Recentemente, o mercado cambial não tem apresentado grandes oscilações, mas a lógica por trás é bastante interessante. Na semana passada, após o anúncio do acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã, todas as moedas não americanas reagiram em alta, o euro subiu 1,78%, o dólar australiano disparou 2,47%, enquanto o índice do dólar caiu 1,49%. No entanto, não é fácil prever quanto tempo essa recuperação vai durar.

Vamos falar primeiro do euro. O euro/dólar subiu por cinco dias consecutivos, parecendo promissor no pico, mas o problema é que as negociações entre EUA e Irã ainda não resultaram em um acordo substantivo. Trump virou-se e ameaçou bloquear o Estreito de Hormuz, o que imediatamente esfriou o mercado. As expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve também foram frustradas, atualmente o mercado praticamente não espera cortes este ano, com uma probabilidade de apenas 16%.

Por outro lado, o Banco Central Europeu (BCE) vê uma alta na inflação devido ao aumento dos preços de energia, e o mercado agora projeta que o BCE aumentará as taxas duas vezes neste ano, com a probabilidade de um aumento na reunião de abril chegando a 50%. Parece que o BCE vai subir as taxas, então o euro deveria subir, certo? Mas há um paradoxo — as expectativas de crescimento econômico na zona do euro estão em declínio, e a expectativa de aumento de juros na verdade está pressionando o euro para baixo. Em resumo, no curto prazo, o euro ainda depende do cenário EUA-Irã; se a situação se acalmar, o euro pode subir, e se a tensão aumentar, o dólar se beneficiará de um fluxo de fundos de refúgio. Do ponto de vista técnico, o euro/dólar oscila perto da média móvel de 100 dias; se conseguir se manter acima, pode continuar a subir, com alvo em 1.181, mas se for pressionado abaixo dessa média, o risco de queda aumenta, com suporte em torno de 1.157.

A situação do iene é ainda mais complexa. O dólar/iene chegou a ultrapassar a barreira de 160, mas após o acordo de cessar-fogo, recuou imediatamente, fechando a semana com uma queda de 0,24%. Por trás disso, há um grande problema — o subsídio de combustível do Japão custa cerca de 600 bilhões de ienes por mês, e a esse ritmo, o fundo se esgotará em três meses. Quanto mais altos os preços do petróleo, maior a pressão fiscal sobre o Japão. Isso afeta diretamente o espaço de política do Banco do Japão, cuja probabilidade de aumento de juros em abril caiu de 60% na semana passada para 44%. Fontes próximas ao banco indicam que, devido às expectativas de impacto econômico, o ritmo de aumento de juros pode desacelerar. Se o banco optar por manter a política inalterada, o iene provavelmente continuará a enfraquecer. O dólar/iene está acima da média móvel de 21 dias; se romper a máxima anterior de 160,46, pode abrir espaço para uma alta maior, com resistência em 161,9. Mas, se recuar após a alta, o suporte fica próximo de 157,5.

Essas mudanças também influenciam indiretamente a trajetória do câmbio do euro em relação ao yuan. A força ou fraqueza do dólar determina diretamente o desempenho das moedas não americanas; se o euro continuar a subir, a pressão sobre o yuan em relação ao euro aumentará. Sob essa perspectiva, a evolução do câmbio euro/yuan dependerá de como evoluirá a situação EUA-Irã. Esta semana, o foco principal será nos movimentos EUA-Irã e nos dados do PPI de março nos EUA, pois esses fatores podem redefinir a direção do euro/yuan. Se a tensão continuar, o dólar voltará a ser a principal moeda de refúgio, e o euro/yuan poderá enfrentar pressões.