Quem será o "banco central digital"? Circle apresentou a candidatura com Arc

Autor: David, Deep潮 TechFlow

Tradução: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, exatamente no mesmo dia em que foi divulgado o primeiro relatório financeiro após o lançamento, a Circle lançou uma bomba: @arc, uma blockchain L1 criada especialmente para o finanças de stablecoins.

Se você apenas olhar os títulos das notícias, pode pensar que é mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas ao colocá-la na trajetória dos últimos sete anos da Circle, você perceberá:

Não é uma blockchain pública, é uma declaração de território sobre uma “banca central digital”.

Tradicionalmente, o banco central tem três funções principais: emitir moeda, gerenciar o sistema de pagamentos e liquidações, e formular a política monetária.

A Circle está, passo a passo, recriando digitalmente esses papéis — primeiro conquistando o “direito de cunhar” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e, talvez, no próximo passo, formulando políticas de moeda digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou as regulações mais rigorosas, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a licença de criptomoeda de Nova York, a BitLicense. Essa licença, considerada a mais difícil de obter globalmente, tinha um processo tão burocrático que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por lutar sozinho, mas se uniu à Coinbase para criar a aliança Centre — dividindo riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo o USDC nascer apoiado por gigantes.

Terceiro, levou a transparência das reservas ao extremo: mensalmente, publica relatórios de auditoria feitos por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo seja 100% em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem usar notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia “modelo exemplar” foi mal vista inicialmente — na época de 2018 a 2020, quando o crescimento era selvagem, o USDC era considerado “muito centralizado” e seu crescimento lento.

O ponto de virada veio em 2020.

A explosão do DeFi no verão de 2020 aumentou a demanda por stablecoins, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, fazendo a vantagem regulatória do USDC se tornar evidente.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões, a curva de crescimento do USDC é praticamente vertical.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositadas lá. O USDC momentaneamente descolou do dólar, caindo para 0,87 USD, gerando pânico.

O resultado desse “teste de resistência” foi que o governo dos EUA, por questões de risco sistêmico, garantiu integralmente os depósitos do SVB.

Embora não fosse um resgate exclusivo à Circle, o episódio fez a empresa perceber que apenas ser emissora não basta — é preciso controlar mais infraestrutura para realmente moldar seu destino.

E o que realmente despertou essa sensação de controle foi a dissolução da aliança Centre. Isso expôs a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução da aliança Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. À primeira vista, parecia uma vitória de independência; mas o preço foi alto: a Coinbase passou a receber 50% da receita de reservas do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle pagou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte indo para a Coinbase.

Em outras palavras, a Circle, que trabalhou duro para fazer o USDC crescer, agora precisa dividir metade do lucro com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro, mas entregasse metade do “imposto” de cunhagem aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão do Tron trouxe uma nova perspectiva de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações de USDT, com mais de 2 milhões de transferências diárias, gerando uma receita significativa apenas com infraestrutura de transferências — uma fonte de renda mais upstream e estável do que a emissão de stablecoins.

Sob a expectativa de queda das taxas de juros pelo Federal Reserve, a receita de juros de stablecoins tradicionais deve diminuir, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter crescimento relativamente estável.

Isso serve de alerta para a Circle: quem controla a infraestrutura, consegue cobrar impostos continuamente.

Assim, a Circle iniciou sua transformação para construir essa infraestrutura, com múltiplas frentes:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, e sua estrutura de receita começou a se diversificar — além dos juros de reserva, cada vez mais proveniente de taxas de API, serviços cross-chain e serviços corporativos.

Essa mudança foi confirmada no relatório financeiro recente da Circle:

Dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas cresceu 252% em relação ao mesmo período do ano anterior.

De um negócio baseado apenas em juros de emissão, para um modelo mais diversificado de “receita de aluguel”, com maior controle sobre o fluxo de receita.

A entrada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

O USDC, como gás nativo, não precisa de ETH ou outros tokens voláteis; sistema de solicitação de cotações de nível institucional, suporte a liquidação on-chain 24/7; confirmações de transação em menos de 1 segundo, com opções de privacidade de saldo e transações, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma demonstração tecnológica de soberania monetária. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, de Centre a Arc, a Circle deu um salto triplo:

De uma emissão bancária privada, para o monopólio da emissão de moeda, até o controle de todo o sistema financeiro — e a velocidade dessa transição é impressionante.

E essa “sonho de banco central digital” não é exclusividade da Circle.

Ambições iguais, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os grandes players têm um “sonho de banco central”, mas cada um com seu próprio caminho.

A Circle escolheu a rota mais difícil, porém potencialmente mais valiosa: USDC → blockchain Arc → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas controlar toda a cadeia de valor — desde a emissão de moeda até o sistema de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, ferramenta de política monetária, com USDC como gás nativo, permitindo à Circle ajustar taxas de referência; segundo, monopólio de liquidação, com um motor de câmbio RFQ institucional embutido, obrigando as transações de câmbio a passarem por seu mecanismo; por fim, o direito de definir regras, com controle sobre atualizações do protocolo, podendo decidir quais funções ativar ou quais comportamentos permitir.

O maior desafio aqui é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem a Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender. Como pagamentos empresariais que exigem privacidade, liquidações instantâneas de câmbio, ou aplicações on-chain com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará a “Federal Reserve” do dinheiro digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia da PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar disponível no Arbitrum.

A PayPal não construiu uma blockchain própria, mas faz o PYUSD circular de forma flexível em múltiplos ecossistemas, cada um servindo como canal de distribuição.

Na fase inicial de stablecoins, canais de distribuição são mais importantes que infraestrutura própria. Se já há algo pronto, por que criar do zero?

Primeiro, conquistar a mente dos usuários e os cenários de uso, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já tem uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether, por sua vez, funciona como uma “banco sombra” no mundo cripto.

Praticamente não interfere na circulação do USDT; uma vez emitido, é como dinheiro vivo, e sua circulação depende do mercado. Especialmente em regiões e casos de uso com regulações pouco claras e dificuldades de KYC, o USDT virou a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (como América Latina, África, Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestruturas financeiras ineficientes, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação 3 a 5 vezes maior que o USDC na maioria das exchanges, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether em relação às novas blockchains. Ela não constrói, mas apoia outros projetos. Como Plasma e Stable, que são blockchains dedicadas a stablecoins. É como uma aposta: com um custo mínimo, mantém sua presença em vários ecossistemas, esperando que algum deles decole.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, maior que muitos bancos tradicionais; ela não usa esses lucros para criar sua própria blockchain, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, enquanto mantiver reservas suficientes e evitar riscos sistêmicos, sua inércia manterá o USDT como principal moeda de circulação de stablecoins.

Esses três modelos representam visões distintas para o futuro das stablecoins.

PayPal acredita que o usuário é rei. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a lógica da internet.

Tether aposta na liquidez. Desde que o USDT continue sendo a moeda de troca, tudo o mais é secundário. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle aposta na infraestrutura. Quem controla a infraestrutura controla o futuro. Essa é a lógica do banco central.

A razão dessa escolha talvez esteja na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, a competição pela moeda agora é uma competição tecnológica.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o direito de definir o padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Sistema de Reserva Federal” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

2026, janela de tempo crucial

O prazo está se estreitando. Regulamentações avançam, a competição aumenta, e quando a Circle anunciou que o Arc entraria em sua rede principal em 2026, a reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, gastar quase um ano do teste ao lançamento parece uma oportunidade perdida.

Mas, se você entender a situação da Circle, verá que esse prazo até que é razoável.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS. É o primeiro marco regulatório federal para stablecoins nos EUA.

Para a Circle, isso é uma validação esperada. Como uma das empresas mais conformes, a Circle já atende quase todos os requisitos do GENIUS.

Em 2026, é o momento de implementação dessas regras e adaptação do mercado. A Circle não quer ser a primeira a “pegar o bonde andando”, mas também não quer chegar muito tarde.

Clientes empresariais valorizam a previsibilidade, e o Arc oferece exatamente isso — estabilidade regulatória, desempenho técnico garantido, modelo de negócio definido.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Pode abrir uma nova era — a de “bancos centrais privados” operando no sistema financeiro.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise reconsiderar sua estratégia. Talvez, no final, ela só seja uma emissora de stablecoins, sem controle sobre a infraestrutura.

Mas, independentemente do resultado, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: em uma era digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta a essa pergunta pode se definir já no começo de 2026.