Candidato à presidência do Federal Reserve, Waller: a deflação provocada pela tecnologia é um risco importante

Autor: Anthony J. Pompliano, fundador e CEO da Professional Capital Management, tradução: Shaw 金色财经

No passado mês de abril, o Presidente dos Estados Unidos subiu ao púlpito no Jardim das Rosas da Casa Branca, desencadeando uma forte turbulência nos mercados financeiros. Anunciou a imposição de tarifas sobre todas as importações americanas, levando a uma queda abrupta do mercado de ações, a uma crise coletiva na academia e a uma enxurrada de previsões de uma nova Grande Depressão iminente na internet.

Claro que, esta reação intensa foi pura e simplesmente uma preocupação infundada. O mercado de ações continuou a recuperar, atingindo sucessivos recordes históricos. Muitos “especialistas” erraram as previsões, enquanto investidores que ignoraram o ruído e adotaram uma abordagem racional colheram bons frutos.

No entanto, uma opinião predominante na análise mainstream na altura me pareceu completamente absurda: diversos “especialistas” afirmaram continuamente que as políticas tarifárias provocariam uma inflação descontrolada. Em contrapartida, em abril de 2025, escrevi várias vezes que: Naquele momento, a ameaça de deflação era muito mais grave do que a de inflação.

Em um tweet de 10 de abril de 2025, escrevi: “Todos os profissionais financeiros que seguem a corrente dizem que as tarifas vão aumentar a inflação, mas quero deixar claro que o risco maior é, na verdade, a deflação.” Até hoje, mantenho essa avaliação.

Você não precisa acreditar em mim, nem ouvir minhas palavras repetidas. O próximo presidente do Federal Reserve, Kevin W., recentemente afirmou em uma entrevista na CNBC que acredita que o desenvolvimento tecnológico trará uma redução estrutural dos preços, e que a deflação é um risco sério, pelo que o Fed deve estar preparado com antecedência.

A inteligência artificial reduzirá os custos de todos os bens e serviços. Podemos estar à beira de uma era de prosperidade produtiva, com uma tendência de queda estrutural dos preços, que talvez esteja apenas a começar.

Estas declarações representam a opinião pública de um alto responsável do Fed que está prestes a assumir o comando. Se ainda não consegue prever claramente que o Fed continuará a baixar as taxas de juros nos próximos meses ou anos, então provavelmente nenhuma informação será suficiente para convencê-lo.

Algumas pessoas afirmam que W. é apenas uma marionete de Trump, consciente de que precisa reduzir as taxas para evitar conflitos com o presidente. Outros acreditam que o aumento de preços do petróleo e das commodities a curto prazo impulsionará a inflação, limitando a margem de manobra do Fed para cortes agressivos.

Não conheço a posição política de W. nem como ele trabalhará com o presidente. Essas dúvidas só podem ser esclarecidas com o tempo, aguardando para ver se os resultados finais confirmam as hipóteses. Mas, quanto à ideia de que a inflação vai subir, na minha opinião, a ameaça de deflação para a economia americana continua a ser muito maior do que a de inflação, e isso é indiscutível.

Os preços do petróleo e do gás realmente estão a subir, assim como os preços das commodities. Mas a economia dos EUA, atualmente, depende do setor tecnológico como nunca antes. O mais importante é que, a tecnologia está a pressionar fortemente para baixo os preços de bens e serviços nos EUA.

A ideia de uma redução estrutural dos preços, mencionada por W., é muitas vezes mal interpretada. Como Jeff Buss já apontou: “A tendência natural do mercado livre é a deflação, os preços tendem a regressar ao custo marginal de produção.” Concordo com essa visão. Se essa teoria for verdadeira, com a rápida adoção de inteligência artificial e robótica, a queda contínua dos preços será inevitável.

Quem defende uma visão racional contrária imediatamente apontará: o governo dos EUA continua a imprimir dinheiro, a dívida pública aumenta sem controle, os gastos fiscais são desmedidos, e na história quase sempre isso leva à inflação. Não nego que experiências passadas confirmam essa regra.

O que torna a situação atual diferente é que uma força deflacionária poderosa está a dominar a economia americana. Tarifários, expulsão de imigrantes, inteligência artificial, automação — múltiplos fatores combinados formam uma força deflacionária de impacto extremo. Como Elon Musk afirmou: mesmo que os EUA imprimam dinheiro ilimitadamente, será difícil contrariar essa forte tendência deflacionária.

Essa linha de raciocínio pode parecer absurda ou até desconcertante. Mas quanto mais fundo analiso os dados, mais convicto estou de que: a deflação é, atualmente, o maior risco.

O primeiro grande teste dessa teoria foi a política tarifária do ano passado. Na altura, o mercado previa uma inflação acelerada, mas a força deflacionária dominou, e a inflação não se materializou.

O segundo grande teste virá nos próximos dois a três meses. A maioria dos investidores espera uma forte recuperação da inflação, com o índice de preços ao consumidor (CPI) a subir mais de 5% ano a ano; mas indicadores de inflação em tempo real, como o Truflation, mostram que o CPI provavelmente permanecerá moderado. Se o CPI não disparar, os participantes mais atentos perceberão que a força deflacionária está a influenciar profundamente a economia como um todo.

Por fim, e de forma definitiva: os preços ao consumidor irão realmente a diminuir? Uma estagnação nos preços não basta; isso apenas aliviará a pressão sobre os custos, sem gerar uma verdadeira vantagem deflacionária ou reduzir o custo de vida. Manter os preços estáveis significa apenas que o custo de vida não piorará ainda mais.

Por outro lado, se os preços de bens de consumo para o público geral começarem a cair de forma generalizada, a economia americana poderá entrar numa fase de ouro, com crescimento elevado e baixa inflação. Este é o cenário que os banqueiros centrais de todo o mundo sonham.

Todos os americanos devem esperar que: empresas de inteligência artificial possam gerar um forte efeito deflacionário, impulsionando o PIB e reduzindo o custo de vida. Se essa visão se concretizar, todos os políticos, banqueiros centrais e reguladores serão considerados heróis do novo tempo.

Quem se beneficia dessa vitória económica não importa; o que os cidadãos desejam é preços mais baixos, para que possam desfrutar de uma economia próspera. Que, por fim, possamos alcançar esse objetivo.