Redução de tamanho de tabela, expectativa de novo corte de juros: Como evoluirá o próximo movimento dos rendimentos dos títulos americanos e do Bitcoin?

Eastern Time 21 de abril, o presidente nomeado do Federal Reserve, Kevin Wessel, participou da audiência de confirmação de nomeação no Comitê Bancário do Senado, onde apresentou pela primeira vez sua postura de política monetária de forma sistemática. Esta audiência de duas horas, devido à proposta de Wessel de uma estratégia de “redução de balanço + corte de juros” em paralelo, despertou grande atenção nos mercados financeiros globais. Wessel afirmou claramente na audiência que o tamanho do balanço do Federal Reserve deve ser significativamente reduzido, ao mesmo tempo em que defende a redução das taxas de juros para apoiar a economia real.

De pontos-chave na nomeação até a audiência

A trajetória de evolução da postura de Wessel em relação à política merece análise. Ele foi considerado inicialmente uma figura “hawkish” no campo da política monetária, criticando as operações de grande escala do balanço do Federal Reserve. No entanto, após a nomeação pelo ex-presidente Trump, sua postura mudou significativamente — passando de uma posição tradicionalmente dura para apoiar ou até defender cortes de juros, mantendo a lógica de que a redução do balanço cria espaço para cortes.

Principais pontos no cronograma:

• Janeiro de 2026: Wessel foi nomeado pelo presidente Trump como candidato a próximo presidente do Federal Reserve;
• 20 de abril de 2026 (antes da audiência): expectativa do mercado de que o Federal Reserve cortaria as taxas em apenas 0,4 pontos percentuais ao longo de 2026, indicando cautela geral do mercado;
• 21 de abril de 2026: audiência de confirmação de nomeação no Comitê Bancário do Senado, onde Wessel apresentou sua postura de política de forma sistemática pela primeira vez;
• 21 de abril de 2026 (durante o pregão): queda nas ações dos EUA, com o rendimento dos títulos de 10 anos subindo para 4,3%;
• 22 de abril de 2026 (após a reunião): de acordo com dados do CME “Observador do Federal Reserve”, a probabilidade de o Fed manter as taxas inalteradas em abril é de 100%, enquanto a de um corte de 25 pontos-base em junho é de apenas 1,7%;
• 24 de abril de 2026: dados mais recentes do CME indicam uma probabilidade de 99% de manutenção das taxas em abril e uma leve alta na probabilidade de corte em junho para 2,6%;
• 28 a 29 de abril de 2026: realização da reunião do FOMC;
• 15 de maio de 2026: término oficial do mandato de Powell.

Tensão contraditória na política dupla

A estratégia de Wessel de “redução de balanço + corte de juros” parece logicamente consistente na superfície, mas na prática contém contradições profundas — a redução quantitativa retira liquidez do sistema financeiro e eleva as taxas de longo prazo, enquanto o corte de juros visa reduzir as taxas de curto prazo para estimular a economia real. Essas direções opostas criam uma complexa operação de hedge nos efeitos sobre os preços dos ativos.

Balanço do Federal Reserve e liquidez de mercado

Atualmente, o balanço do Fed é de cerca de 6,7 trilhões de dólares, e Wessel defende sua redução significativa. Sua lógica central é que: um balanço excessivamente grande beneficia desproporcionalmente a Wall Street e mantém as taxas de curto prazo elevadas, enquanto reduzir o balanço ajudaria a diminuir as taxas e melhorar a inflação.

A tabela abaixo mostra o impacto de diferentes ciclos de redução de balanço do Fed no mercado:

Dados históricos mostram que durante os ciclos de redução de balanço, os ativos de criptografia geralmente enfrentam pressão de liquidez. Após o fim do ciclo de 2019, o preço do BTC se recuperou de dezembro de 2019 a fevereiro de 2020, atingindo cerca de 10.000 USD, confirmando o efeito de restrição de liquidez na avaliação de ativos de risco. Em 2022, a combinação de aumento agressivo de juros e redução de balanço levou a uma retração de aproximadamente 65% no BTC.

Rendimento dos títulos e ativos de criptografia

A reação do rendimento dos títulos dos EUA no dia da audiência é notável: o rendimento de 10 anos subiu para 4,3%. Em março de 2026, o rendimento chegou a quase 4,5%, atingindo uma máxima no ano, enquanto o Bitcoin caiu abaixo de 68.000 USD na mesma época.

O aumento do rendimento dos títulos eleva o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o Bitcoin, além de apertar as condições financeiras e reduzir o apetite ao risco. No entanto, o mercado deve distinguir duas situações — se a alta nos rendimentos for impulsionada por expectativas de crescimento econômico, geralmente acompanha alta nas ações e criptomoedas; mas se for causada por vendas do banco central que elevam as taxas reais (como na situação de redução de balanço de Wessel), isso representa um fator negativo para ativos de risco.

Cortes de juros e apetite ao risco

A redução de juros também tem efeitos ambivalentes sobre os ativos de criptografia. Em teoria, a redução de juros diminui o custo de capital, elevando a avaliação de ativos de risco. Após a redução de juros em dezembro de 2025 para 3,50% a 3,75%, a diminuição das taxas de curto prazo de fato impulsionou alguns fluxos de capital para ativos digitais de maior risco. Mas, após o corte, o BTC apresentou uma trajetória de queda seguida de recuperação, refletindo o risco de uma “fase de exaustão” dos efeitos positivos do corte de juros.

Análise de opiniões públicas: disputa entre hawks e doves e divergências de mercado

Após a audiência de Wessel, as opiniões de instituições de mercado se dividiram claramente, formando uma divergência entre “aparência hawkish, núcleo dovish”.

Visões das principais instituições

Alguns analistas interpretaram que a postura de Wessel “parece hawkish na superfície, mas há espaço para dovish no núcleo”. Isso indica que o Fed tem uma direção clara de cortes futuros, mas o ritmo e a magnitude ainda são incertos. O Departamento de Pesquisa Econômica de Hong Kong do DBS apontou que a aparente ambiguidade de Wessel, que “adota uma postura para obter a nomeação” e é vago quanto às ferramentas de política específicas, pode atrasar a implementação das políticas.

Alguns participantes do mercado acreditam que a firmeza de Wessel na independência do Fed e na rejeição de interferência presidencial alivia preocupações globais sobre a politização da política monetária, apoiando o dólar e os títulos do Tesouro.

Outros analistas veem Wessel com um tom mais hawkish, capaz de corrigir as expectativas excessivamente otimistas de cortes rápidos, exercendo alguma pressão de curto prazo sobre as ações dos EUA. A Cathay Pacific Securities mantém uma postura “neutra”, argumentando que o verdadeiro desafio de Wessel será convencer os membros do FOMC a reconhecer a tendência de queda da inflação, para então concretizar os cortes.

Precificação de mercado

Até 24 de abril de 2026, dados do CME “Observador do Federal Reserve” indicam que a probabilidade de manter as taxas inalteradas em abril é de 99%, enquanto a de um corte em junho é de apenas 2,6%. O mercado praticamente não está precificando cortes de curto prazo.

Isso mostra que, apesar de Wessel ter expressado preferência por cortes, as expectativas de mercado refletidas nos derivativos são bastante contidas — possivelmente devido às preocupações de Wessel com o aperto de liquidez por sua postura de redução de balanço, ou uma avaliação mais cautelosa das perspectivas de inflação.

Análise de impacto setorial: transmissão de políticas macroeconômicas para ativos de criptografia

O impacto da política de Wessel sobre os ativos de criptografia deve ser analisado considerando três canais: liquidez, avaliação e sentimento de mercado.

Primeiro, o canal de liquidez: a redução de balanço como pressão negativa direta

A redução de balanço significa que o Fed diminui suas holdings de títulos, retirando liquidez do sistema financeiro. Esse processo reduz diretamente a liquidez em dólares, que é o principal motor de fluxo de capital para o mercado de criptomoedas. Ao diminuir o balanço, o Fed retira reservas de dólares do sistema financeiro global, levando a uma redução no fluxo de fundos para exchanges, fazendo com que o mercado de criptomoedas, que depende de liquidez excessiva, sinta essa contração mais cedo do que outros ativos.

No primeiro trimestre de 2026, algumas análises indicaram que o Bitcoin enfrentaria uma “tripla contração de liquidez” — redução de balanço contínua, mudanças na gestão do saldo das contas gerais do governo e efeitos do limite da dívida. Se Wessel acelerar a redução de balanço, a velocidade de crescimento da oferta de M2 pode desacelerar ainda mais ou até virar negativa, exercendo uma pressão de liquidez mais direta sobre ativos de risco como o Bitcoin.

Segundo, o canal de avaliação: estímulo pelo corte de juros e restrição pela redução de balanço

A redução de juros diminui as taxas livres de risco, o que teoricamente aumenta a avaliação de ativos de risco como o Bitcoin. Contudo, o corte de juros sob a postura de Wessel não é uma “política de afrouxamento líquido” — seus efeitos positivos podem ser neutralizados pela contração de liquidez provocada pela redução de balanço.

Após o corte de juros em 2019 e o fim do ciclo de redução de balanço, o BTC mostrou uma trajetória de queda seguida de recuperação. Isso indica que o impacto de redução de balanço costuma preceder o efeito positivo do corte de juros na avaliação de ativos de risco.

Terceiro, o sentimento de mercado e o canal estrutural: correlação com o rendimento dos títulos

Dados recentes mostram uma intensificação na correlação negativa entre Bitcoin e o rendimento dos títulos dos EUA, com a venda massiva de títulos pelo Fed elevando as taxas reais e impactando diretamente o mercado de criptomoedas. Contudo, se a venda de títulos for uma intervenção para defender a moeda local, a liquidez em dólares pode ser sustentada ou até aumentada, criando uma trajetória de “queda seguida de alta” para o mercado de criptografia.

Sob o cenário de redução de balanço de Wessel e alta contínua na oferta de títulos, as taxas de longo prazo podem continuar subindo, sendo uma variável macro que pressiona continuamente a avaliação dos ativos de criptografia.

Conclusão

A estratégia de Wessel de “redução de balanço + corte de juros” representa uma tentativa de uma reconstrução importante do quadro de política do Federal Reserve. A redução de balanço implica um aperto de liquidez que afeta profundamente o mercado de taxas de longo prazo, enquanto o corte de juros visa apoiar a economia real ao reduzir as taxas de curto prazo — ambas podem coexistir na teoria, mas na prática seus efeitos sobre a avaliação de ativos tendem a se anular mutuamente.