A narrativa de crescimento da Anta: "Período de vácuo"

Perguntas à IA · Quais são as preocupações de mercado por trás do rebaixamento coletivo do motor de crescimento da Anta?

Autor | Liu Yichen Editora | Songhe

Em 2025, a Anta Sports apresentou um relatório que corresponde à sua posição de líder: receita anual de 80,219 bilhões de yuans, crescimento de 13,3% em relação ao ano anterior, mantendo-se pelo quarto ano consecutivo na liderança do setor de calçados e vestuário esportivo na China.

Mas, se mudarmos o foco de “escala” para “estrutura”, as mudanças na dinâmica de crescimento já são difíceis de ignorar.

A taxa de crescimento da receita da marca principal desacelerou para 3,7%, enquanto a FILA cresceu 6,9% em relação ao ano anterior, permanecendo com uma escala próxima de 30 bilhões de yuans, com uma expansão de apenas dígitos médios ou baixos, já não podendo mais desempenhar o papel de “motor” do grupo.

Nos últimos anos, o que realmente impulsionou o crescimento foi o segmento de “outras marcas”, representado por Descente e Colown — essa parte da receita cresceu 59,2% em relação ao ano anterior, atingindo 16,996 bilhões de yuans, com a receita da Descente ultrapassando pela primeira vez a marca de 10 bilhões, tornando-se a terceira marca do grupo a atingir essa marca.

No entanto, a resposta do mercado de capitais não foi entusiástica.

O que gerou dúvidas no mercado foi a orientação de desempenho para 2026: crescimento de unidades baixas para a marca principal, crescimento de unidades médias para a FILA, e “outras marcas” caindo de uma alta taxa de crescimento de quase 60% para mais de 20%.

Nos últimos anos, com a transformação DTC, a capitalização da Arc’teryx e a explosão da Descente, a Anta construiu uma narrativa de crescimento clara: por meio de aquisições de múltiplas marcas e operações refinadas, incubando continuamente novas curvas de crescimento.

Mas, atualmente, os motores de crescimento que se sucederam nos últimos anos estão entrando em fase de rebaixamento.

As fontes de crescimento de alta velocidade estão desacelerando coletivamente, enquanto novas variáveis ainda estão em fase de investimento. Para a Anta, o crescimento continua, mas a próxima fase da história ainda está ausente.

Um

Expectativa de rebaixamento

Primeiro, é importante esclarecer que isso não é um relatório financeiro insatisfatório.

Em 2025, a Anta ultrapassou 800 bilhões de yuans em receita, mantendo um nível de lucro relativamente estável graças à otimização de custos, com fundamentos ainda sólidos.

Algumas opiniões sugerem que a orientação de crescimento conservadora da empresa atualmente é mais uma gestão de expectativas do que uma indicação de demanda claramente enfraquecida.

O analista Lin Wenjia, do UBS, acredita que a orientação conservadora da Anta é mais uma “gestão de expectativas”. Apesar da pressão de uma base de comparação elevada no primeiro trimestre de 2026, com a base de comparação do segundo trimestre diminuindo, se a demanda do setor se mantiver estável, a desaceleração do crescimento da receita não deve ser significativa.

Com base nisso, ele acredita que, tanto a marca principal quanto as outras marcas, provavelmente, terão desempenho superior às metas cautelosas estabelecidas pela empresa.

Porém, justamente por “os fundamentos não apresentarem deterioração evidente”, o mercado voltará sua atenção mais para as mudanças estruturais.

Primeiro, a “diferença de margem” na estrutura de lucros.

Em 2025, a margem bruta geral da Anta caiu levemente 0,2 ponto percentual, para 62%.

Dentre elas, a FILA, para reforçar sua mentalidade profissional e melhorar as funcionalidades e a qualidade dos produtos, teve uma redução de 1,4 ponto percentual na margem bruta, para 66,4%; a marca principal, por sua vez, devido ao aumento na proporção de receita de vendas online, teve impacto negativo na margem.

Mais significativo em termos de sinal é o enfraquecimento marginal da capacidade de lucro.

No segundo semestre de 2025, a margem operacional da marca principal caiu para 18,3%, abaixo do intervalo de cerca de 20% que vinha mantendo há tempos. Com o mercado de calçados e vestuário ainda sem recuperação, maior competição e aumento de investimentos, o espaço de lucro na faixa de preço popular está sendo comprimido.

Essas mudanças também se refletem na estratégia de canais.

Embora a margem bruta da marca principal ainda seja de 53,6%, superior à de produtos concorrentes similares, nos últimos anos, com a descentralização de produtos profissionais para a faixa de preço popular, as expectativas de aumento na margem de lucro do mercado se limitaram.

Em 2025, a Anta teve um aumento líquido de apenas 68 lojas, totalizando 7.203 lojas, enquanto a orientação para 2026 é de 7.000 a 7.100 lojas — uma redução líquida no número de lojas. A estratégia agora é focar na melhoria do desempenho por loja, com modelos de alto rendimento como “Super Anta” e “Palácio Anta”, ao invés de expansão pura de escala.

A marca principal e a FILA, que juntas representam mais de 70% do lucro operacional, são o núcleo de lucros. Sua “estabilidade de crescimento” é tanto um suporte quanto uma limitação: elas determinam a base de desempenho, mas dificilmente oferecem mais flexibilidade.

O segmento de “outras marcas”, que cresceu de forma acelerada nos últimos dois anos, está ativamente mudando de marcha.

Apesar de a Descente ter apresentado um desempenho impressionante em 2025, com receita ultrapassando 10 bilhões e uma média de mais de 270 mil yuans por loja por mês, seu ritmo de expansão em 2026 já diminuiu significativamente, com a orientação de novas lojas caindo de 30 para entre 4 e 14.

A Colown assumiu o papel de marca de crescimento mais rápido do grupo: sua receita em 2025 ultrapassou 6 bilhões de yuans, um aumento de quase 70% em relação ao ano anterior, e o desempenho por loja atingiu a marca de 200 mil yuans.

Porém, ao contrário da Descente, a empresa ainda não estabeleceu um cronograma claro para alcançar uma escala de “10 bilhões”.

Isso reflete, em certa medida, a moderação da gestão: diante do limite de crescimento do mercado outdoor, a Anta prefere controlar o ritmo, ao invés de acelerar rapidamente.

Em comparação, as novas variáveis “Wolftooth” e “PUMA” ainda estão em fases iniciais.

A Wolftooth acaba de estabelecer sua posição de marca de “aventura profissional para todos os cenários”, abriu lojas em shopping centers em Pequim, Xangai, Chongqing e Hefei, com reformas de imagem e atualização de canais, e espera expandir suas lojas progressivamente até 2026. Como ainda está na fase de reconstrução da marca, prejuízos de curto prazo podem se intensificar.

A PUMA, por sua vez, tem sua participação na Anta focada na distribuição e operação no mercado chinês, sem uma aquisição completa, o que limita sua autonomia na reformulação da marca. O mercado acredita que a aquisição da PUMA pela Anta é mais uma estratégia defensiva na arena internacional de moda esportiva.

No que diz respeito ao tempo, tanto a Wolftooth quanto a PUMA ainda estão na fase de “construção de capacidades”, e dificilmente contribuirão com resultados expressivos no curto prazo.

Isso também faz com que o cenário de 2026 da Anta seja relativamente raro: motores antigos desacelerando, estrelas em contenção, e novos motores ainda não assumindo o comando.

O crescimento continua, mas a narrativa já apresenta uma lacuna.

Dois

Preparando-se para o próximo capítulo

A fase de vazio narrativo não significa que a Anta entrou em “período de dormência”.

Ao contrário, em uma fase em que a lógica de crescimento precisa ser reconstruída, a empresa precisa avançar simultaneamente por múltiplos caminhos para buscar novas fontes de certeza.

Primeiro, o retorno do segmento outdoor do “estilo de vestir” para o “estilo de esporte”.

Nos últimos anos, o crescimento rápido de marcas de médio a alto padrão como Descente e Colown foi em grande parte impulsionado pela tendência de “outdoor fashion” (Gorpcore) — produtos funcionais se tornaram mais cotidianos e fashion, ampliando o consumo.

Porém, à medida que esse benefício diminui, o foco do consumo volta às funcionalidades do produto e aos cenários profissionais.

Nesse contexto, a Descente continua investindo em esqui, golfe, triatlo e outros esportes profissionais, reforçando sua barreira tecnológica no segmento de alta performance, patrocinando a equipe nacional de esqui alpino e a equipe nacional de triatlo.

A Colown, por sua vez, associa-se a corridas de montanha, escalada e outros nichos, construindo uma imagem de “outdoor profissional”, sendo patrocinadora oficial da equipe chinesa de escalada e participando de eventos como o Desafio de Corrida de Nanhai (UTMB).

Em segundo lugar, diante do aumento da competição na corrida de massa, a marca principal também precisa reforçar continuamente sua narrativa de esporte profissional, respondendo à dúvida do consumidor “Por que escolher a Anta?”

Em 2025, a Anta investiu cerca de 2,5 bilhões de yuans em P&D, elevando a taxa de despesas de P&D para 3,1%, com planos de continuar crescendo em dois dígitos em 2026, focando em “tecidos de carbono neutro”, “tecnologia vestível inteligente” e outros campos de ponta.

A Anta também continua promovendo sua internacionalização em 2025 — não apenas por meio de aquisições de marcas internacionais, mas também com uma estratégia ativa de “ir ao exterior”.

No relatório anual de 2025, a Anta detalhou pela primeira vez sua receita de mercado externo: ultrapassou 850 milhões de yuans, com crescimento de cerca de 70%, sendo que mais de 60% veio do Sudeste Asiático.

Em países como Singapura, Tailândia e Malásia, a empresa promove canais por meio de “joint ventures + distribuidores regionais”, com mais de 100 lojas abertas e uma presença inicial de marca em áreas comerciais centrais.

Fontes do setor de calçados esportivos indicam que, diferentemente da estratégia de canais domésticos, a Anta enfatiza mais a conexão com o ecossistema esportivo local, patrocinando organizações esportivas, eventos e atletas, para criar uma relação de interação com o ecossistema local.

Por exemplo, no início de 2026, a Anta tornou-se parceira do Comitê Olímpico de Cingapura e forneceu equipamentos para a delegação de esportes de inverno; anteriormente, patrocinou a Associação de Basquete de Cingapura, participando do desenvolvimento de talentos esportivos locais.

A Anta também está explorando estratégias de internacionalização mais diversificadas.

Em agosto de 2025, a Anta firmou parceria com o China Duty Free Group para entrar no mercado do Camboja, operando lojas locais por meio de uma gestão de ativos leves, uma primeira tentativa de “exportar com ativos leves” usando uma estrutura de varejo madura.

Em termos de distribuição regional, o Sudeste Asiático continua sendo a principal base, com o “Plano de Mil Lojas” aprofundando sua presença, enquanto se estende para o Oriente Médio e África.

Nos mercados ocidentais, a estratégia inclui parcerias com Foot Locker, JD Sports e outros canais; em setembro de 2025, a marca Anta abriu uma loja conceito em Beverly Hills, Los Angeles, para se integrar ao sistema de consumo esportivo global.

De modo geral, o que a Anta pode fazer agora não é simplesmente copiar rapidamente o “próximo Descente”, mas avançar de forma estável por três caminhos:

Reforçar a capacidade profissional nos produtos, reconstruir a mentalidade esportiva na marca principal, e promover a internacionalização regional.

Esses caminhos podem não gerar crescimento explosivo no curto prazo, mas determinarão se a empresa consegue atravessar o atual período de vazio narrativo e construir uma nova base de crescimento para o próximo estágio.