Milhão de salário anual não consegue reter o secretário de empresa. Acionistas estrangeiros estão ocupados em realizar lucros. O que aconteceu com Baili Tiangheng? | Pequeno K analisa a empresa

Pergunta à IA · Quais desafios a empresa enfrenta após a rápida saída do secretário-geral após a renovação do contrato?

《Relatório Diário do Conselho de Inovação》3 de abril (jornalista Shi Shiyun) Recentemente, BaiLi TianHeng (688506.SH) divulgou que o segundo maior acionista da empresa, e também o único acionista estrangeiro entre os seus 10 principais, OAP III (HK) Limited (abreviado como Aobo Capital), concluiu a redução de participação. De 9 de fevereiro de 2026 a 30 de março, a Aobo Capital reduziu 4,1287 milhões de ações por meio de negociação competitiva, representando 1,00% do capital social total, realizando um caixa de aproximadamente 1,126 bilhões de yuans.

Imagem|Situação de participação dos dez principais acionistas da BaiLi TianHeng antes da redução pela Aobo Capital

Após esta rodada de redução, a participação da Aobo Capital na BaiLi TianHeng caiu de 6,91% para 5,91%, permanecendo como o segundo maior acionista, sendo também a primeira redução de participação por parte da Aobo Capital.

As ações reduzidas pela Aobo Capital foram ações adquiridas antes da listagem da BaiLi TianHeng, que tiveram suas restrições de venda liberadas em 8 de janeiro de 2024 e passaram a estar em circulação no mercado. Segundo o anúncio, a razão da redução foi a necessidade de recursos próprios.

Outro ponto a destacar é que, durante o período de implementação da redução pela Aobo Capital, a BaiLi TianHeng em setembro de 2025 realizou uma emissão direcionada de 11,8738 milhões de ações restritas (representando 2,88% do capital total da empresa) para 18 instituições, incluindo a China Europe Fund e a E Fund. Após um período de bloqueio de seis meses, essas ações foram oficialmente desbloqueadas e passaram a estar em circulação em 25 de março de 2026.

Investidores do mercado secundário disseram ao repórter do 《Relatório Diário do Conselho de Inovação》 que a redução pela Aobo Capital é uma ação normal de saída de investimento por parte de investidores financeiros estrangeiros, e a liberação de ações por emissão adicional é uma rotina após o término do período de restrição. No entanto, a combinação desses dois eventos pode afetar a avaliação do mercado quanto à pressão sobre a circulação de ações, às tendências de participação de instituições e ao padrão de disputa por fundos, além de aumentar o interesse dos investidores pelo progresso dos produtos clínicos centrais da empresa e pelo ritmo de realização de resultados.

▌Secretário-geral de uma geração pós-90 anos renuncia após menos de seis meses de renovação

No início, Zhu Yi, fundador da BaiLi TianHeng, que ganhou seu primeiro capital através do comércio exterior e do setor imobiliário, talvez não tivesse previsto que, após a listagem na Star Market, a empresa conseguiria alcançar uma capitalização de mercado de trilhões em pouco mais de dois anos, e que ele próprio entraria na lista dos bilionários globais de 2026, tornando-se o mais rico de Sichuan.

Tudo começou com o produto Iza‑bren (BL‑B01D1), um ADC de dupla anticorpo EGFR x HER3, desenvolvido de forma independente pela BaiLi TianHeng, sendo o primeiro do mundo.

No final de 2023, a empresa alcançou fama na indústria ao firmar uma parceria com a BMS, com potencial de receita total de até 8,4 bilhões de dólares, tornando-se uma referência no setor de biomedicina. Desde então, a BaiLi TianHeng passou a representar uma nova força produtiva na área de biotecnologia, e Zhu Yi frequentemente aparece na mídia.

No entanto, enquanto a popularidade e a reputação da indústria cresciam rapidamente, a BaiLi TianHeng também enfrentava desafios práticos de gestão, como a estabilidade da equipe.

Em fevereiro deste ano, Chen Yingge, secretária-geral da geração pós-90 anos, deixou oficialmente o cargo, menos de dois anos após assumir o cargo, cujo mandato original iria até 28 de setembro de 2028. Essa mudança foi vista pelo mercado como mais uma importante ajustamento após a pausa na IPO na Hong Kong Stock Exchange.

Dados indicam que Chen Yingge, de 35 anos, possui mestrado em Design de Medicamentos pela University College London. Antes de ingressar na BaiLi TianHeng, trabalhou por sete anos na Junshi Biosciences, acumulando experiência em operações de capital em empresas farmacêuticas. É importante notar que, ao deixar a BaiLi TianHeng, ela tinha pouco mais de quatro meses desde sua contratação e renovação como secretária do conselho, tendo quase acabado de renovar seu contrato. Seu salário antes dos impostos em 2024 era de 1,0475 milhão de yuans. A justificativa oficial da BaiLi TianHeng para sua saída foi motivos pessoais.

Após sua saída, enquanto a nova secretária do conselho não fosse nomeada, a responsabilidade foi assumida por Zhang Suya, uma executiva veterana de quase setenta anos, que vinha desempenhando o papel de secretária do conselho interinamente.

Na verdade, essa não foi a primeira mudança de pessoal recente na BaiLi TianHeng. Fontes do setor revelaram que o responsável pela comunicação pública da empresa também deixou o cargo, menos de um ano após sua contratação.

Zhu Yi, em entrevista à mídia, afirmou que a empresa é conhecida por sua alta intensidade de trabalho e exigências elevadas, e que valoriza talentos com forte automotivação e desejo de crescimento rápido.

Segundo o repórter do 《Relatório Diário do Conselho de Inovação》, atualmente a BaiLi TianHeng está realizando uma grande campanha de recrutamento em várias plataformas, buscando posições como HRBP, assistente sênior do escritório geral, relações com investidores, diretor de assuntos públicos, entre outros cargos importantes. No momento, a empresa está focada na preparação para a comercialização do Iza‑bren, e a demanda por talentos é muito urgente.

▌Incertezas na aposta exclusiva em um medicamento

Atualmente, a alta avaliação da BaiLi TianHeng é sustentada quase que exclusivamente pelo Iza‑bren, considerado por especialistas como mais um molécula de destaque na linha de medicamentos inovadores domésticos. Apesar de ainda não ter sido aprovado para comercialização em qualquer país ou região, o produto já demonstrou dados clínicos revolucionários em câncer de pulmão, câncer de mama e nasofarínge, levando o mercado a acreditar que possui potencial de “produto explosivo natural” e tornando-se a marca mais distintiva da empresa.

Fora do negócio de medicamentos inovadores, a BaiLi TianHeng também atua na fabricação de medicamentos químicos e de fitoterápicos.

Até o primeiro semestre de 2025, a empresa possuía 208 aprovações de registro de formulações químicas, 20 de matérias-primas químicas e 30 de medicamentos tradicionais chineses. No entanto, esses produtos não geraram receitas em larga escala para a empresa, e começaram a apresentar sinais de declínio ano após ano.

Dados financeiros mostram que, de 2019 a 2024, as receitas de formulações químicas da BaiLi TianHeng foram de 962 milhões, 821 milhões, 606 milhões, 535 milhões, 381 milhões e 322 milhões de yuans, respectivamente. As receitas de formulações de medicamentos tradicionais chineses foram de 243 milhões, 190 milhões, 189 milhões, 167 milhões, 179 milhões e 164 milhões de yuans.

Se considerarmos que as receitas dessas áreas de medicamentos químicos e tradicionais sustentam a inovação, ou mesmo que não sejam suficientes para suportar dois estudos de fase 3 no exterior, essa é uma das dificuldades atuais da BaiLi TianHeng. Com a contínua redução do negócio de genéricos tradicionais e o alto custo de pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores, se os lucros provenientes de licenças de produtos não forem sustentáveis, como equilibrar a segurança financeira de curto prazo com as ambições estratégicas de longo prazo?

O analista Luo Yunwen, da Puzhuo Capital, afirmou em entrevista ao 《Relatório Diário do Conselho de Inovação》 que: “O mercado atualmente ignora a severidade dos riscos que a BaiLi TianHeng enfrenta em relação à saúde financeira, à contínua redução de seu negócio principal tradicional, à alta incerteza de sua linha de pesquisa e ao esgotamento de sua avaliação. Como uma empresa de biotecnologia orientada por pipeline, que está em transição de genéricos para medicamentos inovadores, sua situação real se assemelha a uma ‘aposta de alto risco e baixa tolerância a erros’.”

“Seu negócio tradicional não consegue mais fornecer fluxo de caixa para sustentar a pesquisa e desenvolvimento de inovação, e sua queda nos lucros também se torna um peso para os resultados, consumindo recursos de gestão. Além disso, o negócio de medicamentos inovadores enfrenta grande incerteza, pois o potencial de receita de parcerias como a com a BMS inclui muitos marcos condicionais. Qualquer atraso ou insucesso em fases clínicas, registros ou vendas pode transformar esses projetos em promessas vazias”, acrescentou Luo Yunwen.

Em 2025, a BaiLi TianHeng apresentou um relatório anual de prejuízo, após anos de lucros. A receita foi de 2,52 bilhões de yuans, uma queda de 56,72% em relação ao ano anterior, e o prejuízo líquido atribuível aos acionistas foi de 1,051 bilhão de yuans, uma redução significativa em relação ao lucro de 3,708 bilhões de yuans do ano anterior, uma queda de 128,34%.

A causa principal foi que, em 2024, a BaiLi TianHeng recebeu um pagamento inicial de 800 milhões de dólares da BMS, que elevou a base de receita, enquanto em 2025 recebeu apenas um marco de 250 milhões de dólares, levando a uma queda evidente na receita. Além disso, os investimentos em pesquisa de medicamentos inovadores continuam elevados: até o final de 2025, a empresa tinha 17 medicamentos em fase clínica, incluindo seis em estudos globais, com mais de 100 estudos clínicos em andamento internacionalmente, mantendo altos gastos em P&D.

Segundo o relatório trimestral de 2025, a dívida de longo prazo da BaiLi TianHeng aumentou de 1,189 bilhão de yuans em 2024 para 2,81 bilhões de yuans.

Luo Yunwen afirmou: “Com as expectativas de mercado atualmente elevadas, a avaliação da BaiLi TianHeng já precificou o potencial de crescimento futuro, considerando o valor de mercado baseado na fase clínica de seus principais produtos, antecipando o sucesso na pesquisa e comercialização de sua linha principal. Isso faz com que a empresa seja uma ‘opção de compra altamente dependente de um único produto’. Se os dados clínicos não forem positivos, ou se o progresso de pesquisa desacelerar, a alta avaliação pode não se sustentar, apresentando risco de forte retração.”

Um investidor de longo prazo no setor de biotecnologia também comentou ao 《Relatório Diário do Conselho de Inovação》: “Atualmente, a BaiLi TianHeng está altamente vinculada ao Iza‑bren, podendo ser considerada uma ‘sorte ou azar compartilhado’. O sucesso ou fracasso do desenvolvimento e da comercialização do produto determinará o futuro da empresa. Se o progresso clínico for bem-sucedido e o produto for comercializado, as pressões atuais serão significativamente aliviadas. Caso contrário, o fracasso no desenvolvimento ou uma grande decepção podem impactar tanto a avaliação quanto os fundamentos da empresa.”

Um caso semelhante é a BeiGene e seu anticorpo duplo PD‑1/VEGF, o Evorzi. As ações da empresa apresentaram oscilações dramáticas, refletindo o andamento clínico do Evorzi, demonstrando a grande incerteza de um modelo de negócio altamente dependente de um único produto. Antes da comercialização, qualquer problema clínico, de aprovação ou parceria pode ser amplamente amplificado pelo mercado, levando a uma reavaliação significativa do valor.

Outro investidor destacou: “O verdadeiro valor do ADC de peso como o Iza‑bren depende muito do mercado internacional, enquanto o mercado doméstico tem contribuição relativamente limitada. Uma ADC de referência no mercado doméstico, inicialmente com altas expectativas de vendas, acabou não atingindo as metas devido a fatores como ambiente de pagamento e uso clínico, refletindo uma capacidade limitada de comercialização de medicamentos inovadores no país.”

“Atualmente, os testes clínicos internacionais do Iza‑bren ainda estão em andamento, sem dados disponíveis. O produto foi autorizado na China com base em dados de casos clínicos locais, mas, ao enfrentar padrões diferentes de pacientes e controle clínico no exterior, ainda não se sabe se os dados podem ser reproduzidos com sucesso. Assim, abrir portas para agências reguladoras estrangeiras ainda apresenta incertezas”, concluiu o investidor.