Acabei de ficar a par de algo bastante importante no setor de semicondutores. A ChangXin Technology, principal fabricante de DRAM na China continental, submeteu oficialmente o seu pedido de IPO na STAR Market no final de dezembro de 2025. Isto está a preparar-se para ser algo enorme—estamos a falar de uma avaliação pré-IPO a rondar os 150 mil milhões de yuan, o que ultrapassa completamente o que Moore Threads e Muxi apresentaram.

Deixe-me colocar isto em perspetiva. Quando Moore Threads e Muxi entraram no mercado, as suas avaliações pré-IPO combinadas nem se aproximaram da avaliação atual da ChangXin. Ambas as empresas tiveram picos explosivos no primeiro dia—Moore Threads subiu 400%, Muxi 692%—mas a ChangXin opera numa liga completamente diferente. A empresa está a levantar 29,5 mil milhões de yuan, tornando-se na segunda maior captação de fundos em IPO na STAR Market desde a sua criação. Só a captação de 53,23 mil milhões de yuan da SMIC a supera.

O que é realmente interessante aqui é o timing. A ChangXin está a tornar-se lucrativa exatamente quando o mercado de DRAM entra no que os especialistas da indústria chamam de seu ciclo mais forte de sempre. Estamos a falar de um potencial aumento de preço de 60-70% em todo o setor devido à crescente procura por servidores de IA. A empresa já mostra a trajetória—a receita saltou de 24,1 mil milhões de yuan em 2024 para uma previsão de 55-58 mil milhões de yuan em 2025. Isso é mais do que o dobro de crescimento. Após anos de perdas, prevê-se um lucro líquido de 2 a 3,5 mil milhões de yuan para 2025.

Por trás de tudo isto está Zhu Yiming, um engenheiro formado na Tsinghua que anteriormente transformou a GigaDevice numa das três maiores fornecedoras mundiais de NOR Flash antes de recuar para enfrentar o DRAM—provavelmente o maior desafio nos semicondutores. O homem literalmente prometeu não receber salário até a ChangXin se tornar lucrativa. Isso é compromisso.

O governo de Hefei também merece crédito aqui. Investiram cerca de 13,5 mil milhões de yuan em capital inicial, basicamente apostando na visão de Zhu Yiming quando ninguém mais queria tocar neste setor. Agora, está a surgir um ecossistema completo em torno da ChangXin—fornecedores, indústrias de apoio, fundos estratégicos. Está a tornar-se um modelo de como os governos regionais podem construir clusters de semicondutores competitivos.

Os produtos DDR4 da CX já capturaram cerca de 5% do mercado global em 2024. Romper a barreira de 0 para 1 num setor de vencedores-toma-tudo como os semicondutores é enorme. O facto de estarem agora posicionados na vanguarda da onda de memória para servidores de IA—with produtos LPDDR5L prontos a lançar—faz parecer que o timing desta IPO é quase demasiado perfeito.

Se a ChangXin seguir a trajetória de anteriores IPOs de semicondutores na STAR Market, especialmente com o impulso do ciclo atual de preços do DRAM, podemos estar a assistir a uma estreia no mercado bastante notável. Vale a pena ficar atento para quem acompanha o esforço da China em alcançar a autossuficiência em semicondutores e a reestruturação mais ampla da cadeia de abastecimento de semicondutores que está a acontecer neste momento.