Acabei de ver uma atualização da Bitdeer na semana passada—eles venderam todas as participações em Bitcoin, o saldo ficou zero. Parece loucura se vista do ponto de vista de um trader de Bitcoin comum, mas na verdade é um movimento muito estratégico de Wu Jihan.

Então, a história é a seguinte. A Bitdeer não é mais apenas uma empresa de mineração de Bitcoin comum. Eles estão investindo pesado em infraestrutura de IA, e isso requer uma quantidade enorme de dinheiro. Até o final de 2025, suas dívidas já atingiram 1 bilhão de dólares. E em fevereiro deste ano, emitiram mais 325 milhões de dólares em dívida, totalizando agora 1,3 bilhão de dólares. Esses números não são brincadeira.

Se você observar o padrão deles, isso não é sobre volatilidade de 24h ou movimentos diários. É sobre uma aposta de longo prazo massiva. Eles estão comprando ativos de terra e energia elétrica em vários locais: Rockdale Texas (563 MW), Clarington Ohio (570 MW), e Tydal Noruega (175 MW). Esses três locais estratégicos vão se tornar seus centros de dados de IA. Com uma capacidade total de 3002 MW, isso equivale à demanda de energia de 10 a 30 centros de dados do Google em uma única empresa.

A estrutura de suas dívidas usa obrigações conversíveis que vencem em 2029, 2031 e 2032. Isso não é por acaso—é calculado. Wu Jihan está dando uma margem de tempo para que cada ativo comece a gerar receita. Se tudo correr conforme o planejado, até 2029 a receita já deve estar consolidada, e os detentores de obrigações vão preferir converter em ações do que receber dinheiro em espécie.

Mas isso também traz um grande risco. Clarington—que representa 42% do pipeline em construção—está enfrentando uma ação judicial de um produtor de aço local. Se isso atrasar, toda a programação pode desmoronar. Enquanto isso, no lado da mineração, a dificuldade da rede Bitcoin subiu 14,7% em fevereiro, e a margem bruta caiu de 7,4% para 4,7%. A operação de mineração deles começa a encolher.

O que é interessante é a lógica por trás de tudo isso. A mineração de Bitcoin ao longo de 12 anos sempre foi uma arbitragem de tempo: usar energia e máquinas hoje, trocar por Bitcoin amanhã. Agora, Wu Jihan mudou o foco. Não mais sobre o preço do Bitcoin, mas sobre o preço de longo prazo da demanda por poder computacional na era da IA. Ele comprou essa janela com bilhões de dólares. Está esperando o retorno da IA para acelerar o pagamento de suas dívidas.

A receita de IA deles no ano passado foi de apenas 10 milhões de dólares, menos de 2% do total de receita. Seus GPUs nos últimos três meses aumentaram de 584 para 1.792, mas a taxa de utilização caiu de 87% para 41%. As máquinas ainda estão em fase de teste, não gerando receita. Mas os analistas estimam: se o HPC (computação de alto desempenho) for totalmente realizado, pode alcançar 850 milhões de dólares de receita por ano. A gestão é mais agressiva, dizendo que pode chegar a 2 bilhões.

Três pré-requisitos para tudo isso acontecer: construção concluída no prazo, contratos de longo prazo com hyperscalers, e GPUs operando em plena capacidade. Atualmente, nada disso foi alcançado. Essa é a batalha que Wu Jihan está travando—mineração para suportar a IA, a IA está desenhando um grande sonho, e a execução nos próximos dois a três anos vai decidir tudo. Se ele acertar o timing, a Bitdeer não será mais uma empresa de mineração, mas uma jogada de infraestrutura na era da IA. Caso contrário, bem, há uma fábrica de aço em Ohio pronta para esperar.