Acabei de revisar os dados da cadeia e a situação do bitcoin está bastante tensa neste momento. O preço ronda os 77.650 dólares, mas aqui vem o interessante: está a ser negociado quase 20-25% abaixo do custo de produção do BTC pelos mineiros. Esses custos rondavam os 89.000-91.000 dólares no pico, por isso muitos operadores estão a operar no vermelho. Com margens tão ajustadas, alguns estão a liquidar reservas apenas para manter o fluxo de caixa, enquanto outros exploram diversificar em infraestrutura de IA para compensar.

O que vejo no hashrate é que oscila entre 980 e 1.150 EH/s enquanto os mineiros otimizam as suas operações. O hashprice mantém-se suprimido em 30-32 dólares por PH/s/dia, deixando a rentabilidade praticamente no ponto de equilíbrio para todos exceto os mais eficientes. Basicamente, a rede está sob pressão.

Mas aqui é onde fica interessante. Apesar de toda esta tensão, estou a ver algo que pode mudar o jogo. O fluxo entre bolsas acabou de cruzar em alta a sua média de 90 dias, algo que historicamente precedeu fases de acumulação. Se olhares para trás, em 2016, 2019 e início de 2023, estes cruzamentos entre bolsas vieram antes de expansões de alta sustentadas. O último ciclo foi diferente, mas agora com o BTC a consolidar-se entre 68.000-71.000, essa divergência sugere que a liquidez está a reconcentrar-se.

A liquidez em stablecoins também está a mostrar movimento. A capitalização total está em 312.950 milhões, mas o importante é que o USDC subiu 9,34% em trinta dias, indicando que capital fresco está disponível. Entretanto, os saldos OTC caíram drasticamente porque as instituições estão a retirar bitcoin para horizontes mais longos. Isso é uma rotação de capital clara.

Esta combinação de tensão na mineração com sinais de alta entre as bolsas é rara. Temos pressão de venda dos mineiros a colidir com acumulação institucional. O bitcoin agora está perto do nível de preço realizado de 67.900, num equilíbrio frágil. As condições macroeconómicas ainda podem complicar as coisas, mas por agora, esses fluxos entre bolsas e a rotação de stablecoins pintam um quadro de rotação precoce. Definitivamente algo a monitorizar nos próximos dias.