A posição da MicroStrategy atingiu 815.000 BTC: Quão longe estamos de Satoshi Nakamoto?

Em semana 3 de abril de 2026, o panorama das participações institucionais no mercado de Bitcoin sofreu uma mudança de grande impacto. A MicroStrategy, ao apresentar um documento 8-K à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), revelou que, entre 14 e 20 de abril, adquiriu 34.164 BTC, totalizando aproximadamente 2,54 bilhões de dólares, a um preço médio de 74.395 dólares. Este aumento elevou o total de suas participações em Bitcoin para 815.061 BTC, ultrapassando os cerca de 806.178 BTC do iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, tornando-se novamente a maior entidade de posse de Bitcoin individual do mundo.

Logo após esse marco, Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital, publicou uma análise mais impactante nas redes sociais: segundo a velocidade atual de aquisição, a participação da MicroStrategy em Bitcoin poderia, já em novembro de 2026, superar a estimativa de Satoshi Nakamoto para o seu próprio estoque de Bitcoin. O gráfico do modelo divulgado por Thorn mostra uma curva de crescimento das participações da MicroStrategy que claramente aponta para a linha de estimativa de aproximadamente 1.096.000 BTC de Satoshi Nakamoto.

Essa projeção gerou ampla atenção no mercado, não apenas por envolver um evento “possível” no futuro, mas também por tocar em uma questão nunca antes discutida seriamente no mercado de Bitcoin — um participante posterior se aproximando do marco estabelecido pelo criador.

De uma posição inalterada de Satoshi Nakamoto à progressão contínua da MicroStrategy

Posição de Satoshi Nakamoto: um número simbólico, nunca confirmado

A quantidade de Bitcoin de Satoshi Nakamoto permanece uma hipótese acadêmica baseada em análises na blockchain. O criador anônimo do Bitcoin nunca revelou quanto possui, e todos os números disponíveis derivam de análises de agrupamento de endereços por pesquisadores terceiros. A estimativa mais amplamente aceita varia entre aproximadamente 1.096.000 e 1.100.000 BTC, fundamentada principalmente na análise do “Padrão Patoshi”, proposta por Sergio Demián Lerner — que identifica, por meio do reconhecimento de padrões específicos de mineração em blocos iniciais, a quantidade de Bitcoin minerada por uma mesma entidade.

Esses BTC estão distribuídos em milhares de endereços P2PK e nunca foram transferidos desde 2010. Com base no preço atual de aproximadamente 77.728,7 dólares por BTC, o valor de mercado estimado da posse de Satoshi é cerca de 84,8 bilhões de dólares. Contudo, esse número possui uma dupla natureza: é a maior reserva individual de Bitcoin já conhecida na história, mas também uma “existência” que nunca entrou em circulação.

Linha do tempo de aumento de participação da MicroStrategy: de agosto de 2020 até se aproximar de uma escala histórica

A estratégia de Bitcoin da MicroStrategy começou em agosto de 2020, quando suas decisões foram vistas como uma ação atípica. Seis anos depois, a empresa acumulou cerca de 61,56 bilhões de dólares em BTC, com um custo médio de aproximadamente 75.527 dólares por unidade.

Nos três primeiros semanas de 2026, a MicroStrategy obteve um retorno de 6,2% em Bitcoin, equivalente a cerca de 47.079 BTC, ou aproximadamente 3,6 bilhões de dólares na avaliação de mercado atual. Desde o início de 2026, o retorno total da empresa em Bitcoin atingiu 9,5%.

Segundo a lógica do modelo da Galaxy, a diferença entre as 815.061 BTC atuais da MicroStrategy e a estimativa de Satoshi Nakamoto de 1.096.000 BTC é de aproximadamente 280.939 BTC. Se a empresa mantiver seu ritmo recente de compra de cerca de 200 milhões de dólares por semana, preencher essa lacuna levaria entre 9 e 14 meses, com o ponto de convergência mais cedo em novembro de 2026.

“Condições matemáticas” para superar Satoshi Nakamoto

Variáveis centrais: velocidade, preço e capacidade de financiamento

A capacidade da MicroStrategy de superar Satoshi Nakamoto dentro do prazo previsto pelo modelo da Galaxy depende do equilíbrio dinâmico de três variáveis principais.

Variável 1: velocidade de aquisição. Em uma semana de abril de 2026, a MicroStrategy adquiriu 34.164 BTC, o que equivale a cerca de 4.880 BTC por dia. Se essa velocidade se mantiver, a empresa poderia adquirir aproximadamente 140.000 a 150.000 BTC por mês, preenchendo a lacuna em cerca de dois meses. Contudo, essa velocidade não é linear: no final de março de 2026, a empresa registrou uma semana sem compras. O modelo da Galaxy assume uma hipótese-chave — que a janela de financiamento permanecerá aberta e que a empresa não reduzirá significativamente seu ritmo de compra devido às condições de mercado.

Variável 2: nível de preço do BTC. Com o preço atual de aproximadamente 77.728,7 dólares, a MicroStrategy precisaria investir cerca de 21,8 bilhões de dólares para adquirir os 280.939 BTC restantes. Se o preço subir, o montante necessário aumentará proporcionalmente; se cair, o custo diminuirá, mas as perdas não realizadas na posição também se ampliarão. No primeiro trimestre de 2026, a MicroStrategy já tinha cerca de 14,46 bilhões de dólares em ativos digitais não realizados em prejuízo, e sua sensibilidade ao preço é bem evidenciada pelos números contábeis.

Variável 3: “certeza” sobre a posse de Satoshi. A estimativa de 1.096.000 BTC de Satoshi Nakamoto é uma aproximação, não um número exato, e esses BTC nunca foram movimentados, dificultando a validação de sua propriedade por meio de ações na blockchain. Se a posse real for menor que a estimada, a superação pode ocorrer mais cedo. Da mesma forma, se novas análises na blockchain ajustarem essa estimativa, o ponto de superação também mudará.

Mudanças estruturais na distribuição de posse institucional

Os três maiores detentores atuais possuem juntos cerca de 2.717.761 BTC, representando aproximadamente 12,94% do total de 21 milhões de Bitcoins. A posse de Satoshi é, na prática, uma reserva “não acessível” ao mercado, enquanto as participações da MicroStrategy e do IBIT são ativos operacionais. Isso significa que, na dimensão de oferta líquida, a MicroStrategy já controla uma fatia maior.

No primeiro trimestre de 2026, o IBIT registrou 48 dias de fluxo líquido de entrada em 62 dias de negociação, totalizando aproximadamente 8,4 bilhões de dólares de entrada no trimestre, acelerando após meados de abril, com a posse de mais de 800 mil BTC. A compra semanal da MicroStrategy às vezes equivale ao fluxo líquido de entrada de várias semanas de um ETF, aumentando significativamente sua influência marginal no mercado.

Sinal de “bull market” versus acusações de “pirâmide”

Declaração de Saylor: “O inverno acabou”

Após a MicroStrategy superar o IBIT em quantidade de BTC, o presidente executivo Michael Saylor publicou uma breve declaração no Twitter: “Winter’s Over” (o inverno acabou), acompanhada de uma imagem gerada por IA simbolizando a retomada, interpretada como uma manifestação direta do sentimento de mercado.

O preço do BTC no primeiro trimestre de 2026 passou de cerca de 90 mil dólares no início do ano para aproximadamente 68 mil dólares, antes de se recuperar ao nível atual. A declaração de Saylor ocorre nesse contexto. Alguns participantes do mercado veem otimismo na mensagem, enquanto outros permanecem cautelosos — apontando que o preço ainda está abaixo do nível de início de ano e que a média móvel de 200 dias ainda não foi efetivamente rompida.

Acusações de pirâmide de Schiff e sua fundamentação lógica

O defensor do ouro, Peter Schiff, lançou uma crítica contundente ao modelo de financiamento da MicroStrategy, classificando as ações preferenciais STRC como uma “pirâmide”. Ele apresentou uma argumentação com forte base lógica:

“STRC difere de uma pirâmide típica porque os organizadores não dizem que é uma pirâmide, nem que os pagamentos cessarão quando os novos compradores acabarem.”

A tese central de Schiff é que: o dividendo anual de 11,5% do STRC não provém de receitas operacionais da MicroStrategy, mas depende da emissão contínua de novas ações para captar recursos — ou seja, o dinheiro de novos investidores paga os retornos dos antigos. Se a expectativa de alta contínua do preço do Bitcoin se inverter, ou se o apelo por novos investidores diminuir, essa estrutura pode enfrentar riscos sistêmicos.

Resposta de Saylor: valorização de 2,05% ao ano basta para cobrir

Diante das acusações, Saylor respondeu com uma análise matemática: o Bitcoin precisaria apenas valorizar 2,05% ao ano para cobrir indefinidamente os dividendos preferenciais. Essa afirmação é matematicamente válida — se o Bitcoin mantiver uma valorização média superior a 2% ao longo de um período suficientemente longo, o valor do ativo da MicroStrategy baseado em BTC sempre superará os pagamentos de dividendos.

Por outro lado, essa lógica apresenta vulnerabilidades: ela depende de uma regressão à média em uma escala de tempo longa, enquanto os dividendos preferenciais são pagos mensalmente (ou quinzenalmente), criando um descompasso de curto prazo entre preço e retorno. A discrepância entre volatilidade de curto prazo e tendência de longo prazo constitui o risco real dessa estrutura.

Respostas da comunidade às alegações de Schiff

Alguns membros da comunidade cripto argumentam que o modelo de financiamento da MicroStrategy não difere fundamentalmente de uma emissão de capital no mercado tradicional, e que equiparar a captação de recursos a uma pirâmide é uma confusão conceitual. Outros observam que a estrutura do STRC é, na verdade, uma ferramenta de transparência de risco — a própria empresa já divulgou esses riscos nos documentos da SEC, e os investidores participam com base na informação pública disponível.

Impacto setorial: uma leitura profunda do avanço de um “posterior” ao ponto de origem

Reavaliação da concentração de oferta de BTC

Com apenas três entidades controlando cerca de 12,94% do fornecimento total de Bitcoin, esse dado é altamente relevante em qualquer classe de ativos. Ainda mais, a distribuição é bastante desigual: a posse de Satoshi Nakamoto está, na prática, “congelada”, enquanto as participações da MicroStrategy e do IBIT continuam a evoluir. Se a MicroStrategy continuar a adquirir BTC na velocidade atual, sua fatia de mercado pode ultrapassar 5% em um ano, influenciando significativamente a profundidade de mercado de suas operações de compra e venda.

Efeito “âncora” do Bitcoin na estratégia de balanço de empresas

O comportamento da MicroStrategy demonstra uma nova abordagem de gestão financeira: usar o Bitcoin como ativo principal no balanço patrimonial. Apesar de mais de 200 empresas listadas no mundo possuírem Bitcoin, a concentração de suas participações ainda é majoritariamente na MicroStrategy. No primeiro trimestre de 2026, ela representou cerca de 94% do volume de compras corporativas de Bitcoin. Se mais empresas adotarem esse modelo, a oferta de BTC no mercado de venda tenderá a diminuir ainda mais, embora a escala de imitadores ainda seja muito menor em relação à MicroStrategy.

Redefinição do simbolismo da posse de Satoshi

Os 1.096.000 BTC de Satoshi Nakamoto sempre foram considerados uma “zona de não ação” no mercado de Bitcoin — um ponto de referência intransponível. Quando uma entidade comercial ultrapassa esse número, o impacto não é apenas de uma mudança de dados, mas de uma reconfiguração psicológica: a marcação simbólica original do Bitcoin será, na prática, absorvida por uma empresa com fins lucrativos. Para a comunidade que valoriza o descentralização, isso pode gerar reações complexas.

Conclusão

A linha do tempo apresentada pela Galaxy Research não é uma previsão definitiva, mas uma hipótese de referência baseada na tendência atual dos dados. A distância entre os 815.061 BTC da MicroStrategy e os aproximadamente 1.096.000 BTC de Satoshi pode, matematicamente, ser reduzida ou até eliminada, mas o significado dessa aproximação vai muito além de um simples número.

Uma empresa que levou seis anos para vincular seu balanço ao Bitcoin, e que está se aproximando de um criador anônimo que nunca movimentou uma única moeda, enfrenta uma diferença de cerca de 280.939 BTC — além de comportamentos radicalmente distintos: uma estratégia de expansão contínua versus uma posição de total imobilidade. Essa transição em andamento, independentemente de ocorrer ou não dentro do prazo previsto, será um evento estrutural marcante na história do Bitcoin.