próprias em queda dupla, por que a "velha terceira" Huatai Securities ficou para trás?

3 de abril, as ações da Huatai Securities fecharam em queda de 0,28%, a 17,67 yuans por ação, com o valor de mercado mais recente de 159,5 mil milhões de yuans. Na verdade, o seu preço das ações tem vindo a diminuir continuamente ao longo do ano, com uma queda acumulada superior a 25%. No fórum de investidores, os investidores têm questionado frequentemente o secretário-geral sobre as razões da queda do preço das ações, chegando mesmo a duvidar se os fundamentos da empresa mudaram.

Atualmente, 25 corretoras listadas divulgaram os seus relatórios anuais de 2025, e, num contexto de recuperação do mercado, o setor como um todo registou um crescimento relativamente elevado, enquanto a taxa de crescimento da receita e do lucro líquido da Huatai Securities é inferior a 7%. No que diz respeito às áreas de negócio específicas, a receita líquida de gestão de ativos caiu mais de 50% em comparação com o ano anterior, e os negócios de gestão própria também diminuíram contra a tendência.

Devido a problemas como desempenho fraco e queda do preço das ações, um jornalista do “International Financial News” enviou uma carta de solicitação de entrevista à Huatai Securities, sem obter resposta até ao momento da publicação.

Deixada para trás

Apesar de a receita e o lucro líquido da Huatai Securities ainda ocuparem o terceiro lugar no setor, a diferença para CITIC Securities e Guotai Haitong já é bastante evidente.

Segundo informações apuradas pelo jornalista, a Huatai Securities atingiu, em 2025, uma receita total de 35,81 mil milhões de yuans e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 16,384 mil milhões de yuans, com taxas de crescimento de 6,83% e 6,72%, respetivamente, ambas abaixo da média do setor. Retrocedendo a 2024, a sua receita total era próxima da da segunda classificada, Guotai Haitong, e o lucro líquido atribuível aos acionistas até ocupava a segunda posição no setor. Em 2025, a estrutura dos principais bancos de investimento mudou, e a Huatai Securities foi claramente ultrapassada pela segunda colocada.

A CITIC Securities registou um crescimento de 28,8% na receita total, atingindo 74,85 mil milhões de yuans, e um aumento de 38,58% no lucro líquido atribuível aos acionistas, chegando a 30,076 mil milhões de yuans. No que diz respeito às áreas específicas, a receita líquida de corretagem cresceu 37,72% para 14,753 mil milhões de yuans, ficando em segundo lugar no setor; a receita líquida de serviços de investimento cresceu 52,35% para 6,336 mil milhões de yuans, em primeiro lugar; a receita líquida de gestão de ativos cresceu quase 16% para 12,177 mil milhões de yuans, liderando de longe; a receita líquida de negócios de gestão própria cresceu 46,53% para 38,604 mil milhões de yuans, no topo da tabela; a receita líquida de crédito cresceu mais de 50% para 1,63 mil milhões de yuans, ocupando o nono lugar.

A Guotai Haitong, após fusão, apresentou resultados brilhantes, com um crescimento de 87,4% na receita total, atingindo 63,107 mil milhões de yuans, e um aumento de 113,52% no lucro líquido atribuível aos acionistas, chegando a 27,809 mil milhões de yuans. Entre eles, a corretagem subiu para o primeiro lugar; os negócios de banco de investimento e gestão de ativos ficaram ambos em terceiro lugar; a receita líquida de negócios de gestão própria cresceu 72% para 25,404 mil milhões de yuans, muito acima do terceiro lugar; a receita de crédito aumentou 251% para 8,278 mil milhões de yuans, ocupando o primeiro lugar.

Por outro lado, a Huatai Securities apresentou uma performance diferenciada em várias áreas: a receita líquida de corretagem cresceu 41,5% para 9,122 mil milhões de yuans, em quarto lugar; a receita líquida de serviços de investimento cresceu 47,8% para 3,099 mil milhões de yuans, em quinto lugar; a receita líquida de gestão de ativos caiu 56,64% para 1,798 mil milhões de yuans, saindo do terceiro lugar em 2024 para o quinto; a receita líquida de negócios de gestão própria diminuiu de 14,5 mil milhões de yuans em 2024 para 13,829 mil milhões, caindo para o quinto lugar; a receita líquida de crédito cresceu 62,52% para 4,4 mil milhões de yuans, recuando uma posição para o terceiro.

Alguns especialistas do setor analisaram ao “International Financial News” que o fenômeno de “correntes ocultas” entre os principais bancos de investimento reflete a verdadeira imagem do “efeito Mateus” e da “divisão de caminhos de desenvolvimento” do setor. Em um contexto de mercado em alta, o desempenho de cada empresa reflete diferenças na sua estratégia de posicionamento e na sua competitividade central: a CITIC Securities, com uma capacidade abrangente e sólida, demonstra uma forte resistência ao ciclo, consolidando continuamente a sua posição de “campeã universal”; a Guotai Haitong, através de fusões, consegue efeitos de escala e sinergias de negócios, e o seu espaço de crescimento reside na aprofundação da integração, estabelecendo o poder de fixação de preços em negócios de capital intensivo; enquanto a Huatai Securities, com um ritmo de crescimento mais lento, revela fragilidades estruturais nos seus negócios centrais, como gestão de ativos e negócios de gestão própria.

Como pensar com precaução na tranquilidade

A CITIC Securities mantém-se na liderança, a Guotai Haitong avança com força, e a Huatai Securities, embora conserve o terceiro lugar, tem uma diferença limitada para o quarto. O mais preocupante é que o seu ritmo de crescimento é claramente mais lento, e os negócios de gestão de ativos e de gestão própria, que eram suas vantagens, estão a diminuir, com várias áreas a registar retrocessos.

Alguns especialistas do setor afirmaram que a Huatai Securities realmente precisa de “pensar com precaução na tranquilidade”. Os desafios que enfrenta oferecem uma lição importante para o setor: num contexto de aumento da concentração do setor, depender apenas de canais tradicionais ou de vantagens únicas já não é suficiente. O desenvolvimento futuro passa por otimizar a estrutura de negócios, preencher as lacunas em gestão própria e gestão de ativos, e firmemente transformar a tecnologia e as vantagens de clientes institucionais em motores de crescimento diferenciados nos setores de tecnologia financeira, derivados e negócios transfronteiriços, para reconstruir a competitividade e evitar ficar para trás na competição pelos principais.

Chen Xingwen, diretor de estratégia da Hei Zi Capital, afirmou ao “International Financial News” que a competição acirrada entre corretoras está a intensificar-se, e que a tendência de aumento da concentração do setor é irreversível. No entanto, o setor de valores mobiliários não é uma estrutura monótona de “grande unidade”, mas sim um ecossistema onde coexistem três modelos distintos: “grande e completo”, “especializado e refinado” e “multiplataforma”, cada um com brilho próprio e coexistindo em harmonia.

Primeiro, os principais players “grande e completos” continuarão a atuar como âncoras do mercado. Corretoras como CITIC Securities e Guotai Haitong, com licença completa, balanços sólidos e poder de fixação de preços em múltiplos mercados, construirão barreiras difíceis de ultrapassar nos negócios institucionais, de investimento transfronteiriço e de serviços financeiros de importância sistémica. A sua missão é “estabilizar” — estabilizar a liquidez do mercado, a eficiência da transmissão de políticas e as expectativas básicas do setor. Mas também enfrentam limites de crescimento: a complexidade organizacional leva a atrasos na tomada de decisão, os negócios que consomem capital prejudicam o retorno sobre o capital próprio (ROE), e a inovação dentro de um sistema tão grande enfrenta dificuldades de “paisagem de jardim”. Assim, “grande e indestrutível” deve evoluir para “grande mas não rígido”, através da operação especializada de subsidiárias, da implementação de plataformas tecnológicas e de mecanismos de coordenação transfronteiriça que ativem a vitalidade organizacional.

Segundo, as corretoras boutique “especializadas e refinadas” encontrarão oportunidades de sobrevivência nos espaços entre os gigantes. Inspirando-se no sucesso de Jefferies nos EUA, focada em bancos de investimento de médio e pequeno porte e financiamento alavancado, e na Vontobel na Suíça, especializada em investimentos temáticos e gestão de ativos boutique, as corretoras regionais domésticas podem estabelecer vantagens diferenciadas com base em “indústrias locais + produtos característicos”.

Terceiro, a “multiplataforma” será a forma final de quebra para as corretoras de médio porte, sendo também a variável mais disruptiva. A plataforma consiste em transformar as licenças em “APIs”, fornecendo infraestrutura básica de liquidação, custódia, gestão de riscos e dados, e obtendo receitas estáveis de serviços, em vez de exposição a riscos voláteis.

“Para a Huatai Securities, a inspiração está em abandonar uma mentalidade de tudo ou nada. Os três modelos não são opostos, mas complementares. A capacidade de plataforma de grandes instituições pode capacitar corretoras boutique, cuja especialização enriquece o ecossistema da plataforma, enquanto a infraestrutura de plataforma pode reduzir os custos operacionais de todo o setor”, afirmou Chen Xingwen. Ele acredita que, em 2026, o setor de corretoras será um ano de “dança do elefante” e “salto do antílope”. A verdadeira inteligência de alocação está em identificar os indicadores centrais de validação de cada modelo: para “grande e completo”, focar na eficiência de capital e na sinergia de negócios; para “especializado e refinado”, valorizar a participação de mercado em segmentos específicos e a fidelidade do cliente; e para “multiplataforma”, acompanhar o crescimento do AUM e a penetração tecnológica.