1 bilhão de yuans sob "colchão", fugiu?

Pergunta à IA · A centralização familiar agravou a crise de governança da Xilinmen?

“Xilinmen congela urgentemente contas de 900 milhões de yuans” “Xilinmen é processada” “Xilinmen cai no limite de baixa de uma palavra”, várias tendências de pesquisa consecutivas quase deixam os investidores tontos.

Nos últimos dias, uma série de operações da “primeira marca de colchões da China”, Xilinmen, assemelham-se a um drama de suspense empresarial.

Primeiro, foi divulgado que 100 milhões de yuans de fundos da subsidiária controlada Xitu Technology foram “desviados ilegalmente por um ‘infiltrado’”, e para prevenir riscos, a empresa imediatamente congelou outras contas sob seu controle, totalizando mais de 900 milhões de yuans.

Esses 1 bilhão ainda são apenas o prelúdio. Em seguida, o controlador real da empresa, Chen Ayu, foi investigado por suspeita de violação de informações financeiras e divulgação de informações falsas, com uma notificação de abertura de processo emitida pela Comissão de Valores Mobiliários da China.

Como é que o dinheiro sob o colchão desapareceu sem deixar rasto? De onde veio a calamidade na Xilinmen?

Um grande caso de 100 milhões de yuans

A faísca do incidente foi uma autoavaliação recente. A Xilinmen descobriu de repente que, na conta bancária da subsidiária controlada, Xitu Technology Co., Ltd., havia uma soma acumulada de 100 milhões de yuans “desviada ilegalmente”.

Após investigação, provavelmente trata-se de um caso de um “infiltrado” que usou seu cargo para desviar ilegalmente fundos da empresa. Para evitar que o restante do dinheiro também fosse transferido, a Xilinmen solicitou às autoridades policiais a abertura de um inquérito em 26 de março de 2026, e congelou urgentemente outras contas potencialmente envolvidas, totalizando mais de 900 milhões de yuans.

A Xilinmen publicou recentemente uma série de anúncios. Imagem/Captura de tela do terminal financeiro Wind

Para o público comum, esses números representam cifras assustadoras, mas para a Xilinmen, não é apenas uma grande quantia de dinheiro.

Os fundos desviados e congelados somam mais de 1 bilhão de yuans, mais de um quarto do patrimônio líquido auditado da última rodada. Isso equivale a bloquear ou perder mais de um quarto do patrimônio da empresa.

Ainda mais grave, esses 1 bilhão de yuans representam 42,69% do caixa da empresa, ou seja, quase metade do “fluxo de caixa” usado para fazer negócios foi drenado.

Por que uma empresa listada aparentemente saudável consegue ter uma quantia tão grande de dinheiro facilmente desviada?

Professor de Finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, apontou de forma incisiva que isso é uma combinação de controle excessivo sobre a aprovação de fundos, supervisão financeira deficiente e controle de transações relacionadas.

Segundo ele, a subsidiária envolvida tem apenas 8 pessoas, o representante legal afirma ser “de nome”, mas possui mais de 100 milhões de yuans em fundos. Nesse cenário, a matriz não enviou supervisores de alto nível, uma única aprovação é suficiente para transferir fundos, e as aprovações em vários níveis são meramente formais; o departamento financeiro não percebeu várias transferências anormais, indicando negligência na auditoria interna; acionistas controladores usam empréstimos, factoring e outras formas de ocupação de fundos a longo prazo, enquanto a maioria do conselho de administração é composta por membros da família, dificultando o controle por diretores independentes e gerentes profissionais, e a auditoria interna tornou-se uma formalidade.

Tian Lihui resumiu: “Sem descentralização, não há supervisão; sem equilíbrio, não há conformidade. A raiz da falha no controle interno é a governança falha sob o controle familiar altamente centralizado.”

Na verdade, o controlador real da Xilinmen, Chen Ayu, tem seus filhos e outros membros centrais da família ocupando posições importantes no conselho de administração há muito tempo. Diante do poder absoluto da família, as restrições de conformidade externas e a auditoria financeira interna acabam sendo apenas formalidades.

Os investidores ainda podem recuperar seu dinheiro?

Se o caso de 100 milhões de yuans por um infiltrado foi uma falha na defesa, o próximo capítulo foi uma verdadeira crise interna.

Em 31 de março, a Xilinmen e suas subsidiárias integralmente controladas processaram seu maior acionista “Huayi Intelligent Manufacturing” e o controlador Chen Ayu na Vara Popular do Distrito de Yue, em Shaoxing.

A empresa listada processou seu maior acionista, pedindo uma compensação conjunta de aproximadamente 478 milhões de yuans, uma situação extremamente rara no mercado A-share.

Essa ação também revelou antigas práticas problemáticas da empresa: o maior acionista, além de usar empréstimos e factoring para ocupar fundos da empresa por longo tempo, também realizou garantias externas sem aprovação adequada. Até a data de divulgação do anúncio, o saldo de fundos não operacionais do acionista controlador e seus relacionados atingiu cerca de 190 milhões de yuans.

Analista do Conselho de Alianças Empresariais da China, Bo Wenxi, afirmou que essa “justiça extrema contra parentes” é, na verdade, uma consequência inevitável do agravamento de conflitos internos. Quando o risco de 1 bilhão de yuans surge, a gestão já não consegue tolerar mais o esvaziamento por parte do maior acionista, e a ação judicial é uma forma de cortar riscos e mostrar postura às autoridades reguladoras.

Mas a maior preocupação dos investidores comuns é: esse enorme valor devedor do maior acionista será realmente recuperado?

Em 2 de abril, alguns investidores perguntaram ansiosamente sobre o plano de pagamento na plataforma de interação. A resposta oficial foi que estão incentivando o acionista controlador a resolver por “pagamento em dinheiro, troca de ativos, redução de ações”, entre outros.

Imagem/Captura de tela do terminal financeiro Wind

No entanto, a realidade pode ser ainda mais severa do que se imagina. Segundo o último anúncio divulgado pela empresa, as ações de Huayi Intelligent Manufacturing e seus controladores conjuntos já estão judicialmente congeladas em 37.350.000 ações, representando 27,89% do total de ações que possuem. O próprio Chen Ayu tem 8.107.025 ações totalmente congeladas judicialmente.

Bo Wenxi admitiu que o alto índice de congelamento judicial dificulta que o maior acionista realize vendas no mercado secundário; além disso, o fato de ele ter desviado quase 189 milhões de yuans indica uma cadeia de financiamento altamente tensa, tornando improvável o pagamento em dinheiro.

Segundo experiências passadas, a taxa de recuperação de casos de desvio de fundos por grandes acionistas na A-share costuma ser baixa, e os acionistas minoritários geralmente acabam pagando a conta. Bo Wenxi afirmou: “Mesmo que essa reivindicação de 478 milhões de yuans seja vencedora, a execução será extremamente difícil.”

A crise sob o colchão

Enquanto a luta interna na empresa se intensifica, a repressão regulatória também se aproxima rapidamente. Por suspeita de violação de informações financeiras e divulgação de informações falsas, a CSRC decidiu investigar Chen Ayu.

Tian Lihui alertou que, para a empresa, o mais urgente agora é o “risco de ST”.

Se o acionista controlador e seus relacionados não quitarem ou se ajustarem dentro de um mês, ou se a auditoria emitir uma opinião não padrão sobre a eficácia do controle interno de 2025, as ações da Xilinmen poderão ser sujeitas a advertências adicionais de risco (ST) ou até mesmo serem deslistadas.

No entanto, enquanto o mercado de capitais enfrenta uma perda de confiança, a performance da Xilinmen no mercado de consumo permanece firme.

No fórum Snowball, um investidor frustrado deixou um comentário de desabafo: “Para ser honesto, os colchões com tecnologia AI da Xilinmen vendem muito bem. Depois de observar por dois dias, calculei que só no primeiro trimestre eles venderam quase 200 milhões de yuan em novos produtos.”

Relatórios interessantes também mostraram que, ao verificar as vendas nas lojas oficiais da Xilinmen na Tmall e JD.com, os produtos de colchão mais vendidos exibiam “mais de 100 pessoas comprando em 24 horas” e “alta de popularidade em 24 horas”.

Os produtos da Xilinmen continuam a vender bem nas plataformas de comércio eletrônico. Imagem/Captura de tela de plataformas de comércio eletrônico

Por mais que o negócio vá bem, não consegue resistir ao vazamento de dinheiro. Os consumidores compram colchões para dormir com tranquilidade, mas hoje, quem não consegue dormir em paz são a própria empresa de colchões e seus acionistas.

Como disse Tian Lihui, o fechamento de canais de financiamento, o aperto no crédito bancário, a perda de confiança de distribuidores e fornecedores podem facilmente criar uma “espiral da morte”. Com a recente queda contínua das ações por dois dias consecutivos, o julgamento do mercado de capitais já está em andamento.

Para os investidores comuns, essa é uma lição de risco cara; quanto à Xilinmen, para reconquistar a confiança do mercado, será preciso uma dura batalha para consertar as vulnerabilidades sob o colchão.

Autor: Liang Tingting

Editor: Tainanxi