Você percebeu que a proporção de posições vendidas na MSTR está anormalmente alta? De acordo com o conjunto de dados do FactSet e do Goldman Sachs, essa ação parece estar na categoria mais vendida nos EUA. Com um valor de mercado de 34 bilhões de dólares, a posição vendida atingiu 14%, o que é um nível um pouco anormal.

O interessante é que muitas dessas posições vendidas na verdade representam uma estratégia de arbitragem. Ou seja, investidores estão comprando o ETF de Bitcoin físico da BlackRock (IBIT) enquanto vendem a ação MSTR ao mesmo tempo, visando reduzir o prêmio e obter receita de carry. Aparentemente, a Jane Street também tem comprado uma quantidade significativa de IBIT recentemente, o que indica que essa é uma parte da estratégia.

Porém, o ponto importante é que, neste ano, essa estratégia não tem funcionado bem. A MSTR está 12% acima do IBIT. Enquanto a MSTR caiu 20% desde o início do ano, o IBIT caiu 27%, o que faz com que a MSTR esteja relativamente mais forte. Ou seja, a relação risco-retorno dessa posição vendida está se deteriorando.

A MSTR acumulou Bitcoin desde 2020, atualmente possuindo 717.722 moedas. O prejuízo não realizado é de cerca de 7 bilhões de dólares, mas, a longo prazo, essa estratégia ainda pode fazer sentido. No entanto, no curto prazo, há sinais de que os vendedores a descoberto podem ajustar suas posições.