Colaeridi: funcionários e responsáveis originais da empresa com o mesmo nome de distribuidores, participando de empresas associadas, assumem custos de estabelecimento de grandes clientes, tendo registrado prejuízo naquele ano

Pergunta à IA · Como o mecanismo de partilha de custos afeta a lucratividade da Colai nos EUA?

《Jinzhengyan》Centro de Capital do Sul Observação/Autor Xizhou Yingwei/Controle de Risco

31 de março de 2026, a Guangzhou Colai Ridi Medical Equipment Co., Ltd. (doravante “Colai Ridi”) entrou no processo de submissão de registro na Bolsa de Valores de Pequim. Anteriormente, a Colai Ridi havia solicitado listagem na NASDAQ Growth Enterprise Market, mas foi rejeitada por motivos como “espaço de mercado limitado para os principais produtos, incerteza sobre a realização de receitas em escala com novos produtos”, recebendo pareceres de que não atendia aos requisitos de emissão, listagem ou divulgação de informações, e a listagem na NASDAQ foi frustrada.

Focando na solicitação atual, a Colai Ridi identificou como partes relacionadas a empresa Wuhan Colai Ridi Trading Co., Ltd. (doravante “Wuhan Colai Ridi”), controlada pelo sobrinho do controlador efetivo da Colai Ridi, bem como a Wuhan Kangheli’an Technology Co., Ltd. (doravante “Kangheli’an”). Durante a consulta, a Colai Ridi foi questionada sobre as razões para a baixa margem de lucro bruto nas vendas aos distribuidores Wuhan Colai Ridi e outros. Além disso, o responsável original pela licença de operação da Kangheli’an tem o mesmo nome de um funcionário da Colai Ridi. Além disso, Kangheli’an já participou de licitações junto com a Colai Ridi, tendo esta última vencido. Nesses casos, é importante monitorar se, durante o período de relatório, a Colai Ridi adotou diferentes modelos de venda para o mesmo cliente final ou utilizou diferentes estratégias de vendas.

Por outro lado, durante o período de solicitação, o maior cliente da Colai Ridi foi a empresa investida Klarity Medical Products, LLC. (doravante “Klarity USA”), com uma linha do tempo que remonta a 2017, totalizando transações superiores a 100 milhões de yuans. Por trás da cooperação, ambas as partes compartilham resultados de mercado em algumas regiões de vendas. É importante notar que, após junho de 2024, a Colai Ridi estabeleceu um mecanismo de partilha de custos com a US Klarity, que no mesmo ano passou de lucro para prejuízo, com o lucro líquido caindo ainda mais no ano seguinte. Além disso, a política de crédito da Colai Ridi para a US Klarity foi mais favorável do que para outros principais distribuidores estrangeiros, com a taxa de inadimplência das contas a receber de US Klarity nos últimos três anos ultrapassando 49%.

1. Sobre a margem de lucro bruto de vendas controladas por familiares do controlador efetivo, funcionários e o responsável original da empresa relacionada, Ouyang Jinxian

A nova diretriz regulatória aponta que os dados financeiros das empresas que pretendem listar devem refletir com precisão sua capacidade operacional, e que comportamentos como falsificação financeira, declarações falsas ou maquiagem de informações devem ser responsabilizados de forma rigorosa e legal.

Na solicitação atual, duas empresas controladas por familiares do controlador efetivo da Colai Ridi, que atuam como distribuidores, foram identificadas. Entre elas, Kangheli’an tem o responsável original registrado na licença de operação com o mesmo nome de um funcionário da Colai Ridi, e historicamente, Kangheli’an participou de licitações junto com a Colai Ridi, tendo esta vencido.

1.1 Wuhan Colai Ridi e Kangheli’an são controladas por familiares do controlador efetivo, e a questão sobre a baixa margem de lucro nas vendas a distribuidores como Wuhan Colai Ridi

De acordo com o prospecto de oferta pública de ações (doravante “Prospecto de 14 de setembro de 2022 na NASDAQ”), assinado em 14 de setembro de 2022, o prospecto de listagem na Bolsa de Pequim assinado em 15 de dezembro de 2025, e o prospecto assinado em 23 de março de 2026, as receitas da Colai Ridi de 2019 a 2025 foram, respectivamente, 153 milhões, 160 milhões, 209 milhões, 233 milhões, 238 milhões, 285 milhões e 315 milhões de yuans, com crescimento anual de 4,84%, 30,39%, 11,81%, 2,12%, 19,79% e 10,48%.

De 2019 a 2025, o lucro líquido da Colai Ridi foi de 38,799 milhões, 48,837 milhões, 60,120 milhões, 69,367 milhões, 59,918 milhões, 67,215 milhões e 64,038 milhões de yuans, com crescimento anual de 25,87%, 23,1%, 15,38%, -13,62%, 12,18% e -4,73%.

Percebe-se que, de 2023 a 2025, enquanto a receita cresce ano a ano, a taxa de crescimento do lucro líquido apresenta alta volatilidade.

Além disso, de 2019 a 2025, a margem bruta composta da Colai Ridi foi de 66,7%, 66,01%, 65,54%, 64,63%, 63,2%, 62,1% e 60,32%. No mesmo período, a média da margem bruta de empresas comparáveis do setor foi de 71,39%, 72,97%, 73,35%, 72,41%, 72,36%, 71,64% e 71,05%.

Ou seja, de 2020 a 2025, a margem bruta da Colai Ridi caiu continuamente por seis anos consecutivos, permanecendo abaixo da média do setor.

Segundo o prospecto de 23 de março de 2026, a Colai Ridi revelou que as empresas relacionadas, incluindo Wuhan Colai Ridi e Kangheli’an, foram identificadas. Wuhan Colai Ridi é controlada pelo sobrinho de um dos controladores efetivos, Yi Ligang, enquanto Kangheli’an é controlada conjuntamente por Yi Ligang e seu cônjuge.

De acordo com a resposta à consulta emitida pelo órgão de supervisão de mercado e pela própria Colai Ridi em 26 de setembro de 2025 (doravante “Resposta à primeira consulta de 26 de setembro de 2025 na Bolsa de Pequim”), Wuhan Colai Ridi e Kangheli’an foram fundadas em 2009 e 2014, respectivamente, e a colaboração com a Colai Ridi começou em 2009 e 2024.

Segundo a resposta à consulta de 29 de agosto de 2022, Wuhan Colai Ridi foi o nono maior distribuidor em 2019 e o sétimo maior em 2021.

A resposta de 26 de setembro de 2025 também solicita que a Colai Ridi explique, com base em suas transações relacionadas e não relacionadas, se os preços de venda e as margens de lucro às empresas relacionadas são justos, e se há transferência de benefícios ou custos adiantados. Além disso, deve esclarecer se há diferenças na política de crédito e na recuperação de pagamentos entre clientes relacionados e não relacionados, e se há favorecimento na concessão de crédito para promover vendas.

Na resposta de 15 de dezembro de 2025, a Colai Ridi foi questionada sobre a veracidade de seus resultados e sobre a justificativa para os preços de venda e margens de lucro mais baixos para Wuhan Colai Ridi e outros distribuidores relacionados, incluindo se as vendas ocorreram abaixo do preço mínimo orientado e se houve aprovação especial.

A Colai Ridi afirmou que a baixa margem de lucro e preços de venda para Wuhan Colai Ridi estão relacionadas à estrutura de vendas dos produtos e aos preços finais na província de Hubei, sendo uma prática comercial razoável, sem evidências de transferência de benefícios ou custos adiantados.

De acordo com os prospectos de 14 de setembro de 2022, 15 de dezembro de 2025 e 23 de março de 2026, as vendas à Wuhan Colai Ridi de 2019 a 2025 foram, respectivamente, 2,314,2 mil yuan, 1,801,8 mil yuan, 3,149,6 mil yuan, 2,385,9 mil yuan, 3,534 mil yuan, 2,293,4 mil yuan e 23,25 mil yuan.

De 2024 a 2025, as vendas à Kangheli’an foram de 709,9 mil yuan e 8,157 milhões de yuan.

Segundo a resposta de 26 de maio de 2022 e a resposta de 15 de dezembro de 2025, as margens de lucro bruto nas vendas à Wuhan Colai Ridi e suas partes relacionadas de 2019 a 2024 e até junho de 2025 foram, respectivamente, 53,68%, 54,96%, 52,65%, 52,99%, 44,49%, 52,28% e 53,32%. Em comparação, as margens de lucro bruto nas vendas domésticas foram de 66,18%, 63,54%, 64,73%, 65,85%, 64,02%, 63,56% e 62,17%.

Calculando-se, de 2019 a 2024 e até junho de 2025, as margens de lucro nas vendas a Wuhan Colai Ridi e partes relacionadas foram, respectivamente, 12,5%, 8,58%, 12,08%, 12,86%, 19,53%, 11,28% e 8,85% inferiores às margens de vendas domésticas.

Em 2021, Wuhan Colai Ridi foi o terceiro maior cliente da Colai Ridi no mercado interno; em 2023, o quinto maior distribuidor.

Além disso, a resposta de 15 de dezembro de 2025 indica que, de 2022 a 2024 e até junho de 2025, Wuhan Colai Ridi e suas partes relacionadas foram os principais distribuidores na província de Hubei, respondendo por 82,14%, 89,15%, 95,08%, 95,52% das receitas de vendas locais da Colai Ridi.

Outro ponto importante é que um funcionário da Colai Ridi compartilhou o mesmo nome do responsável pela Kangheli’an.

1.2 O gerente de vendas do Departamento de Vendas de Radioterapia, Ouyang Jinxian, tem o mesmo nome do responsável original registrado na licença de operação da Kangheli’an

Segundo dados da Administração Nacional de Produtos Farmacêuticos, até 8 de março de 2026, a licença de operação de equipamentos médicos com o número “鄂汉食药监械经营许20220080号” está registrada em Kangheli’an, cujo responsável é Ouyang Jinxian. A licença foi emitida em 20 de dezembro de 2024, com validade até 10 de janeiro de 2027.

Porém, até 3 de abril de 2026, o responsável registrado na licença é Yi Ligang. A emissão da licença ocorreu em 13 de março de 2026, com validade até 10 de janeiro de 2027.

Analisando as informações divulgadas pela Colai Ridi, segundo o prospecto de 14 de setembro de 2022 e o prospecto de 23 de março de 2026, Ouyang Jinxian é um dos sócios da plataforma de participação acionária da Colai Ridi, Zhuhai Huaxinghai Investment Partnership (Limited Partnership), com participação de 0,63%.

Segundo a resposta à consulta de 26 de setembro de 2025 e a resposta de 26 de maio de 2022, em maio de 2016, Ouyang Jinxian recebeu incentivos de participação na Colai Ridi, na época ocupando o cargo de gerente de marketing. Até 26 de setembro de 2025, ele era gerente de vendas do departamento de radioterapia.

Ou seja, de maio de 2016 até 26 de setembro de 2025, há registros de um funcionário chamado “Ouyang Jinxian” na Colai Ridi, que possui o mesmo nome do responsável registrado na licença de Kangheli’an até 8 de março de 2023, quando o responsável foi alterado para Yi Ligang.

Outro ponto importante é que a Colai Ridi adota diferentes modelos de venda para o mesmo cliente final.

1.3 Para o mesmo cliente final, a Colai Ridi utiliza simultaneamente vendas diretas e vendas por distribuidores como Shanghai Qiancheng

Segundo a resposta de 26 de maio de 2022, se houver sobreposição entre clientes diretos e clientes finais de distribuidores, a Bolsa de Shenzhen exige que a Colai Ridi explique as razões e a razoabilidade de usar ambos os modelos de venda.

A Colai Ridi respondeu que, de 2019 a 2022, houve casos pontuais de sobreposição entre clientes diretos e principais distribuidores.

Por exemplo, o hospital Shiyan *** era cliente direto e também cliente final do distribuidor Wuhan Colai Ridi. Além disso, o hospital Zhejiang *** era cliente direto e também cliente final da Shanghai Qiancheng.

Na listagem atual, segundo o prospecto de 23 de março de 2026, durante o período de relatório, a Colai Ridi adotou um modelo de “vendas por distribuidor, vendas diretas como complemento”. Nesse modelo, os clientes principais são instituições médicas, incluindo clientes OEM, fabricantes de próteses e orteses, e fornecedores de equipamentos de radioterapia.

Segundo a resposta de 15 de dezembro de 2025, os principais clientes diretos de longo prazo incluem o hospital *** de Zhejiang, e um cliente importante da Shanghai Qiancheng é o hospital *****.

Resumindo, para o mesmo cliente final, a Colai Ridi utiliza simultaneamente vendas diretas e por distribuidores.

Além disso, a Colai Ridi participou de licitações junto com a Kangheli’an.

1.4 Em 2023, Kangheli’an e Colai Ridi participaram “simultaneamente” de uma licitação pública para um projeto hospitalar, e a Colai Ridi foi vencedora

Segundo informações divulgadas pelo Hospital *** de Chenzhou em 30 de maio de 2023, os três principais fornecedores na licitação do projeto de reabilitação do hospital de reabilitação de Chenzhou foram Colai Ridi, Kangheli’an e Guangzhou Shengye Medical Equipment Co., Ltd. (doravante “Guangzhou Shengye”), com pontuações de 92, 57,33 e 56,33 pontos, respectivamente. A vencedora foi a Colai Ridi.

Vale destacar que o Hospital *** de Chenzhou é um hospital público de nível 3, classificação máxima na China.

Resumindo, em 2023, a Colai Ridi e sua parte relacionada Kangheli’an participaram conjuntamente de uma licitação em um hospital público, e a Colai Ridi foi a vencedora.

De modo geral, nesta solicitação à Bolsa de Pequim, as duas distribuidoras relacionadas, Wuhan Colai Ridi e Kangheli’an, controladas pelo sobrinho do controlador efetivo, foram questionadas sobre as razões para a baixa margem de lucro bruto nas vendas a esses distribuidores. Além disso, o responsável original registrado na licença de Kangheli’an tem o mesmo nome de um funcionário da Colai Ridi. Em 2023, Wuhan Colai Ridi participou de licitação junto com a Colai Ridi e foi vencedora. Nesses casos, é importante monitorar se, durante o período de relatório, a Colai Ridi adotou diferentes modelos de venda para o mesmo cliente final ou estratégias de vendas distintas.

2. Quanto às empresas investidas, que frequentemente são o maior cliente, contribuindo com mais de um bilhão de yuans, e a criação de mecanismo de partilha de custos quando essa empresa apresenta prejuízo

Para empresas listadas, a verificação de receitas estrangeiras é uma etapa importante para garantir a veracidade e conformidade dos dados financeiros, incluindo a análise de modelos de negócios, políticas de reconhecimento de receita e a autenticidade das operações e clientes finais.

Destaca-se que a empresa investida US Klarity tem sido o maior cliente da Colai Ridi ao longo dos anos, contribuindo com mais de um bilhão de yuans desde 2017. A parceria envolve compartilhamento de resultados de mercado em algumas regiões. Além disso, desde junho de 2024, as duas partes estabeleceram um mecanismo de partilha de custos, e no mesmo ano a US Klarity passou de lucro para prejuízo.

2.1 A empresa investida US Klarity contribuiu com mais de um bilhão de yuans ao longo dos anos, e a Colai Ridi pode usar gratuitamente a marca “Klarity” nos EUA na Europa

Segundo o prospecto de 23 de março de 2026, a Colai Ridi possui participação na US Klarity, que é uma joint venture com a Larson Medical Products, Inc., com participações de 40% e 60%, respectivamente. A US Klarity atua na fabricação, importação e venda de produtos de radioterapia e dispositivos de assistência à reabilitação, sendo o principal distribuidor na América do Norte.

De acordo com o prospecto de 14 de setembro de 2022, a US Klarity foi fundada em 2012 e foi criada por meio de uma joint venture entre a Colai Ridi e a Larson Medical Products, Inc., assumindo os negócios de distribuição da Larson logo após sua fundação.

Segundo o prospecto de 27 de julho de 2016, a US Klarity foi a maior cliente da Colai Ridi de 2014 a 2017, com vendas anuais de aproximadamente 8,18 milhões, 10,81 milhões, 10,28 milhões e 22,21 milhões de yuans, representando cerca de 10,12% a 18,62% das receitas da Colai Ridi nesse período.

De 2019 a 2025, a US Klarity foi a maior cliente da Colai Ridi, com vendas anuais de aproximadamente 14,74 milhões, 14,18 milhões, 15,60 milhões, 19,40 milhões, 21,29 milhões, 19,44 milhões e 26,83 milhões de yuans, representando entre 6,81% e 9,66% das receitas da empresa.

A partir de 2021, a Colai Ridi assinou um “Acordo de Estrutura de Cooperação” com a US Klarity, no qual a US Klarity concorda em permitir o uso gratuito da marca “Klarity” na Europa, enquanto a US Klarity pode transferir a marca para a Colai Ridi ou usar a marca em outros produtos mediante consentimento prévio.

O “problema” surge aqui: a Colai Ridi pode usar a marca “Klarity” na Europa sem custos, e a US Klarity pode transferir ou usar a marca em outros produtos, o que levanta questões sobre a validade e a transparência dessa relação de marca.

2.2 Estabelecimento de mecanismo de partilha de custos e compartilhamento de resultados de mercado, com fornecedores e clientes sobrepostos

Segundo as respostas às consultas de 26 de setembro de 2025 e 15 de dezembro de 2025, a Bolsa de Pequim exige que a Colai Ridi esclareça a veracidade e a justiça das transações com a US Klarity, incluindo se a US Klarity assume custos ou realiza operações de circulação de fundos fora do balanço, além de explicar o motivo de a US Klarity solicitar empréstimos no exterior, se esses empréstimos usam ativos como garantia, se há pagamento de suborno ou outros benefícios ilícitos, e a origem dos fundos de pagamento.

A resposta indica que há sobreposição de fornecedores e clientes entre a US Klarity e a Colai Ridi em algumas regiões, especialmente em mercados de terceiros onde ambos atuam, seguindo o princípio de “prioridade de contato com o cliente” e compartilhando resultados de mercado. Caso haja vendas de produtos semelhantes na mesma região, a resolução será negociada com base no princípio de “maximização do interesse da marca”.

Desde junho de 2024, as duas partes estabeleceram um mecanismo de partilha de custos para manter a relação de cooperação de longo prazo e proteger a participação de mercado.

Assim, além do investimento, há diversos acordos e mecanismos de cooperação entre a Colai Ridi e a US Klarity.

A questão ainda não terminou: durante o processo de solicitação na NASDAQ, a Bolsa de Shenzhen também manifestou preocupação com os prejuízos da US Klarity.

2.3 Questionamento sobre possível manipulação de resultados por meio da US Klarity, que apresentou prejuízo de mais de um milhão de dólares nos primeiros seis meses de 2025

Segundo a resposta de 26 de maio de 2022, a Bolsa de Shenzhen exige que a Colai Ridi explique por que a US Klarity, mesmo apresentando prejuízo, mantém uma grande cooperação de distribuição com a Colai Ridi.

A resposta de 26 de setembro de 2025, solicita que a Colai Ridi esclareça, considerando os prejuízos anuais da US Klarity, se há uso de transações não justas para manipular os resultados da Colai Ridi.

Além disso, a resposta de 15 de dezembro de 2025 exige que a Colai Ridi explique os mecanismos de precificação relacionados à US Klarity, incluindo o motivo de os preços e margens de produtos de radioterapia estarem abaixo da média, e se as margens de lucro de produtos relacionados à US Klarity condizem com os resultados reportados.

A transparência dessas transações é uma preocupação na listagem.

Segundo a resposta de 26 de maio de 2022 e a de 15 de dezembro de 2025, as receitas da US Klarity de 2018 a 2024 e até junho de 2025 foram aproximadamente US$ 4,22 milhões, US$ 5,48 milhões, US$ 5,41 milhões, US$ 6,46 milhões, US$ 6,95 milhões, US$ 8,38 milhões, US$ 8,68 milhões e US$ 5,84 milhões.

O lucro líquido nesses anos variou de -US$ 15,960, US$ 11,260, US$ 5,540, US$ 21,170, US$ 38,880, US$ 73,260, -US$ 47,640 e -US$ 103,600.

A margem bruta variou entre 45,93% e 52,83%.

A participação da US Klarity nas vendas da Colai Ridi de 2019 a 2023 foi superior a 60%, indicando forte dependência.

A partir de 2019, a US Klarity passou de prejuízo para lucro, com crescimento até 2023, mas em 2024 e no primeiro semestre de 2025, os resultados pioraram, com prejuízos e queda de lucros.

A relação de confiança e a transparência nas transações com a US Klarity são pontos de atenção na listagem.

2.4 Política de crédito para a US Klarity foi mais longa que para outros distribuidores estrangeiros, com inadimplência superior a 49% nos últimos quatro anos

Segundo a resposta de 8 de agosto de 2024, a Bolsa de Pequim exige que a Colai Ridi explique, com base na média de dias de pagamento, política de crédito, proporção de contas a receber sobre receita, se as transações com a US Klarity são justas, se há diferenças significativas em relação a outros distribuidores, e se há benefícios ilícitos ou interesses ocultos.

A Colai Ridi respondeu que, em 2022-2023, a venda para a US Klarity representou cerca de 30,29% das receitas de distribuição no exterior, com política de pagamento “a prazo de 3 meses”, e que a média de dias para pagamento foi de aproximadamente 295 dias em 2022 e 289 dias em 2023, com contas a receber representando cerca de 86,91% e 79,3% das receitas, respectivamente.

Para outros cinco principais distribuidores estrangeiros, a política de crédito era de “pagamento em 1 mês” ou “a prazo de 45 dias”, com médias de pagamento entre 28,48 e 86,7 dias em 2022, e entre 31,53 e 67,19 dias em 2023.

As contas a receber no final do período representaram entre 0,2% e 29,24% das receitas.

Na listagem, a Bolsa de Pequim questiona se a política de crédito e a inadimplência com a US Klarity são justificáveis, dada a alta taxa de inadimplência de mais de 49%.

De 2021 a junho de 2025, as contas a receber da Colai Ridi da US Klarity variaram de aproximadamente 14,54 milhões a 21,79 milhões de yuans, com inadimplência de mais de 49% em todos os períodos, atingindo até 91,55%.

Em suma, de 2014 a 2017 e de 2019 a 2025, a US Klarity foi o maior cliente da Colai Ridi, contribuindo com mais de 1,8 bilhão de yuans, com sobreposição de fornecedores e clientes, compartilhamento de resultados de mercado, e estabelecimento de mecanismo de partilha de custos após junho de 2024. A US Klarity passou de prejuízo para lucro em 2019, mas apresentou prejuízo em 2024 e no primeiro semestre de 2025, com altas taxas de inadimplência nas contas a receber.

3. Conclusão

Resumindo, a Colai Ridi, controlada por familiares do controlador efetivo, possui distribuidoras relacionadas Wuhan Colai Ridi e Kangheli’an, ambas sob controle do sobrinho do controlador. A Kangheli’an tem o responsável registrado na licença de operação com o mesmo nome de um funcionário da Colai Ridi, e participou de licitações junto com ela, vencendo uma delas em 2023. Além disso, a US Klarity, investida da Colai Ridi, é seu maior cliente há anos, contribuindo com mais de um bilhão de yuans, compartilhando resultados de mercado e estabelecendo mecanismos de custos conjuntos. A US Klarity passou de prejuízo para lucro em 2019, mas voltou a apresentar prejuízo em 2024, com alta inadimplência nas contas a receber. A relação comercial com a US Klarity e as transações com as distribuidoras relacionadas levantam questões de transparência e justiça na precificação e na gestão de riscos, que merecem atenção na avaliação de sua listagem.

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