OCC baru saja mengeluarkan proposal regulasi untuk stablecoin berdasarkan GENIUS Act, e há uma parte bastante controversa que muitas pessoas estão discutindo agora.

Se olharmos de relance, este documento de 376 páginas parece bastante padrão—fala sobre controle de custodiante, requisitos de capital, aspectos técnicos regulatórios que normalmente existem. Mas há uma parte que causou alvoroço, especialmente na indústria de criptomoedas. Essa seção discute como os emissores de stablecoin e seus parceiros podem ou não oferecer rendimento aos usuários.

De acordo com a redação da lei no pedido do documento, o emissor de stablecoin basicamente não pode pagar juros ou rendimento de qualquer forma—dinheiro, tokens ou outros formatos—apenas pelo fato de o usuário manter a stablecoin deles. Mas o que é interessante (e um pouco ambíguo) é a parte em que o OCC diz que entende que o emissor pode tentar contornar isso através de terceiros.

Aqui o problema começa a ficar complicado. A proposta menciona que o OCC considerará esse pagamento como rendimento se houver um contrato claro que declare isso, e que terceiros são definidos como entidades que pagam rendimento como serviço. Mas há uma ambiguidade na definição de "afiliação" que deixa algumas pessoas confusas. Se o emissor possui 25% de participação na entidade terceira, eles não podem oferecer rendimento. Isso abre espaço para terceiros sem problemas de participação acionária.

Grandes empresas como Coinbase e Circle precisarão ajustar suas relações para cumprir. Assim como PayPal e Paxos com seu PYUSD. Matthew Sigal, da VanEck, até sugere que eles deveriam rebrandear seus programas de rendimento como programas de fidelidade para parecerem diferentes.

Porém, há outro twist—o rendimento de stablecoins também se torna uma das questões que impedem a aprovação do projeto de lei de estrutura de mercado que a indústria aguarda. Há especulações de que essa proposta do OCC pode significar que o Congresso não precisará discutir rendimento nesse projeto de lei, mas também há quem diga que o Congresso certamente continuará discutindo essa parte.

Se o projeto de lei de estrutura de mercado realmente virar lei antes que o OCC finalize sua regulamentação, os reguladores terão que emitir uma proposta provisória para manter a conformidade. Isso pode se transformar em um processo regulatório longo e complexo.

Enquanto isso, circulam alguns rascunhos de textos mais recentes entre legisladores, mas ainda sem consenso entre a indústria bancária e a cripto. Essa é definitivamente uma situação que precisa ser monitorada—as decisões regulatórias aqui podem remodelar significativamente a forma como as stablecoins operam nos EUA.