Recentemente, tem surgido discussões interessantes sobre os métodos de avaliação de empresas relacionadas com Bitcoin. Quando avaliam grandes empresas com holdings como a MicroStrategy, o mNAV tem sido utilizado como padrão da indústria, mas há um número crescente de críticas de que este indicador possui falhas bastante graves.

Para começar, o que é exatamente o mNAV é um indicador que compara o valor real de uma empresa com a quantidade de Bitcoin que possui, e analisa o prémio ou desconto de mercado. É simples e fácil de entender, por isso tem sido bastante utilizado pelos investidores. No entanto, entre analistas, as limitações do mNAV têm vindo a tornar-se evidentes.

Greg Cipollaro, da NYDIG, apontou que o mNAV possui uma “falha grave”. Ele ignora quase completamente fatores complexos como o risco de refinanciamento de obrigações convertíveis ou o valor real na operação do negócio. Ou seja, o mNAV é apenas um indicador superficial e não consegue refletir com precisão a estrutura de risco real da empresa.

Particularmente importante é notar que, à medida que estas empresas de Bitcoin crescem, a sua estrutura de capital torna-se cada vez mais complexa. Um cálculo simples de mNAV não consegue captar essa complexidade. Confiar apenas no mNAV para tomar decisões de investimento pode fazer com que se ignorem riscos importantes.

A discussão nesta área, na minha opinião, é extremamente relevante. Para avaliar empresas de Bitcoin, não basta apenas o mNAV; é necessário adotar uma abordagem mais multifacetada.