Uma coisa que chamou minha atenção — enquanto todos estão preocupados com riscos geopolíticos, uma crise silenciosa está crescendo dentro do sistema financeiro americano que começa a parecer com 2008. O protagonista desta vez é o mercado de crédito privado — e ele está começando com fundos de 260 bilhões de dólares.

Vejamos os acontecimentos da semana passada. A BlackRock anunciou que limitará o resgate de seu grande fundo de empréstimos corporativos a 5% — quando os investidores exigiram retirar 9,3%. Isto não é apenas uma medida técnica. Significa que, se todos precisarem de seu dinheiro de volta, terão que vender ativos em grande escala — e esses ativos não estão no mercado. Três semanas atrás, a Blue Oval Capital já havia começado a vender ativos no valor de 14 bilhões de dólares. Agora, o fundo de crédito privado da Blackstone recebeu um pedido de resgate de 7,9% — enquanto o limite legal é de 7%.

Este é o ciclo vicioso que também foi visto em 2008. Quando os investidores retiram dinheiro com medo, os gestores precisam vender. Vender faz os preços caírem. Quanto mais os preços caem, mais pessoas querem retirar seu dinheiro. O ciclo se fecha.

As ações da Blue Oval agora estão abaixo do preço de lançamento do seu SPAC, 10 dólares. E isso é apenas o começo. A Blue Oval tem uma exposição de 36 milhões de libras com a empresa londrina Century Capital Partners, que agora entrou em falência. A PIMCO — uma grande gestora de investimentos — alertou claramente em seu novo relatório: o mercado de crédito privado enfrentará agora um “período completo de inadimplência de ciclo”.

O que é interessante aqui. O mercado de crédito privado é considerado semi-líquido — ou seja, você pode retirar seu dinheiro trimestralmente. Mas os ativos subjacentes são empréstimos de longo prazo, de 5 a 10 anos. Essa discrepância sempre existiu. Agora, ela está vindo à tona.

Os analistas da PIMCO apontaram três problemas principais: primeiro, as regras têm ficado cada vez mais frouxas desde 2008. Segundo, há um grande investimento em empresas de software — que estão caindo devido à IA. Terceiro, os investidores não estão recebendo retornos suficientes para manter seu dinheiro investido por tanto tempo. Este é um mercado de 1,8 trilhão de dólares. E ele está agora sob teste.

A questão é: isso vai repetir 2008? Estruturalmente, sim, todos os sinais indicam isso. Mas, desta vez, pelo menos, estamos vendo um aviso prévio.